不出意外，工業富聯的股價沒有繼續跌下去。

盡管網絡上很多人喊著財報不及預期，但僅僅跌了一天，便穩住了。實際上即便是昨天，也就是業績后首個交易日，雖然股價出現了大幅下跌，但買盤也是依舊強勁。

大量資金仍在堅定看好，原因很簡單——大部分沖著AI來的散戶在看財報時，只看到了整體凈利潤4.8%的增長，卻又選擇性忽視了AI業務的高速成長以及給工業富聯帶來的深遠影響。而真正有實力的 投資 者卻明白，這是一份多么有指標性意義的財報。

AI服務器業績狂飆

我很能理解“不及預期”的純粹感官判斷，畢竟英偉達打的樣有點太震撼——營收翻倍、凈利五六倍的增長。很多人覺得這才是AI龍頭該有的樣子，但這顯然有些異想天開了。

實際上，工業富聯倚之為未來的AI服務器業務在2023年的增長也可以用“狂飆”來形容。雖然財報中僅用“AI服務器業務占云計算收入比重約三成”這樣一句簡單的話來概括具體收入，但簡單算一下就能看清楚其中的增速有多快。

工業富聯云計算板塊2023年收入達1943.08億元，這也意味著AI服務器業務的營收已經近600億元。而結合2022年財報給出的數據，工業富聯2023年AI服務器的年成長大概在70%左右。值得注意的是，這還是在GPU芯片供應不足的大背景下完成的。

600億雖然只占公司整體營收的12%左右，但卻帶動了公司整體利潤的提升，由此就可以判斷這一業務的價值貢獻有多大。雖然目前AI服務器業務占比仍舊較低，但考慮到高成長性，未來幾年必然會對業績帶來更深遠的影響。

深度介入AI產業鏈

不過也有觀點認為，工業富聯只不過從事的是AI服務器的代工組裝，給公司帶來的價值貢獻并沒有想象中那么大。針對這一點，財報也給出了答案。報告顯示，工業富聯專注于AI產業價值鏈上游的GPU模組、基板及后端AI服務器設計與系統集成等業務。

這意味著，工業富聯除開芯片的設計和代工外，更在AI領域已經完成了從芯片模組一路做到機柜等“存儲設備”的高度垂直整合，包括深度介入AI服務器的設計等。顯而易見的是，這無疑將大幅提升工業富聯在產業鏈中的溢價能力。

此外，工業富聯也已介入數據中心的打造和運營、AI工廠的建設。用財報中的話說，就是“公司為全球頂級云服務商提供生成式AI全產業鏈解決方案”。這句話的潛在含義是，工業富聯正在抓住AI機遇，向技術服務商這一目標轉型。這或許才是財報上的數字之外，更值得去期待和觀察的方向。

多點耐心，大幕才剛剛開啟

股票市場最看重的是什么？是對未來的預期。比如早在2020年6月，全球 汽車 業迎來歷史性拐點——特斯拉市值超越豐田，成為全球市值最高的車企，且相當于7個福特，4.6個通用。要知道，當時特斯拉旗下汽車的銷量相比那些歷史悠久的車企，完全不在一個量級上，卻因為電動汽車的未來前景被看好，才讓特斯拉的市值一路走高。

如今的工業富聯，似乎也展露出類似的跡象。在大模型的推動下，AI發展勢頭如火如荼，也讓算力需求激增。AI服務器受益于算力需求的高速增長，作為核心設施成長空間可觀。根據IDC數據顯示，預計到2025年，全球AI服務器市場將達到318億美元。

更重要的是，AI基因正在深度改變工業富聯的發展，其已經將戰略重心切換到AI產業。用高盛的話來說，新的生意正在取代傳統生意。當然，還有一句更知名的話——在成功的道路上，往往選擇大于努力。而工業富聯目前做出的選擇正在啟幕一個新時代，未來極有可能帶來超出預期的回報