2023年上半年，ChatGPT成為席卷全球的現(xiàn)象級應(yīng)用，各路資金爭相涌入AIGC（人工智能生成內(nèi)容）：概念股的漲勢迅猛，初創(chuàng)項目遍地開花，相關(guān)話題持續(xù)霸屏……以上種種，無一不讓 投資 者聯(lián)想起美國史上最大的 金融 泡沫之一——千禧年的那場 互聯(lián)網(wǎng) 泡沫危機。

“如果要說時隔20年的兩次繁榮有何共同點，那就是無論資金還是人才都在涌入相關(guān)領(lǐng)域，場面熱火朝天。”六禾創(chuàng)投合伙人陳璧葵在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示。

那么，人工智能帶來的此輪熱潮會否重蹈二十多年前的覆轍？

創(chuàng)業(yè) 熱潮，AI成吸金獸

陳璧葵現(xiàn)居美國加利福尼亞州，長期關(guān)注并投資包括軟件即服務(wù)(SaaS)、硬 科技 等賽道，他于兩年前投資了一家向量數(shù)據(jù)庫初創(chuàng)企業(yè)，其產(chǎn)品可以處理復(fù)雜數(shù)據(jù)，進(jìn)行大模型訓(xùn)練，是AI原生基礎(chǔ)設(shè)施組件。

“我剛投資時，那只是一個名不見經(jīng)傳的創(chuàng)業(yè)項目，如今因踩中AIGC風(fēng)口，團(tuán)隊正面對絕佳窗口期，很多投資者紛至沓來。”陳璧葵說。

據(jù)市場調(diào)研公司PitchBook的最新數(shù)據(jù)，2022年全年，約45億美元資金注入AIGC初創(chuàng)企業(yè)，來到2023年，僅一季度該行業(yè)就宣布或完成規(guī)模逾120億美元的風(fēng)投交易，是去年全年的2.7倍。這些出手闊綽的金主包括科技巨頭以及風(fēng)投機構(gòu)，前者押注頭部AIGC企業(yè)，后者更多的是尋找優(yōu)質(zhì)的“AI+”項目。經(jīng)典案例就是年初時，微軟斥資百億美元投資ChatGPT開發(fā)者OpenAI。

獲得資本垂青的初創(chuàng)企業(yè)迅速成長為獨角獸——即估值超過10億美元的初創(chuàng)公司。美國研究機構(gòu)CB Insights數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，全球AIGC獨角獸約有13只，今年迄今就有加拿大Cohere、美國Runway等五家加入十億美元俱樂部，上述13家企業(yè)從創(chuàng)立到成為獨角獸平均歷時3.6年，較歷史平均值7年要縮減一半時間。

全球AIGC獨角獸企業(yè) 圖源：研究機構(gòu)CB Insights官網(wǎng)

而在上世紀(jì)90年代末，大量初創(chuàng)企業(yè)同樣如雨后春筍，一份 商業(yè) 計劃書，企業(yè)名帶有前綴“e-”或后綴“.com”，就能輕易換取數(shù)千萬美元的融資。

陳璧葵認(rèn)為，兩輪繁榮的不同之處在于，當(dāng)年，企業(yè)多數(shù)停留在講故事階段，各項應(yīng)用并不成熟，許多商業(yè)模式未有得到驗證，大家都在摸著石頭過河。反觀當(dāng)前，AI和AIGC已給企業(yè)帶來了實實在在的價值，例如工作效率的提升以及明確的盈利模式。

“互聯(lián)網(wǎng)的問世相當(dāng)于開辟一片新大陸，上面一片荒蕪，而AIGC的出現(xiàn)更像是在這片大陸上建設(shè)摩天大樓，而門檻也相對更高。” 陳璧葵形容道。

芯片股今年狂飆

等待獨角獸成長的同時，不妨礙投資者激情下單已經(jīng)上市的概念股。

科技板塊尤其是芯片股一改去年頹勢一飛沖天，其中，英偉達(dá)因其芯片可滿足生成式AI的計算密集型需求，產(chǎn)品豐富性也居行業(yè)領(lǐng)先水平，成此輪AI熱潮的最大贏家。

今年首六個月，英偉達(dá)股價暴漲1.9倍，市值于6月首次站上萬億美元關(guān)口，成為繼 蘋果 、亞馬遜、微軟、谷歌母公司Alphabet、Meta和特斯拉之后，第七位美國萬億美元俱樂部成員，也問鼎全球市值最高芯片公司。

投資者憧憬其他芯片公司也能復(fù)刻火爆行情，資金大肆炒作相關(guān)題材，華爾街成領(lǐng)頭大哥，高調(diào)宣布all in AI的投資大佬不在少數(shù)。潘興廣場資產(chǎn)管理公司（Pershing Square Capital Management）創(chuàng)始人、億萬富翁投資人阿克曼（Bill Ackman）一季度向谷歌投資逾10億美元；同期，知名對沖基金經(jīng)理德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）斥資4.3億美元加倉英偉達(dá)及微軟。

在一眾大佬加持下，其他芯片股同樣狂飆，英偉達(dá)勁敵超威半導(dǎo)體（AMD）大漲75.9%，該公司于6月13日宣布推出用于訓(xùn)練大模型的AI處理器系列，向前者發(fā)起挑戰(zhàn)；全球最大芯片代工制造商，同時也是英偉達(dá)代工廠的臺積電今年以來累計上揚35.5%；博通（Broadcom）累計漲幅為55.1%。

微軟、谷歌、Meta等科技巨頭爭相增加算力儲備、展開軍備競賽，三只個股今年漲勢大幅跑贏大盤，微軟上漲42.0%，谷歌漲幅為36.3%，Meta暴漲1.4倍；同期，標(biāo)普500指數(shù)累計漲幅為15.9%。

AI泡沫醞釀

泡沫往往在一邊倒的看漲聲中醞釀。

時間倒回2000年3月10日，納指走向5049點巔峰，一年時間就實現(xiàn)翻番，然而，伴隨著利率走高以及衰退聲浪，納指開啟暴跌行情，股指下跌持續(xù)兩年，其間疊加“911事件”影響，納斯達(dá)克市值跌去5萬億美元，不及巔峰時的四分之一，歷時15年才重回泡沫破裂前水平。科技企業(yè)多以估值自由落體以及公司清盤倒閉的悲劇收場，據(jù)外媒統(tǒng)計，52%的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在那次危機中破產(chǎn)，大多數(shù)公司的市值跌去75%。

回憶起上述歷史，紐交所交易員安德森（Timothy Anderson）告訴第一財經(jīng)記者，在泡沫達(dá)到頂點直至破裂之前，市場繁榮可以持續(xù)數(shù)年。“上一輪市場危機以1995年8月網(wǎng)景（Netscape）上市為起點，一直持續(xù)至千禧年初，其間市場經(jīng)歷了3～4年的繁榮期，6～12個月的離譜期，最后泡沫才告破裂。不過今天，我們尚未見到一單AI領(lǐng)域的首次公開募股。”

安德森提及的網(wǎng)景是一家瀏覽器公司，該公司于1994年成立，次年就成功上市，發(fā)行價為28美元，上市首日最高漲至75美元，收盤市值達(dá)27億美元，要知道，創(chuàng)建于1899年的通用動力（General Dynamics）歷時43年才達(dá)這一市值水平。

“網(wǎng)景時刻”和“iPhone時刻”，分別是互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的里程碑事件。然而，1998年11月，網(wǎng)景被美國在線（AOL）收購。而2015年，美國在線也已賣身給了電信企業(yè)威瑞森（Verizon）。

以史為鑒，一些分析人士開始警告風(fēng)險。

“不得不質(zhì)疑，我們是否有些操之過急。”嘉盛集團(tuán)資深市場分析師辛科塔（Fiona Cincotta）對第一財經(jīng)記者直言，“當(dāng)股票漲勢過快過猛，自然而然會引發(fā)擔(dān)憂。我們絕對處于炒作時期，2023年的人工智能大熱潮轉(zhuǎn)眼就將變成人工智能大泡沫。”

辛科塔表示，英偉達(dá)高于預(yù)期的盈利指引觸發(fā)芯片股近期狂飆，同時，害怕錯失的情緒也成強大動能，推動股價超越其基本價值。她認(rèn)為，現(xiàn)在需要退后一步，試著了解人們寄予AI的厚望能否兌現(xiàn)。

“這是又一波互聯(lián)網(wǎng)浪潮嗎？是iPhone時刻嗎？現(xiàn)在下結(jié)論恐怕還為時過早，難言上述假設(shè)會否變成大量空話。我們應(yīng)盡快加深對AI的認(rèn)知，了解其對企業(yè)及更廣泛 經(jīng)濟 的益處，這才是技術(shù)的意義和價值所在。”辛科塔說。

與辛科塔觀點不同，安德森對人工智能技術(shù)看法積極。“上世紀(jì)90年代初，無人能夠預(yù)測互聯(lián)網(wǎng)將如何重塑世界，更不用說預(yù)判，互聯(lián)網(wǎng)普及會對微觀的企業(yè)盈利乃至宏觀的經(jīng)濟增長產(chǎn)生何種影響。人工智能革命的潛力與信息技術(shù)革命難分伯仲，我毫不懷疑華爾街最聰明的投資人都是這樣想的。”安德森說。

作為風(fēng)險投資人、正處兩輪科技風(fēng)暴中心硅谷的陳璧葵表示，一個新興、快速發(fā)展的技術(shù)或市場一定存在泡沫，不過他更關(guān)注創(chuàng)新的價值和想象空間。“何為顛覆性創(chuàng)新，就是能夠顯著降低人類行動的門檻。例如，移動電話對傳統(tǒng)固話的顛覆，互聯(lián)網(wǎng)對信息獲取方式的顛覆……ChatGPT誕生之后，人類數(shù)十年的學(xué)習(xí)、積累以及上百萬的資金投入，這些學(xué)習(xí)成本直降為電費，就是一項非常偉大革新。”

【來源：第一財經(jīng)】