中國 互聯網 公司正掀起私有化潮流，近兩個月，幾乎每個星期都有退市消息獲得證實；一些原本海外IPO的未上市企業也在拆除VIE結構，謀求新三板等國內資本市場——估值誘惑成為回歸A股的最大籌碼。但資本因素并非全部，無論是準備退市的360、人人還是籌劃新三板的互動百科、百合網，業務大規模調整甚至公司轉型成為比逐鹿資本更扎眼的目標。

退市與整改

在中概股回歸潮流中，急先鋒是 游戲 企業。轉型期的盛大由此備受關注，被盛大放棄的盛大游戲成為資本追逐的香餑餑。一年時間，股東多次變化，盛大游戲的私有化仍在路上。

更值得關注的是，盛大游戲的私有化與其原母公司盛大的轉型密不可分，后者不惜舍棄這一起家游戲業務，以昭示轉型決心。

如今，盛大已經不是互聯網一線業務的玩家，按照盛大董事長陳天橋的規劃，盛大旗下各業務分開獨立，使盛大最終成為一家控股型公司，主攻互聯網與 金融 兩板塊業務的 投資 。

有著相似路徑的是近期剛剛發出私有化計劃的人人，頂著“全球社交網站第一股”和“中國Facebook”光環上市的人人已經不再把社交網站當做惟一業務。

就在人人收到CEO陳一舟、COO劉健私有化邀約的同時，人人2000萬美元投資國內互聯網票據公司票據寶以及領投互聯網理財平臺金斧子的消息相繼曝出。

而對金融投資領域的關注，人人早就從美國市場下手，先后投資了網上貸款平臺SoFi、房地產眾籌公司Fundrise、社交化股票投資平臺公司Motif以及 P2P 網貸公司LendingHome等。

而除了投資，人人日前還正式推出了金融門戶業務人人理財，再加上此前的大學生分期業務“人人分期”，人人的金融版圖拓展迅猛。

與盛大和人人偏愛投資的轉型不同，業務整合期360仍然走了一條“自己干”的路線，最受關注的即是智能 手機 、路由器等硬件業務，360董事長周鴻祎本人親自掛帥。而360傳統的安全業務目前則主要由總裁齊向東負責。

去年底，360拉上酷派成立奇酷合資公司進軍手機領域，此后360不斷增持在該合資公司的股份，對這一業務的“勢在必得”意圖愈加明顯。

有消息稱，在退市后，360將進一步對公司業務進行重組和分拆，其安全業務有望率先分拆并重新在國內上市。

另外一個引起熱議的退市主角是登陸美股僅半年的陌陌。6月23日，陌陌宣布收到來自陌陌CEO唐巖以及經緯中國、紅杉、華泰瑞聯基金的非約束性私有化要約。這個以陌生人交友為主的垂直社交應用企業，也在探索產品轉型的道路上。

一拆一改博A股

大 多數業界人士愿意把中概股回歸的引子算做“妖股神話”暴風 科技 。在獲得A股空前的資本青睞后，這家原本已經在視頻網站競爭中邊緣化的公司再度動作頻頻：虛擬現實 智能硬件 “暴風魔鏡”是其新殺手锏。不久前，暴風科技又與海爾集團旗下上市公司海爾電器達成在“互聯網+電視”方面建立投資公司的計劃。

暴風科技的“豹變”正是源于2010年中開始拆分VIE結構并選擇國內資本市場的艱苦進程。

借助A股神話，暴風科技CEO馮鑫宣布，暴風科技將從一家網絡視頻企業轉型為互聯網娛樂平臺，將布局視頻、音樂、娛樂、游戲等各方面，同時尋求硬件服務和O2O服務領域的機會。

這深深刺激了還在苦尋海外上市的中國互聯網公司，互動百科就是其中之一。就在上周，互動百科創始人潘海東宣布，互動百科已拆除VIE結構，將轉投國內資本市場，并預計在今年底前完成新三板掛牌。

值得注意的是，加緊申請新三板掛牌的過程中，互動百科也強調了新業務在線教育方面的布局。“業務整合和業績是能否獲得投資人肯定的關鍵，也決定了能否順利上市”，互動百科投資方盛景網聯集團董事長兼盛景嘉成母基金創始合伙人彭志強如是說。

不 過，潘海東也強調，拆分VIE結構回歸國內資本市場與業務方面沒有必然聯系，互動百科的在線教育業務立足于產品或服務，不拆VIE也會做這方面。“不過因 為拆VIE，回到國內的A股市場，粉絲股東化的可能性更高。用戶和未來的潛在投資人高度重疊以后，市場推廣費用會大幅度降低。”

業務調整契機

不可否認的是，上述選擇私有化退市的企業目前都面臨著短期內業務增長乏力的問題，主業務遭遇了天花板。因此，財務報表方面的數據并不能讓人滿意。

最新財報數據顯示，人人一季度總凈營收為1370萬美元，比去年同期下滑41.1%；360一季度凈利5300萬美元，同比增長只有8%。

“美國資本市場看中業績，財務報表不好看估值也就很難上去”，艾媒咨詢董事長張毅直言，在業務方面的表現不好，甚至會影響到企業半年到一年的時期在美國資本市場的評價。

“選擇私有化能夠幫助企業獲得緩沖的時間”，張毅強調，企業在這段時間內可以大刀闊斧地對業務進行調整、現有資源進行整合，并且向新的領域擴展，最重要的是，他們不需要對外披露財務數據。

他分析稱，并未海外上市的外資互聯網企業選擇此時拆分VIE結構回歸上市也不是惟一目的。畢竟在國外融資不易，而主要業務在國內，他們更愿意提高自身的融資能力，將產品沿產業鏈延伸，以服務于自身業務。對于他們來說上市與業務調整是相輔相成的。

與中概股退市、外資企業回歸形成鮮明對比的是股市大跌的危機，此時回歸國內資本市場也讓不少業內人士認為似乎不是一個正確的選擇。但是，張毅并不這么看，他認為資本市場的大幅跌漲是正常的現象，也不是沒有大漲的機會，股市調整有周期，價高價低都正常。“這番調整要經歷一段時期，中國資 金的飽和度比較高，待企業回歸國內市場以后，能夠保證資金投入。”

不過，近日為緩解股市危機，A股IPO發行已被監管部門減緩暫停，這也意味著回歸的企業上市審批進度會受到一定程度的影響。