在AI技術不斷升級中，產(chǎn)業(yè)價值潛力加速釋放， 科技 龍頭們在AI領域的布局已開始步入收獲期。如AI PC龍頭廠商聯(lián)想集團，其混合式AI布局正顯現(xiàn)業(yè)績持續(xù)拉動作用，三大主業(yè)也展現(xiàn)出強勁增長勢頭。

日前，聯(lián)想集團公布截至2025年6月30日的2025/26財年第一季度業(yè)績：當季營收同比增長22%至1362億元人民幣，創(chuàng)下歷史同期新高；非香港財務報告準則下凈利潤同比增長22%，達28.16億元人民幣，盈利能力顯著增強。

聯(lián)想集團交出的這份亮眼的業(yè)績“答卷”，收獲了海內(nèi)外多家券商投行的看好。截至目前，華泰證券、光大證券、申萬宏源、中金公司以及摩根大通、摩根士丹利、匯豐銀行、花旗等投行紛紛發(fā)布了唱多聯(lián)想集團研報，均給予其“買入”“增持”等評級，看好其未來成長空間。

各大券商投行核心觀點如下：

中金公司：利潤穩(wěn)健成長，AI全面賦能主業(yè)

整體業(yè)績符合預期，PC業(yè)務增長亮眼，AI PC加速滲透、鞏固全球領導地位。根據(jù) IDC 及公開業(yè)績會，2Q25 全球PC出貨量同比增長 6.5%，聯(lián)想增速繼續(xù)跑贏行業(yè)，PC出貨量同比增長15.2%，龍頭優(yōu)勢持續(xù)擴大，市占率達到24.6%，主要得益于AI PC等精準的產(chǎn)品迭代和全球化供應鏈布局。

AI基礎設施營收翻倍，云基礎設施和企業(yè)基礎設施業(yè)務收入分別同比增長36%、35%，其中得益于國內(nèi)外AI算力需求高景氣，AI基礎設施業(yè)務收入同比增長155%，訂單儲備保持強勁。分區(qū)域看，中國市場ISG收入同比增長76%，盈利能力改善，運營利潤率同比提升3ppt。展望后市，H20恢復中國區(qū)銷售后，聯(lián)想在手訂單有望逐步落地，且下半財年包括英偉達 GB300 平臺在內(nèi)的新一代AI服務器亦有望開啟交付，聯(lián)想有信心實現(xiàn)中長期可持續(xù)增長和盈利能力改善。

考慮到聯(lián)想三大業(yè)務收入均實現(xiàn)雙位數(shù)增長及持續(xù)的費用管控，中金公司維持聯(lián)想跑贏行業(yè)評級和13.40港元目標價，對應24%上行空間。

華泰證券：混合式人工智能推動Q1業(yè)績增長

預計在AI驅(qū)動下，聯(lián)想IDG收入有望全年持續(xù)保持良好增長態(tài)勢；展望未來，隨著 GB200/NVL72 等新品出貨、國內(nèi)H20恢復，以及聯(lián)想集團在沙特等主權AI項目的持續(xù)轉化，預計聯(lián)想ISG業(yè)務有望在收入和盈利上持續(xù)改善。SSG 收入有望維持雙位數(shù)穩(wěn)健增長。

基于聯(lián)想AI產(chǎn)品加速落地、全球PC市場份額創(chuàng)歷史新高以及AI基礎設施和智能終端需求持續(xù)增長，華泰證券給予聯(lián)想16.0港幣目標價（前值：15.3 港幣，上調(diào)幅度4.4%），維持“買入”評級。

光大證券：Q1收入創(chuàng)新高，AI驅(qū)動各業(yè)務板塊增長

聯(lián)想集體IDG業(yè)務受益于換機和AI熱潮，PC和 手機 業(yè)務收入均實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，PC出貨量份額24.6%，同比上升1.7pct；AI PC以30.6%的出貨量份額居全球Windows AI PC市場第一。Q1智能手機收入同比上升14%，系具有AI功能的智能手機驅(qū)動ASP提升。聯(lián)想在中國以外市場份額達歷史新高，其中折疊屏手機穩(wěn)居第一，市場份額51%，得益于Razr及Edge新品系列的成功。聯(lián)想集體AI基礎設施業(yè)務營收有望維持高速增長；SSG業(yè)務（方案服務業(yè)務）季度收入創(chuàng)歷史新高。

光大證券認為聯(lián)想集團受益于AI PC提振消費者換機需求；AI基礎設施業(yè)務高速增長，估值具備進一步抬升機會，維持 “買入”評級。

申萬宏源：PC 復蘇超預期，AI 服務器高速增長

聯(lián)想集團Q1財報超預期。PC 業(yè)務表現(xiàn)亮眼，AI PC加速滲透。AI基礎設施同比翻倍，后續(xù)將維持高景氣。

申萬宏源維持聯(lián)想集團盈利預測，基于其在PC市場的領先地位和 AIPC 產(chǎn)品的不斷推進，以及人工智能趨勢下AI服務器的強勁增長，維持“買入”評級。

摩根士丹利： 2026年第一季度業(yè)績超出市場普遍預期。三大業(yè)務板塊在2025年下半年需求將持續(xù)強勁，估值頗具吸引力，維持看漲評級。

ISG業(yè)務在最近幾個季度的表現(xiàn)令人鼓舞，營收持續(xù)保持增長態(tài)勢。隨著時間的推移，通過收購Infinidat，存儲業(yè)務將能夠在其存儲業(yè)務中產(chǎn)生結果。得益于商用PC和AI PC市場份額的提升，聯(lián)想IDG業(yè)務將實現(xiàn)4%的環(huán)比增長，這主要得益于出貨量增加以及平均售價（ASP）的同步上漲。對于SSG業(yè)務，預計其服務收入將保持1%的年增長率。最后，針對ISG業(yè)務，預測其季度營收將增長3%，達到44億美元，這得益于其云服務和ESMB客戶群體中通用服務器及AI服務器需求的強勁勢頭。

維持對聯(lián)想的評級為“增持”，目標股價13.00港元，基于其AI PC和AI服務器收入的增長以及ISG盈利能力的提升，這一估值合理。摩根士丹利認為，在大中華區(qū)PC市場中，聯(lián)想憑借企業(yè)級PC更新周期的加速推進，以及AI服務器銷量的持續(xù)增長，處于最佳競爭地位。

摩根大通： 展望未來，預計IDG盈利勢頭將持續(xù)，為向AI轉型提供充足資源，保持對聯(lián)想財年盈利的預期不變。

行業(yè)仍將持續(xù)受益于多項利好因素：商用Windows 10系統(tǒng)更新?lián)Q代需求旺盛、AI電腦普及率持續(xù)攀升，以及通用服務器市場需求保持韌性。通過市場份額的持續(xù)擴大，聯(lián)想有望繼續(xù)領跑行業(yè)增速。SSG業(yè)務積壓訂單量強勁，也預示著聯(lián)想增長勢頭依然強勁。

憑借行業(yè)領導地位，聯(lián)想有望超越其他PC廠商。此外，聯(lián)想集團在服務器業(yè)務領域持續(xù)發(fā)力，已斬獲多項新訂單。從中長期來看，聯(lián)想或?qū)⑦M軍AI服務器領域，這為估值重估提供了契機，建議繼續(xù)持有。

匯豐銀行： 維持聯(lián)想集團買入評級，將目標價上調(diào)至12.90港元（原12.10港元）：基于個人電腦業(yè)務前景增強，將2026財年每股收益預測上調(diào)13%，同時維持2027財年預期每股收益。匯豐銀行看好聯(lián)想在AI電腦領域的領先地位，并預計其服務器業(yè)務將持續(xù)保持增長勢頭。

花旗： 聯(lián)想集團靈活性和多元化營運亦應有助于應對宏觀波動。基于公司穩(wěn)健的基本面、強勁的執(zhí)行力及具吸引力的估值，花旗維持“買入”評級，目標價從13.3港元上調(diào)至13.6港元。