“未來10年，我們要服務100萬家企業，為1000萬員工提供一臺好用的設備。”在公司上市儀式上，凌雄 科技 鄭重宣布了新時期的發展目標。

對于凌雄科技這個中國最大的設備全生命周期管理解決方案供應商提出的這個新目標，以戰投股東為代表的 投資 者們充滿信心，因為凌雄科技的 商業 模式表現出來的可持續增長性、抗風險能力等，以及DaaS（設備即服務）行業展現出來的剛需性，已足夠具有想象空間。

千億朝陽產業

各大企業雖然已廣泛使用DaaS服務多年，但對DaaS行業的理解大多還停留在“電腦租賃”層面。這種誤解，或許是我國DaaS行業蓬勃待發的最大障礙。

不過，隨著凌雄科技在港交所主板的成功上市，這種局面正在發生可喜的變化：越來越多投資者和企業客戶開始關注DaaS行業是個什么樣的賽道？為什么這個賽道會突然跑出一家上市公司？

“長期以來，在以購置為主的傳統消費觀念的主導下，中國大多數企業仍然延續以購買的方式采購 IT 辦公設備。在傳統方式下，企業在IT設備采購、維護、管理及淘汰處置過程中面臨諸多痛點。在此背景下，DaaS行業應運而生。”凌雄科技相關負責人介紹到。

據悉，DaaS行業是指以IT設備為基礎經營對象，從事IT設備訂閱、IT技術訂閱服務、基于SaaS的設備管理和IT設備回收的集多種 經濟 活動為一體的綜合性產業，是具有基礎性、帶動性、環保性的新興產業。其中，IT設備主要是指臺式機及筆記本計算機、打印機、復印機、服務器、 手機 、網絡設備和云視頻會議大屏等。

“DaaS服務可幫企業緩解其一次性購買IT設備的巨大資金壓力、技術支持響應慢、IT設備管理靈活性不足及IT設備利用率低等問題，從而幫助企業降低運營成本，提高業務運營效率。”上述負責人表示。根據灼識咨詢和海通國際的資料，與傳統做法相比，DaaS服務模式可幫助企業減少97.4%的首期投入，在三年內將運營成本降低約10%至30%，企業無需自行處理淘汰設備，到期更新，始終保持最優的設備使用需求。

綜合弗若斯特沙利文等機構數據，我國DaaS行業滲透率在5%左右，而歐美日DaaS行業的滲透率平均超過50%。此外，我國商用電腦將在2026年達到1.2億臺，如果未來我國DaaS行業達到50%的滲透率，則整個DaaS市場有近6000萬臺商用電腦，如果每臺租金1000元的話，僅設備訂閱服務市場就有600億元的規模。有機構測算，我國DaaS市場至少是千億規模，空間廣闊。

“我國DaaS市場滲透率與歐美存在的差異，本質上是因為經濟發展階段的不同。”有 金融 人士分析道，在過去幾十年，我國經濟長期處于增量發展階段，大多數企業更多的還是追求快速發展，并沒有太關注降本增效。近些年，我國經濟全面進入高質量發展階段，各大企業開始通過精細化管理和數字化轉型來實現高質量發展。

“此外，特殊時期客觀上對企業客戶的認知培育起到助推動作。即越來越多企業感覺錢難掙，更加注重現金流管控，對IT設備的采用方式就會發生本質變化。在這種情況下，我國DaaS行業市場滲透率就會有一個加速過程。”上述人士補充到。

事實上，隨著我國DaaS行業逐漸迎來機會窗口期，市場規模已經進入增長快車道。據灼識咨詢報告顯示，我國DaaS行業整體市場規模已從2017年的102億元增長至2021年的345億元。該機構進一步預測，我國DaaS市場2021-2026年的年復合增長率為32%，并將在2026年達到1382億元。

構筑難被追趕的核心壁壘

任何企業如果沒有獨步行業的“絕學”，很難在激烈的行業競爭中長期立足。

目前，DaaS行業的企業數量眾多，但受限于資金、技術等因素，企業規模普遍偏小。根源在于，DaaS行業的業務邏輯看似簡單，但要想成為行業領軍者，其實門檻很高，整體業務運營對資金、運營效率和規模都有很高的要求。

多位投資圈人士表示，凌雄科技為DaaS行業的頭部玩家，能夠在全球資本市場大環境不理想的情況下，成功在港交所主板上市，成為中國DaaS行業第一股。根源在于，其構筑的核心壁壘，被資本市場高度看好。

海通國際首次覆蓋報告認為，凌雄科技構建的行業壁壘包括：其一，閉環DaaS生態可以產生強大的協同效應。其二，完善且強大的回收翻新產業鏈。其三，智能風控體系對DaaS業務的開展至關重要，公司常年保持很低的壞賬率。其四，戰略股東的強力支持。公司擁有京東、騰訊和聯想三大產業戰略股東以及政府產業基金，為其提供寶貴資源。

以DaaS業務協同為例，設備回收業務為設備訂閱業務提供了穩定的設備來源，從而降低公司的運營成本。此外，設備回收服務也是切入大型客戶的重要手段，許多使用設備回收服務的客戶轉化為設備訂閱服務的客戶。又比如，長期和短期設備訂閱服務的企業客戶，根據不同階段的不同需求和場景，可以相互轉化。而細致周到的IT技術訂閱服務可以極大提高企業客戶的使用體驗，拉近與客戶距離，增強與企業客戶的交互關系，幫助設備訂閱服務、設備回收服務兩大業務獲客。

此外，與戰投股東的深度協同更讓凌雄科技“如虎添翼”。京東、騰訊、聯想不僅僅是公司的戰投股東，更與凌雄科技全方位深度協同。凌雄科技跟這三個戰投股東目前在業務、供應鏈、倉儲、物流、配送、流量導流等方面都形成了非常強的合作。三大戰投股東大大提高了凌雄科技的獲客效率，有效降低了公司的獲客成本及周期。

值得一提的是，凌雄科技構筑的這些行業核心壁壘，使其在近幾年面對多重超預期因素沖擊時，依舊能夠保持較高的增長速度。數據顯示，2019年到2021年，凌雄科技實現營收的CAGR（復合年均增長率）達到63.1%。2022年，凌雄科技實現營收16.64億元，同比增長25.1%；實現利潤近億元，同比大幅扭虧為盈。2023年上半年，凌雄科技保持強勁的發展韌性，實現營收8.22億元，繼續保持行業第一，經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）同比增長約5.2%至1.34億元。

“凌雄科技已經具備較強的規模化壁壘，當規模越大，其壁壘也就越高，后面的競爭對手想要超越非常難。”達晨財智上海分公司總經理黃躍衛表示。

市值上升空間巨大

有資深金融人士指出，凌雄科技的近幾年持續高速增長的業績，已經充分證明其商業模式早就跑通了，且具有旺盛的生命力。只是因為資本市場受當前全球多重超預期因素影響，較為波動，在此大背景下，資本市場對股價非常敏感。“隨著資本市場企穩，以及凌雄科技業務數據的逐步兌現，資本市場一定會對凌雄科技的價值重新定位，其市值上升空間巨大。”

對此，作為戰投股東方，東方富海合伙人陳利偉深以為然。他認為，凌雄科技未來的市值空間主要反映在中國IT設備全生命周期管理市場滲透度的提升上。也就是說，這個行業有多大的市場滲透度提升空間，凌雄科技未來的市值空間就有多大。“我們對凌雄科技抱有非常樂觀的預期。”

灼識咨詢報告顯示，凌雄科技的市占率接近4%，位居行業第一。有機構分析，假設國內DaaS市場滲透率從5%提高到50%，凌雄科技的市占有率提高到10%，“整體未來就會有25倍左右的增速”。這也是凌雄科技能夠逆勢持續保持增長的一個主因。“凌雄科技的業務表現出了非常強的抗經濟周期的特性，在不確定性的經濟環境下有非常強的確定性。”

據海通國際研報測算，凌雄科技2023年的估值為46.4億元人民幣，目標價格為14.15港元/股，預計2023-2025年將實現總收入19.12/24.17/33.31億元人民幣，調整后凈利潤為4107萬元/1.49億元/3.55億元人民幣。該行稱，未來幾年，公司的毛利率和凈利潤將會得到較大幅度的提升。

另據悉，凌雄科技于2004年在深圳成立，近20年來始終以服務好客戶為中心，專注于滿足企業對IT設備全生命周期管理解決方案的需求，通過提供低成本、高質量、量身定制的一站式數字化設備全生命周期管理解決方案，助力企業實現降本增效和高質量發展。鑒于凌雄科技的突出服務能力和服務成果，以及其數字科技成果在行業中的先行示范作用和領頭羊作用，其先后國家工信部門認定為“國家中小企業公共服務示范平臺”和國家專精特新“小巨人”企業。此外，鑒于凌雄科技上市后的良好市場表現，2022年12月還被知名財經 媒體 評為“最受投資者歡迎新股公司”。