文｜ 楊曙卉

來源｜分享資本（ fxtzvc）

中國現在是全球孵化器數量最多的國家。因為經營不善、騙取補貼、投機者橫行等原因，在今年年初一波倒閉潮來襲。

但在海外，已有多家孵化器成功上市，投資人獲得的豐厚的資本回報。孵化器存在的根本意義在于幫助早期創業者提升初期存活率，衡量孵化器的業績，最終應該歸結到入孵企業的成功與否上。

分享投資享投就投投資經理楊曙卉通過調研以色列早期項目，接觸到了海外先進的孵化器運營模式，深入分析并研究了關于孵化器的幾個核心問題：中國孵化器發展面臨哪些困境？國外成功上市的孵化器都有哪些模式值得借鑒？ 該行業未來發展的趨勢如何？

以下是她的分享：

我國的孵化器目前共經歷了三個階段，以租金收入為主—1.0版本的“二房東”；提供專業化服務為主，租金收入為輔—2.0版本的”服務員“和提供多樣化孵化服務—3.0版本的”風投+孵化“模式。

目前孵化器行業大致可以分為以下6種典型模式：

中國孵化器行業的2大致命痛點

1. 孵化器與入孵企業間缺乏有效的利益捆綁機制。

目前一些孵化器依舊主要依賴“一手拿政府補貼、一手拿入駐企業租金”的“二房東”模式。孵化器只關注入駐率，企業的生死和質量與其利益關聯不大。

目前看來，股權綁定機制在國內外都是比較成熟的一種模式，包括國際知名的孵化器Techstars，YC等都采取這種模式。

2. 孵化器自身建設和發展不足，導致孵化能力有限。

真正的孵化器應該是集合社會各方資源的平臺，但大部分孵化器服務體系不健全，特別是創業者最關注的融資對接服務渠道不暢。其他服務包括人才服務、法律等也大多是紙上談兵。

其次，孵化器往往缺乏人才激勵制度，難以吸引高層次、有經驗的專業管理人才。這點與國外先進孵化器有很大不同，海外的孵化器大多由經驗豐富的行業專家或成功創業者、企業家創辦。Idealab 的創始人Bill Gross，LA Amplify的創始人Paul Bricault，Techstars的創始人Mark Suster等都是成功的連續創業者。他們熟悉創業的整個過程，也明白如何更好的為初創企業服務。

海外已有多家孵化器成功上市

是怎樣做到的？分別是什么模式？

在海外，已有多家孵化器成功上市，投資人獲得的豐厚的資本回報。這是怎樣做到的？美國、以色列和德國已上市典型孵化器模式有什么不同？

美國AlliedMinds——國家重大創新孵化模式

Allied Minds是一家創新的美國科學和技術開發及商業化企業。公司成立于2006年，致力于創立、資助、管理和構建基于美國知名大學和聯邦政府科研機構開發的創新技術的產品和業務，該公司已與全美超過33所著名大學和美國國防部和能源部下屬32個聯邦研究中心和實驗室達成合作。

目前，Allied Minds在美國運營20家公司。其中大部分入駐企業都是直接轉化美國政府下屬機構研發的項目，這種孵化形式通過項目將孵化器與國家利益相綁定。公司除了打通技術源頭外，還積極布局下游，先后與GE, 百時美施貴寶聯合創建合資公司，挖掘和孵化早期創新技術，推動技術更快商業化。公司在倫敦證券交易所上市，截至16年上半年公司的投資資產組合估值5.36億美金。

以色列Trendlines Group——垂直化全程孵化模式

Trendlines Group成立與2007年，是以色列政府特許經營牌照孵化器。公司專注于發現和孵化醫療和農業技術領域的創業企業。公司采取深度孵化模式，每年從近500個項目中只選取4-6個項目進行投資和孵化，從項目篩選到完成投資退出全程參與。

Trendlines的成功一定程度上得益于以色列政府的支持。以色列政府對于入駐到Trendlines的項目實現“風險分擔，收益不共享“的原則。入駐企業約85%的投入來自以色列首席科學家辦公室，另外15%通常來自Trendlines集團。由于政府不占股份，Trendlines用15%的投入通?？梢哉加?0%以上的股份。這種模式大大降低了早期投資的風險，增大了資本杠桿效應。該公司2015年在新加坡上市，目前有約45家投資組合公司，總估值約8690萬美金。分享投資旗下享投就投俱樂部正在策劃的以色列醫療創新基金正與Trendlines合作尋找以色列優質的醫療項目。

德國RocketInternet——全球化的實驗式孵化模式

Rocket Internet 2007年成立，至今已經在超過50個國家成功孵化了超過80家創業企業。其最大的特點就是用最快的速度，較低的成本去“抄襲”互聯網領域已經成功的商業模式。這些企業的技術門檻一般不高，更多的是靠營銷和執行力驅動。

Rocket Internet相當一部分創業項目是內部孵化項目。團隊會調研世界范圍內最成功的互聯網創業公司，然后迅速抽調人員組成創業小組，選擇未被開發的新興市場進行3個月到半年的“克隆“孵化。這種帶實驗性質的模式大大降低了創業的門檻和風險，成功吸引了一大批渴望創業又懼怕失敗的人才。該公司2014年10月在德國福蘭克福證券交易所上市，市值一度超過60億美金。

我總結一下，國外已上市孵化器有以下特點：

擁有自己的核心項目源，背靠高校、科研機構和企業；

可持續的盈利模式，增加對入駐企業的早期資本投入，后期通過股權投資退出獲利；

對創業企業進行深入孵化和跟蹤，提供長期、專業、全面的增值服務。

中國未來孵化器產業發展將呈現什么趨勢？

產業鏈式經營

目前中國的科技成果轉化率還不到20%、專利實施率不到15%，而發達國家高達70%—80%。巨大的差距也意味著行業機遇。

不管是企業平臺型，還是創投+孵化型孵化器會深入在產業鏈上游與高校和科研機構的合作，擁有科研機構轉化成果資源的孵化器將優先從技術源頭進行篩選，更有利于獲得優質項目源。

在下游加深與產業的合作，將技術更快的與企業對接，加快產品的商業化進程。除了合作模式外，預計未來會有更多的高校和科研機構將突破體制化框架，自建科研成果孵化體系，引入社會資本，成立投資基金，真正實現產學研的融合。

連鎖化，標準化擴張

針對目前普遍存在的“二房東”模式，我個人認為在商業邏輯上并沒有什么大問題，相反在如今的創業環境下，純粹的轉租模式，比如說聯合辦公空間就能夠很好的滿足早期創業團隊對低成本辦公空間的需求。只不過有部分純空間載體的孵化器過分強調自己的“孵化“能力，名不副實而已。

弱化孵化屬性，在主營業務上明確定位，一些孵化器可以參照服務式辦公室的發展模式，連鎖化、標準化經營，對標雷格斯Regus，德事商務中心The Executive Centre等。在孵化屬性上，著力打造開放平臺，做好服務商的把關。我們已經看到了這個趨勢，比如3W空間就提到要致力于做中國最大的連鎖辦公服務商。優客空間也已快速擴張到十個城市，入駐的服務商達412個。

走向國際化探索

從以色列孵化器的發展歷史可以看到，技術和市場的互補能夠吸引和整合國際上的創新創業資源。90年代起，一批美國、歐洲的跨國企業紛紛在以色列設立孵化器，旨在尋找優質項目。分享投資參股的碳云智能最近也收購了以色列公司Imagu，并宣布成立碳云以色列人工智能研發中心。

隨著海外并購熱潮的持續發酵，我國更多的大型企業和優質孵化器會將觸角伸到海外，通過在歐美等發達國家開辦孵化器，近距離接觸技術和項目，將優質項目通過早期孵化，后期引入國內的模式實現海外技術在中國的落地。

垂直化專業化發展

相比廣撒網的孵化模式，垂直化的孵化器未來會具有更明顯的產業優勢。在行業資源、人脈資源、設備和技術資源的共享和利用效率上會比綜合型的孵化器更高，在孵化器體系內也更有可能產生創業企業間的協同效應。在創業經驗的輸出上，孵化器更容易聚焦，配備具有行業經驗的孵化器管理人才和導師隊伍，對入駐企業進行輔導。

醫療健康行業就是一個很好的例子，這個領域技術門檻較高，研發時間長，創業企業需要扎根于醫健行業的一體化創業孵化服務。我司投資的貝殼社就以創業教育+產業基金的新型孵化模式服務于廣大醫健初創企業。