來源：鈦媒體（ID:taimeiti）作者：林志佳

當下全球出現經濟衰退跡象，猛烈的通脹侵蝕消費者的購買力，智能手機和PC電腦的銷售也出現放緩，對于CPU、GPU芯片需求減少，同時多個經濟體快速的加息，使企業對于資本支出更加謹慎。這是三家芯片公司收入增長放緩原因。

最近，華為創始人任正非在一篇文章中表示，全球經濟將面臨衰退、消費能力下降的情況，2023年和2024年是華為的生命喘息期，未來整個公司要把“活下來”作為最主要綱領。“全世界的經濟在未來3到5年內都不可能轉好。”

任正非的這番“寒氣論”在中文互聯網上引發熱議。同一時間，這股“寒氣”還傳到了美國“芯片三巨頭”——英特爾、AMD、英偉達公司當中。

8月下旬，美國芯片巨頭英偉達（NASDAQ：NVDA）發布截至今年7月31日的2023財年第二季度財報顯示，英偉達該季度營收達67.04億美元，同比僅增長3%；凈利潤為12.92億美元，同比下降51%。其中，曾經被炒上天價GPU（圖形處理器）顯卡更是量價齊跌，長期為英偉達貢獻近半營收的游戲業務，同比下滑33%。

無獨有偶。英特爾（NASDAQ： INTC）和AMD公司（NASDAQ： AMD）也在過去一個月內公布了其最新季度業績。其中，英特爾第二季度營收同比暴跌22%，非GAAP下營收同比下降17%，凈利潤由盈利轉虧損；而AMD也預告了三季度營收出現增速放緩跡象。

當寒氣來襲，美國芯片巨頭如何解決短期利益和長期發展，似乎成為了當下我們需要關注的一個重要話題。

01 3只芯片股兩極分化： 英特爾失去份額，AMD被低估

市場對于全球經濟出現衰退的擔憂，加劇了全球芯片銷量下滑的預測。

跟蹤芯片出貨量的非營利機構世界半導體貿易統計組織（WSTS）就預測，今年的芯片市場增長預期從此前的16.3%下調至13.9%，但是貿易規模還是會超過6000億美元。同時，2023年的芯片銷售額只會有4.6%的增長，而增速會創下2019年以來的最低。

當下全球出現經濟衰退跡象，各國芯片競爭加劇，猛烈的通脹侵蝕消費者的購買力，智能手機和PC電腦的銷售也出現放緩，對于CPU（中央處理器）、GPU（圖形處理器）芯片需求減少，同時多個經濟體快速的加息，正威脅全球經濟增長，也使企業對于資本支出更加謹慎。這是三家芯片公司業績增長放緩、利潤下降的根本原因。

具體來看，這三家芯片巨頭各自二季度的業績發展大相徑庭。

Ycharts公布的一份數據顯示，三只芯片股的年度收入增長趨勢出現了兩極分化跡象——英偉達和AMD以超過140%的速度高速增長；英特爾則以9.81%增速放緩，失去了市場份額，下調預期指引，成為三家企業當中增長最少、市值最低的公司，低于華爾街的預期。

其中，英特爾第二季度財務業績低于市場預期，營收利潤雙降：二季度營收為153.21億美元，同比下降22%；凈虧損為4.54億美元，相比之下去年同期的凈利潤為50.61億美元，同比下降109%；每股攤薄虧損為0.11美元，同比下降109%。

市場調研機構IDC數據顯示，2022年第二季度，全球PC出貨量同比下降15.3%，共計7130萬臺。PC芯片業務長期為英特爾貢獻過半營收。2022年第二季度，英特爾PC芯片業務營收為77億美元，同比下滑25%。

而AMD（超微半導體）二季度營收略微好一些，但利潤依然很低。得益于收購賽靈思（Xilinx）業績并表等因素，二季度AMD營收達66億美元，同比增長70%；凈利潤為4.47億美元，同比下降37%；每股收益為0.27美元，同比下降53%。但AMD預計Q3營收將達67億美元左右，低于分析師的平均預期。

英偉達的收入增長略勝于AMD公司，也是三只芯片股中最貴的。這主要由于算力需求增長，游戲、加密挖礦、AI與云計算等領域非常需要GPU帶來業績變化，從而讓英偉達成為了一個資本市場的“香餑餑”，市值處于相當高的水平——僅次于臺積電，為全球第二大芯片股。

財報顯示，截至2022年1月30日的2022財年，英偉達全年收入創下269.1億美元的紀錄，同比增長61%；全年非GAAP攤薄每股收益為4.44美元，同比增長78%。

不過，分析師Jonathan Weber在一篇文章中表示，英偉達估值可以說是高得離譜，股價是今年預期凈利潤的50倍，市盈率高達31倍，相對于AMD來說，英偉達交易價格溢價超過100%，并不合理。他認為，接下來英偉達股價將進入回落期，而AMD卻被低估了，未來會出現高速增長，目前市盈率為18倍左右。

從業績來看，AMD二季度收入同比增長超過70%，預計今年上半年營收將達到124億美元，全年收入有望達263億美元。

這意味著，相比英偉達和英特爾，AMD下半年收入應該在140億美元左右，環比增長超10%，而另外兩家下半年不會出現兩位數增長。但這一前提是，AMD公司下半年不會受到疫情、市場變化等因素影響。因為英偉達已經預測，其三季度營收將約為59億美元，低于市場預期，并稱銷售額將同比下降17%。

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英偉達和AMD的市值（股價）變化

8月31日，Jon Peddie Research發布的數據顯示，2022年第二季度，獨立和集成GPU銷售額環比下降14.9%。其中，英偉達GPU銷量環比下降25.7%，AMD下降7.6%，英特爾下降9.8%，預計三季度銷量會繼續下滑。

02 寒氣來襲，三巨頭自救業績

眾所周知，芯片半導體是一個極強的周期性賽道，它需要長期研發投入和全球供應鏈體系。

然而，資本市場的投資者更關注企業的短期利益。例如，盡管AMD對投資者給出下一個五年，包括數據中心、游戲、智能駕駛等領域共計3000億美元的市場機遇，但股票卻沒有出現大漲情況。

當消費電子市場疲軟，云和數據中心增長放緩，短期“寒氣”來襲下，美國“芯片三巨頭”英偉達、AMD、英特爾開始了自救工作：持續活躍以及公司之間互補合作。

8月30日，AMD公司在美國推出AMD Ryzen 7000系列CPU芯片，基于臺積電5nm工藝節點打造，采用Zen 4架構，相比上一代Zen 3帶來13%的IPC（進程間通信）提升，單線程性能提高29%，多線程性能提高了35%。

相比英特爾13代酷睿系列CPU，AMD新款發布時間大大提前，而且成為首個5nm CPU芯片產品。在發布會上，AMD公布了Zen架構路線圖。根據路線圖，2024年，AMD將發布采用4nm/3nm工藝的Zen 5架構處理器芯片。

盡管沒推出新品，但英特爾也沒閑著。當地時間8月23日，美國芯片巨頭英特爾宣布，已與加拿大資產管理公司Brookfield簽署協議，雙方將共同為英特爾兩座新建晶圓廠提供最高可達300億美元的投資，交易預計于2022年底前完成。英特爾將出資51%，Brookfield出資49%，英特爾將控股并運營兩座晶圓廠。

與此同時，由于美國總統拜登簽署的《芯片與科學法案》于上周四（25日）起生效，該法案包括對芯片行業527億美元的補貼、對半導體和設備制造25%的投資稅收抵免以及對無線寬帶科技的研發投入等扶持政策。英特爾CFO David Zinsner稱，英特爾正在持續尋求與地方及美國聯邦政府的合作。

據此前美國科技媒體報道，英特爾正在游說拜登政府，希望從527億美元中獲得最高三分之一的資金補貼支持，據此推算約為176億美元。

根據鈦媒體App獲得的一份路線圖顯示，2023年，英特爾GPU產品將采用臺積電5nm（N5）工藝生產，SoC Tile和IOE Tile將采用臺積電6nm（N6）技術節點生產，CPU則是Intel 4節點。因此，這意味著，短期內英特爾在美國的工廠將不會生產最先進的制程，預計最多到14nm工藝，先進芯片都會轉單到臺積電生產。

此外，為了自救業績，企業之間也展開了互補性合作。

其中，英偉達和Ampere Computing共同宣布，推出一個AICAN云服務器技術平臺。更早之前，英特爾宣布與聯發科展開芯片代工合作；高通則宣布與三星達成合作，將高通驍龍移動芯片搭載到三星Galaxy移動手機上。

從整體上看，隨著數據中心、PC游戲領域的發展，算力需求的不斷擴張，芯片半導體市場長期會有一個大幅的增長趨勢。僅CPU、GPU市場來說，AMD和英特爾的GPU市場份額略低于英偉達，而英特爾在數據中心服務器CPU當中依然占據主導地位，但增速放緩，AMD正在侵蝕其份額。

以汽車為例，特斯拉Model S 和 Model X 分別配備了AMD Ryzen嵌入式APU和 RDNA-2 GPU，而英特爾的mobileye的自動駕駛產品也被英偉達 NVIDIA Orin搶占了市場份額。

英特爾公司高級副總裁、英特爾中國區董事長王銳去年對鈦媒體App表示，盡管過去幾年制程方面落后，但他們積極追趕，希望能超越AMD、英偉達，重新獲得客戶的青睞，市場的優勢。“英特爾有信心把蘋果這樣的客戶贏回來。”

03 那么，美國“芯片三巨頭”發展變化對于中國有何啟示？

實際上，作為芯片行業研發熱門的賽道，中國正在不斷加大研發CPU、GPU、FPGA等下一代計算芯片產品，以成為“中國英偉達”、“中國賽靈思”、“中國英特爾”，包括天數智芯、燧原科技、壁仞科技等企業都逐步實現商業化，其中壁仞估值高達150億元人民幣。

如果美國對中國斷供高性能GPU芯片消息屬實，這將利好整個國產CPU/GPU芯片設計企業與大芯片行業，美國人倒逼中國客戶用國產GPU。

但是，挑戰依然存在。由于這類芯片賽道開始追逐先進制程工藝，而中國大陸最高制程是14nm，因此CPU/GPU長期依賴于臺積電的工藝。此外，目前CPU計算資源占比非常低，只有不到0.1%；FPGA硬件的資源占用率利用率只有不到5%；GPU數據傳輸的能耗居然高達90%以上。現有計算芯片難以勝任下一代計算的要求。

“如果要完成超級運算的話，能耗8000兆瓦，而北京2021年全年為2.5萬兆瓦，它要用到北京的1/3的電能，花費4萬億元人民幣，那中國全年是115萬億GDP，也就用全國大概2%~3%的GDP造一臺計算機，成本很高。所以全世界要攻克下一代計算機，難度非常大。”清華大學教授魏少軍在30日一場活動上表示，目前14nm和國際先進的3nm工藝，大概有10倍的性能差距，是我們面臨的一個重大挑戰。

魏少軍強調，在發展過程中，中國要對今年的芯片架構重新審視，芯片架構創新將成為重要工作之一。中國集成電路設計業取得了一定成果，有了相當可觀的產業規模，而下一階段從追趕到并跑，并在部分領域逐漸實現領跑這樣的一個發展的過程。

但現在，中國芯片企業的研發投入嚴重不足，“我們創新要有政府的支持，要有人才，如果沒有投入，還是做不成．．．．．．所以在研發投入這件事上，不僅僅是中央責任，也不僅僅是企業家責任，希望地方政府也能共同助推。”魏少軍在今年無錫ICDIA大會上呼吁，中國應該加大對半導體企業研發投入的支持力度。