文/李稻葵(清華大學中國與世界研究中心主任)

最近一個時期，互聯網金融在中國形成了一輪熱潮，以余額寶為代表的互聯網貨幣基金迅速匯集了上千億元的資金規模，轉移了相當一部分的銀行存款，從而引發了全社會對傳統銀行業的擔憂。由此帶來的核心問題是——互聯網金融會不會對傳統金融業務帶來實質性的沖擊?

我的答案是，經過合理監管的互聯網金融對傳統金融體系的沖擊是有限的。簡單利用互聯網渠道的互聯網金融，對傳統金融機構的沖擊是存在的，但是比較有限;而以互聯網交易為基礎建構的互聯網金融，對傳統的金融機構不僅不會造成沖擊，相反會帶來有益的補充。

互聯網金融的兩種類型

首先，有必要厘清當前互聯網金融業務的兩大類型。

第一類我們不妨稱之為非原發性互聯網金融業務。這指的是以互聯網為工具、本質上卻是為線下經濟活動服務的、屬于傳統金融業務的互聯網金融服務。余額寶就屬于這一類。這種金融業務并沒有突破傳統金融業務的范疇，它只是利用互聯網這一更為高效的信息交流手段，將傳統金融業務的傳播、銷售通道拓寬了。

以余額寶為例，其實質無非是以互聯網作為營銷渠道，將網民的資金聚集起來，再通過協議存款之類的形式回存到商業銀行。這一過程加快了儲戶資金從銀行到貨幣基金的轉移速度，但基礎的業務還是銀行存款，最終的投資去向還是通過銀行貸款投放到實體經濟中。

第二類則可以稱為原發性互聯網金融，即，真正為互聯網上的經濟活動提供金融服務。舉例說來，在淘寶網的網店以及買家之間，有大量因為交易而進行的經濟活動——訂貨、發貨、收貨、付款、評價等等。這一系列的交易活動，在互聯網上留下了極其豐富的數據，這些大數據可以非常高效地反映互聯網交易參與者的行為特征，如信用度、消費習慣和消費偏好等等。這些數據完全可以被利用起來，為網上交易的各種參與者提供金融服務，如給賣家提供貸款、給買家提供信用卡分期付款等服務。這一類交易符合金融為實體經濟服務的基本原則，也是對傳統金融業務的一個拓展。

非原發性互聯網金融沖擊有限

第一類非原發性互聯網金融業務，對傳統金融業有一定的沖擊，但相對有限。

首先，這類業務是把互聯網作為分銷工具，它能夠提升單個儲戶之于銀行的相對地位和議價能力——因為它能夠把分散在各地的儲戶資金迅速匯集起來，經由互聯網基金統一與相關的銀行討價還價，從而獲得比較高的存款利率，壓低銀行正常的利差。這一過程從本質上講，并不是互聯網帶來的，而是打破傳統商業銀行的壟斷造成的。

壟斷使得傳統商業銀行可以享有較高的利差，獲得超額的利潤。即便沒有這一類互聯網金融業務的出現，伴隨中國金融改革中一系列新的金融機構的涌現，以及利率市場化的進一步推進，商業銀行的利差也會逐步下降。

所以，非原發性互聯網金融模式對傳統銀行的沖擊，本質上并不是互聯網帶來的，而是它作為新的金融機構，打破壟斷所帶來的，余額寶就相當于一個新的第三方理財機構。

但是也必須看到，這種沖擊是有限的。因為余額寶等產品的潛在風險巨大，合理的監管將會降低它的市場競爭力。在互聯網上，余額寶等產品的聚財能力非常強，恰恰是這個強大的聚財能力，也帶來了非常強的散財能力，因為一旦儲戶對余額寶的信心下降，就會快速出現擠兌，因此，對余額寶等基于互聯網的貨幣基金必須要進行合理的監管。

合理監管的一個目標，就是降低這些基金被擠兌的概率，基本的辦法是對這類基金的流動性、取款的難易程度加以限制，同時，這類貨幣基金也應拿出比銀行更高的存款準備金。由此看，余額寶這類產品能夠給予投資者的利率將不斷下降。隨著余額寶被納入正常的監管體系，其安全度將會提高，利率也會走低，對傳統銀行的沖擊力將逐步地下降。

原發性互聯網金融與傳統金融具有互補性

原發性互聯網金融業務基于線上交易活動展開，這些交易在一定程度上是實體經濟的延伸，因此，這一類業務也可以被看作傳統金融的延伸，而不是替代。更重要的是，互聯網上的交易有其獨特性，大量交易信息可以很容易地被收集起來，并被互聯網金融機構用大數據的辦法加以分析，從而提高金融業務的精準度和效率。

原發性互聯網金融活動是傳統金融機構原本并未覆蓋也無法企及的，反過來，此類互聯網金融也不可能從本質上取代傳統金融活動，它并不會影響傳統的金融交易。具體說來，傳統的金融交易一般注重的是給大客戶包括企業提供貸款，而這種交易必須在線下面對面地進行，直接對大客戶進行的數據分析，取代不了面對面的需求溝通以及實際調查。

講得理論化一點，原發性互聯網金融業務使用的是硬數據，是可以轉換成計算機編碼的各種各樣的有關交易雙方的信息;而傳統金融業務更需要的往往是軟信息，包括金融家與交易各方見面后的主觀印象，軟信息是傳統交易的靈魂。

隨著一部分實體經濟的線下交易轉為線上交易，也會有一部分的傳統金融業務轉向原發性互聯網金融，但這種轉向應該會是一種比較漸進性的變化，而不是像余額寶一樣短期內把大量資金從銀行吸引過來這種迅猛的變遷。傳統金融機構有充分的時間學習與嬗變，拓展自身在互聯網時代的業務空間。

傳統金融機構應該擁抱互聯網金融

方興未艾的互聯網金融，正在成為影響金融業發展的新浪潮，我們必須冷靜地分析其業務實質與類型。短期來看，雖然以余額寶為代表、利用互聯網的分銷能力展開的金融活動，對傳統金融業構成了一定但是可控的影響，但更加值得我們期待的是，以線上實際經濟活動為基礎的原發性互聯網金融活動。這類金融活動將大大擴展傳統金融業的覆蓋面，它意味著整個金融業因應時代變化進行的一種擴張，而不是對傳統金融業務領域的簡單分割?；ヂ摼W金融值得期待，它必將成為中國經濟轉型和金融發展的一個重要切入點。