口述 天津高新區科技局副局長麥晴峰

12月14日，國務院決定新三板擴容，《創業家》&i黑馬網之前專訪了天津高新區科技局副局長麥晴峰，他向i黑馬系統地闡述了他對新三板的理解，有很多洞見。

我對新三板的未來持樂觀態度。但是新三板要想搞好，必須把幾個問題解決好了才行。現在大家一說問題，就是說活躍交易，其實這是一個表面問題，更重要的是新三板怎么能夠符合市場規律。

首先，一個金融品種不能單純依靠政府的支撐來做，還要靠市場推動。新三板怎樣才好呢?要由市場來推動，而不是由政府來推動。我們現在的工作是放在了怎么鼓動政府去支持企業在新三板掛牌，(每個企業掛牌)地方政府都要支持100萬以上或更多，否則很多企業就沒有積極性。一個金融品種，如果靠地方政府支撐，我認為沒有前途。一個“板”要想有生命力，一定要能給企業提供價值——能不能幫助企業融資。比如創業板，地方政府即使不給企業獎勵，許多企業仍然會去爭取上，因為它能給企業解決資金問題。

(《創業家》&i黑馬注：不能再同意“新三板怎樣才好呢?要由市場而不是政府來推動”的觀點了。企業在哪里掛牌的核心目的都是融到錢啊，一語中的)

其次，企業參與新三板的成本需要進一步降低。現在(上)新三板，相對來講企業成本還是過高。不算上利潤轉股本補交的稅款，中介費用就要一百多萬，券商其實還不賺錢，一直說要漲錢。但是沒有融(到)資(或融資少)，企業還是覺得負擔太重了。這塊在美國可能沒有這么高的成本。如果成本偏高，地方政府不再資助了，還有多少企業有意上新三板?

第三，國內資本市場的結構層級應該怎么設計。我覺得現在中國解決了多層次資本市場的形式問題，主板、創業板，再加上新三板，做成一個金字塔。但是現在創業板向中小板靠攏，新三板和創業板距離越拉越大，(中國資本市場)好像是一個金字塔，但是金字塔中間其實有一個窟窿，很大的一個窟窿：

創業板門檻太高。現在創業板也好，中小板也好，融資額越來越高，市盈率都是三十倍或更高，相當一部分企業可能上市兩年、三年了，募集的資金都花不完，資金只能趴在銀行賬戶里生利息，這就導致一種資源浪費，非黑即白的情況發生了——企業上不了市就死，上了市拿了一大堆錢又不知道干什么。

新三板又把門檻弄得非常低，(擴容)以后可能有幾千家。這幾千家有多少個具有投資價值，誰也不知道，你只能讓機構去做，你要一般普通老百姓做那就是純碰運氣，幾千家企業我知道誰?

現在解決中小企業融資難問題，缺少分析，企業一喊沒錢，政府就要幫。其實很多企業不具備融資能力，真給它融資了，金融風險很大。新三板主要是解決中小企業融資問題的。應該讓一些真正有融資能力，有發展前途的企業進來。建議新三板(擴容后)不要追求掛牌企業數量，應在提高企業融資能力上下功夫。

(對于)在提升掛牌企業的質量上下功夫，有一個想法：建議新三板管理公司可以給申請掛牌企業一到兩年的“預掛牌”期限。“預掛牌”期間，公司股票不能交易，但可公開進行定向增發，增發成功了，它就可以正式掛牌，期限過去了，如果融資目標沒有完成。就重新審定這家企業“預掛牌”資格，這樣依靠融資是否成功的掛牌審查就簡單多了，這個事情完全交給市場去判斷，可以省去很多審批手續。

我覺得從整體設計來講，應該創業板再放下一點。你一次性不要融五個億、八個億甚至更多，有很多企業技術非常先進，彌補了國內市場空白，對國家某些領域的技術進步有很大的推動甚至引領作用，但現有產品市場空間未必很大，或者企業資產較輕，按照現在的制度，這樣的企業反而不容易通過上市審批，如果硬編一通募集資金用途，沖上去了，真的給那么多錢，又未必有這么大需求。不如上創業板一次性融一兩個億，最多兩三個億，定位在這個上面，以后需要了再二次增發。按照上邊的而思路，我覺得創業板與新三板也就容易銜接上了。這個金字塔的窟窿也就彌補上了。

創業板門檻高還這么多人排隊，如果門檻降低排隊人會更多，其實有一個辦法能夠緩解，你讓它發行的時候，不一定完全按照公開發行股票募集資金的方式，確定一個資金盤子以后，一半IPO,一般發債，比如企業如果想募集5億人民幣，那么里頭必須有2.5億公司發行的債務，另一半則是通過公開市場發行股票。這樣申請創業板上市的企業到底需不需要錢，需要多少錢，一下子就看出來了。因為發債是有成本的，投資者也會更加認真審視這個企業的實際情況，再決定是否給予投資。中國文化和西方文化不一樣，資本市場不可能完全照搬美國，要有所創新。

最后，新三板需要完善退市制度或停牌制度。新三板為什么要有退市制度?因為我們要凈化這個市場，新三板現在發展很快，有望兩到三年里到1000家，甚至更多。但是，任何資本市場里都有不靠譜的，包裝出來的股票。這些半死不活的公司賴在三板市場上，良莠不齊，誰敢去投資，最后可能會導致市場死水一潭。沒有好的退市制度，這個市場就發展不了，也不會成熟。但是，設計一個好的退市制度似乎也不容易，很多地方政府，現在都力挺新三板，給每個掛牌企業都花了上百萬元，企業不行，說退就退了，似乎難以接受;從政績上，地方官員也不好交差。

作者：陸海天 | 編輯：wangjingjing | 責編：王靜靜