來源：雷達Finance（ID：leidaplus） 作者：彭程 編輯：孟帥

近日，身為掃地機器人賽道頭部玩家的石頭科技，正式向港股發起沖擊。而向港交所遞交上市申請的前夕，創始人昌敬提出的未來一年內不減持公司股份的承諾，也讓外界想到了其此前曾卷入的減持風波。

回顧公司的發展歷程，石頭科技從依附小米生態鏈起步，一步步成長為全球智能掃地機器人行業領軍者，并于2020年2月成功叩開科創板的大門。不過，已在A股上市的石頭科技，近來股價波動明顯，其市值較歷史高點更是大幅縮水。

此外，公司業績層面的隱憂亦不容忽視，諸如增收不增利、毛利率下滑等問題困擾著公司的發展。此次赴港IPO，石頭科技開啟“A+H”雙資本平臺新征程的同時，也將面臨更多未知的挑戰。

值得一提的是，憑借石頭科技，昌敬曾多次登上《新財富雜志500創富榜》。不過，相較2021年登榜時160.5億元的財富，昌敬今年85.2億元的身家縮水了75.3億元。

創始人曾套現近9億，勸投資者“耐心”

早在2020年2月，石頭科技便如愿登陸科創板。時隔五年之后，石頭科技于今年6月正式開啟赴港上市之旅。

據接受中國經濟時報記者采訪的業內人士表示，“A+H”兩地上市是企業基于市場、資金等多維度的審慎考量，企業需審慎規劃和籌備方能實現價值提升，在合規層面、財務層面、市場層面、戰略層面制定合規流程、差異化策略和長期規劃，并做好迎接國際化市場嚴苛監管等多方挑戰的準備。

對于這次港股上市，石頭科技在招股書中表示，募集到的資金打算用于拓展國際業務、提高品牌知名度、增強研發能力、擴大產品組合、增加海外生產能力并嚴格進行質量管理，以及作為公司的營運資金和用于其他一般性企業用途。

值得一提的是，就在港股招股書披露前夕，石頭科技發布公告稱，控股股東、實際控制人昌敬自愿承諾，在未來12個月內不減持其持有的公司股份。

據了解，昌敬曾多次在視頻平臺上強調，現在石頭科技的基本面其實很不錯，基于目前的狀況，相信用不了太長時間就能看到好的結果，希望大家能多一點耐心。他還提到公司資金充足，現金儲備超過百億元。

然而，很多網友并不認同昌敬的說法，紛紛吐槽他此前曾多次減持的操作。去年6月，石頭科技發布公告稱，身為公司控股股東、實際控制人的昌敬，擬通過詢價轉讓131.58萬股股份，占公司總股本的比例為1%，減持原因為“自身資金需求”。按照初步確定的轉讓價格376.88元/股計算，昌敬通過這筆交易可套現4.96億元。

而據南方都市報，在此之前，2023年石頭科技登陸A股三周年實控人股份解除限售期內，昌敬也曾多次減持，累計減持金額近3.92億元。僅前述所提到的減持，昌敬 累計便 可套現近9億元。

另據同花順iFinD數據顯示，截至去年第三季度末，昌敬的控股比例為21.03%，相較截至2019年4月30日的30.99%下滑了近10個百分點。

值得注意的是，昌敬身陷減持風波之際，石頭科技近來在資本市場上的表現也難言出色。截至7月30日收盤，石頭科技股價報176.8元/股，較此前376.16元/股（前復權）的高點“腰斬”。目前，石頭科技的最新市值為458.06億元。

多次登上創富榜，身家較高點縮水75.3億

身為石頭科技創始人的昌敬，曾有過多段工作經歷。天眼查顯示，昌敬于2006年7月至2007年11月入職北京傲游天下科技有限公司任技術經理，2007年11月至2010年2月在微軟任程序經理，2010年2月至2011年2月任騰訊高級產品經理。

2011年，昌敬踏上了人生的首次創業征程，創立了北京魔圖精靈科技有限公司。這家公司的主要產品是手機照片處理和分享軟件“魔圖精靈”。此后，該公司被百度成功收入麾下，昌敬也順勢加入百度，擔任高級經理一職。

在百度度過了數年職業生涯后，昌敬內心的創業熱情再度被點燃，于是他毅然開啟了人生第二次創業之旅。2014年，昌敬在北京創立了石頭科技，這一次他將創業方向精準地瞄準了掃地機器人這一領域。

回顧一路走來的創業歷程，石頭科技的崛起離不開其與小米的深度合作。成立不久后，石頭科技很快便獲得了小米的投資，并成為小米生態鏈中的一員。后續，石頭科技又獲得了GIC、高榕、啟明創投等多家知名投資機構的青睞。

在發展初期，石頭科技主要是為小米代工生產掃地機器人。借助小米強大的品牌影響力和廣泛的銷售渠道，石頭科技的產品很快打開了市場，在智能掃地機器人領域有了一定的知名度。

然而，昌敬并不滿足于只做代工，他希望打造自己的品牌。隨著自有品牌產品的不斷推出和市場份額的逐漸擴大，石頭科技慢慢擺脫了對小米的依賴，成長為智能家用機器人領域的全球領先企業。

根據灼識咨詢的數據，2024年，石頭科技的智能掃地機器人在GMV和銷量上的市場份額分別達到23.4%和16.7%，在全球智能掃地機器人行業中均位居第一。

2020年2月，石頭科技成功登陸上交所科創板。伴隨著公司登陸資本市場的步伐，站在石頭科技身后的昌敬成為了各大富豪榜上的常客。

據《新財富雜志500創富榜》榜單顯示，2021年至2025年，昌敬憑借石頭科技多次上榜。不過，相較2021年登榜時160.5億元的財富，昌敬今年85.2億元的身家縮水了75.3億元。

公司業績增收不增利，毛利率呈現下滑態勢

將視線聚焦至石頭科技的業績，去年，公司實現營收119.45億元，同比增長38.03%；同期，公司的歸母凈利潤卻降至19.77億元，同比下滑3.64%。

與此同時，石頭科技的毛利率指標也出現了明顯的下滑。招股書顯示，2023年，石頭科技的毛利率為54.1%，但去年該項指標已跌至50.4%。

對此，石頭科技在招股書中解釋稱，去年公司毛利率下滑，主要是由于海外銷售相關的利潤下降，這是因為與海外銷售相關的關稅及運費上升所致。

進入2025年，石頭科技再次面臨增收不增利的窘況。第一季度，公司營收同比增長86.22%至34.28億元，但其歸母凈利潤同比卻大幅下滑32.92%，跌至2.67億元的規模。

對于第一季度歸母凈利潤的下滑，石頭科技表示，主要系公司進一步加強海內外市場拓展，提升技術研發能力，相關銷售費用、研發費用投入增加；同時，為提升在市場導入期的新品類的市場占有率，銷售費用有所提升。

目前，石頭科技面臨的競爭壓力越來越大。據國聯民生證券研報顯示，在今年618期間，石頭科技增速迅猛，掃地機、洗地機分別位居618大促第一、第二名。而科沃斯雙品牌則在全渠道成交額排名第一。

在國內，智能清潔設備市場的競爭愈發激烈，除了科沃斯等傳統競爭對手，還有很多新興品牌不斷涌入市場，市場份額的爭奪變得更加激烈。根據灼識咨詢的數據，于2024年，石頭科技、iRobot、科沃斯、小米和追覓五大品牌按GMV及銷量計，合共分別占市場份額的73.1%及61.5%。

而在海外市場，盡管石頭科技已經取得了不錯的成績，在韓國、德國等國家成為銷量第一的智能掃地機器人品牌，但其也面臨著像iRobot等國際品牌給其帶來的競爭壓力。

此外，不同國家和地區的消費者對智能清潔設備的需求和喜好存在差異，如何更好地滿足這些多樣化的市場需求，也是石頭科技需要解決的難題之一。

除了需要面對前述挑戰外，石頭科技不時還會收到消費者向其發起的投訴。截至目前，黑貓投訴平臺上與石頭科技相關的投訴超過1600條，其中近30天內新增的投訴達52條。雷達財經注意到，消費者發起的這些投訴，問題主要集中在產品質量及售后服務等方面。

目前已向港股發起沖刺的石頭科技，未來能否通過“A+H”的資本布局再上一個新的臺階？我們將持續關注。