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如今，樂視CEO賈躍亭可能是中國商人中最焦慮的人之一。在國內(nèi)，樂視各生態(tài)子系統(tǒng)的不利消息不時見諸報端。在海外，樂視的攤子似乎也不能讓他省心。近期有市場傳聞稱，擬投資10億美元的樂視美國汽車工廠項目，如今已在一片質(zhì)疑聲中停擺。

那么，樂視這個位于美國內(nèi)華達州沙漠地帶的電動汽車工廠項目，現(xiàn)狀到底如何呢？近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者深入荒無人煙的沙漠地帶，歷經(jīng)曲折，終于找到了項目所在地。在現(xiàn)場，記者并沒有發(fā)現(xiàn)法拉第未來的辦公人員或者項目施工人員，只有雄鷹在呼嘯的風中盤旋。

“那個地方非常荒涼”

法拉第未來是賈躍亭投資的美國初創(chuàng)電動汽車公司。去年底，法拉第未來與內(nèi)華達州政府以及北拉斯維加斯市政府簽署協(xié)議，擬投資修建電動車生產(chǎn)基地，預計投資額為10億美元。但不久后，樂視公開承認資金出現(xiàn)短缺，法拉第未來工廠更是被曝出拖欠施工方AECOM款項。

記者注意到，今年2月中旬，法拉第未來公司在官網(wǎng)上發(fā)布了一則媒體聲明。在聲明中，公司表示，法拉第未來“在APEX工業(yè)區(qū)項目第一階段的第二期已經(jīng)進入工程招標程序，公司收到了五個來自美國和全球頂尖承包商的意向書。法拉第未來將在審查討論后，沿著競爭性投標程序繼續(xù)推進，并期待第二期建設(shè)盡快開工。”

眼下，距離上述聲明發(fā)布已過去2個月了，項目第二期進度如何呢？對此，法拉第未來公司通過郵件回復《每日經(jīng)濟新聞》記者：“此前宣布的時間表仍在繼續(xù)進行中，我們計劃會很快進入第二期。”

盡管法拉第未來方面給出了樂觀的態(tài)度，但也有傳聞稱，這一項目已經(jīng)處于停擺的階段。那么，項目現(xiàn)狀究竟如何？帶著問題，記者從拉斯維加斯麥卡倫國際機場出來，搭上一輛出租車，一路駛向了APEX工業(yè)區(qū)。

“你之前載人去過那個工業(yè)區(qū)嗎？”記者問司機。

“很少，但也有那么幾次。我載過去的都是生意人。”司機回答說，“據(jù)我所知，那里有賣切割機、卡車一類的東西。”

“聽說過法拉第未來的工廠嗎？有沒有載客去過那邊？”記者追問道。

“我來拉斯維加斯20年了，從沒聽說過這個工廠，不知道它是干嘛的。”司機聳聳肩，繼續(xù)道，“你知道嗎？你要去的那個地方非常荒涼，幾乎打不到車。”

APEX工業(yè)區(qū)所在的北拉斯維加斯市，與以“賭博業(yè)著稱”的拉斯維加斯市毗鄰，但它們卻是兩個完全不同的城市。從機場一路駛出，途經(jīng)繁華的拉斯維加斯大道，大概再往北開出十幾分鐘，道路兩旁的摩登大廈和高級酒店便消失殆盡，低矮的工廠和墻后一排排的挖掘機、卡車等重型機器次第映入眼簾。

“我們已經(jīng)在北拉斯維加斯了，工業(yè)園應(yīng)該在市區(qū)郊外，估計還要開個五六英里。”司機提醒稱。

隨著目的地越來越近，道路兩旁的工廠開始變得稀少起來，偶爾能看到遠處零星停放的卡車。除此以外，記者視線所到之處再無人煙，取而代之的是大片的荒漠。就在此時，記者發(fā)現(xiàn)，隨身攜帶的Wi-Fi盒子失去了信號，一時竟有些茫然。

“這里就是APEX工業(yè)區(qū)，我們來到了茫茫荒野。說實話，對你要去的那個地方，我毫無頭緒。但我會把你載到有人的地方，你可以去問問看。”司機說道。就這樣，汽車繼續(xù)在荒無人煙的大道上行駛，約5分鐘后，記者和司機同時看到了一棟辦公樓。

記者來到前臺問道，“請問這附近有沒有一家叫法拉第未來的工廠？”

“抱歉，我沒聽說過。我們是這一帶唯一的一間公司，但我可以幫你查一查。”前臺一位女士一面回應(yīng)，一面打開了搜索引擎。“我查不到法拉第未來的工廠地址，但從網(wǎng)上發(fā)布的圖片看，它的位置應(yīng)該在這附近。”這位女士給記者指了指大概的方向。

隨后記者按照指引前往，但仍舊未能找到法拉第未來的工廠。此時，再向四周望去，一片荒蕪，事情陷入了僵局。

項目所在地一片冷清

一陣微風卷起地上的塵埃，除了司機和記者外，再無他人。“這里只有一條主路，我們接著往前開吧，只能邊走邊看了。”記者提議道。

汽車繼續(xù)前行，直到看到遠處一條岔道上出現(xiàn)了休息站，附近還有一間超市。司機拐進岔道，將車停靠在超市門口。“知道法拉第未來的工廠在哪里嗎？”記者推門而入，連續(xù)問了超市里好幾個顧客，大家都表示沒聽說過，更不知道是干什么的。

就在此時，聽到記者提問的超市出納員主動表示，“我知道在哪里，距這里只有不到1英里了，朝著白色大棚方向開，法拉第未來的工廠就在那附近。”終于，順著指引，在一條岔道口，記者看到了支在路邊寫有“法拉第未來公司現(xiàn)場管理辦公區(qū)”的白色提示牌。

汽車沿著提示牌指示方向駛?cè)ィ缆穬蛇呉琅f是茫茫荒漠，順著小路往前，大概行駛了1分多鐘后，出現(xiàn)了一塊新的牌子，箭頭指明此處就是法拉第未來的現(xiàn)場辦公場地。記者抵達時，正值工作日上午的忙碌時間。項目現(xiàn)場部分被鐵柵欄圍住，其余區(qū)域則是用低矮的水泥墩子圍起來。

一處柵欄上掛著“施工區(qū)域”的黃色警示標識，但在現(xiàn)場，記者卻看不到任何施工跡象。四處都是砂石，人跡罕至，只剩下呼嘯的風和頭頂盤旋的鷹。柵欄內(nèi)支著一塊木匾，寫著項目相關(guān)的一些信息——“項目名稱：Project Sarah（薩拉項目），許可方：AECOM，到期時間：2018年1月15日。”

記者四處走了一圈，遠遠看到一個工人模樣的人。記者上前，發(fā)現(xiàn)他胸前有一個施工方AECOM的標識，于是詢問其是否為法拉第未來項目的員工，他連忙搖頭表示與公司不相干，并帶記者找到了現(xiàn)場安保人員。在靠近柵欄的一間不足10平方米的小屋子內(nèi)，走出了一位穿著橙色馬甲的安保人員。以下是記者（以下簡稱NBD）和他的對話。

NBD：“請問這里是什么項目？”

安保：“法拉第未來項目。”

NBD：“但我沒看到有人工作。”

安保：“這里沒有人。”

NBD：“這種情況保持多久了？”

安保：“自從我來這里以后，一直是這副模樣。”

NBD：“你什么時候來這里的？”

安保：“1個月以前。”

NBD：“你來這里就是這樣，沒人來也沒人施工？”

安保：“對。”

NBD：“你有沒有見過法拉第未來的管理人員來過這里？我看到牌子說這是管理區(qū)域。”

安保：“沒見過。沒人在這里。”

NBD：“AECOM是法拉第未來的工程承包商，你有見過AECOM的人來這里嗎？”

安保：“對。但沒人來這里。”

NBD：“什么時候他們會來呢？”

安保：“坦白講，我不清楚。”

NBD：“那你在這里做什么呢？”

安保：“我在這里守護現(xiàn)場財產(chǎn)。”

NBD：“現(xiàn)場有需要守護的財產(chǎn)嗎？”

安保：“沒錯。但我還得守在這里，這是我在這里的唯一理由。”

在現(xiàn)場，記者看到有幾個低矮的白色簡易房并排在一起，安保人員告訴記者，那里不是辦公區(qū)，只有拖車，沒有人在里面。“這里就是法拉第未來的全部施工區(qū)域嗎？”記者進一步問道。安保人員表示，沿著小路出去，還有另外一處。

按照這位安保人員所指，記者又來到了另一處法拉第未來的施工區(qū)，這里的牌子上也寫著“Project Sarah”，但同樣是一片冷清。項目區(qū)域被鐵柵欄圍住，大門緊鎖。記者環(huán)顧四周未見人影，于是走到柵欄前向內(nèi)呼喊是否有人。

一個同樣身穿橙色馬甲的小伙子從看門房里走出來，并自稱是這里的安保人員，他告訴記者從去年7月中旬就來到這邊，主要是負責現(xiàn)場安保的。當記者詢問現(xiàn)場為何沒有任何施工跡象時，他露出尷尬的笑容，并表示，“的確如此，也許有人可以回答吧。”

隨后一名工程方的代表出現(xiàn)在現(xiàn)場，對記者有關(guān)項目的提問三緘其口，也帶走了之前與記者攀談的安保人員，并稱自己只是雇傭來此的人員，并不清楚任何項目細節(jié)，也不適合發(fā)表評論。

樂視資金問題屢遭質(zhì)疑

自法拉第未來工廠項目成立以來，內(nèi)華達州財政部長丹·施瓦澤（Dan Schwartz）就多次質(zhì)疑樂視缺乏足夠資金，并多次公開抨擊樂視是龐氏騙局。但為了招商引資，內(nèi)華達州州長布萊恩·桑多瓦（Brian Sandoval）和北拉斯維加斯市長李約翰（John Lee）不僅參加了去年法拉第未來生產(chǎn)基地的奠基儀式，而且還在該項目受到施瓦澤質(zhì)疑時，發(fā)表聯(lián)合聲明進行斥責，對這一項目表示了充分支持。

在施瓦澤的個人主頁上，他稱，不愿看到內(nèi)華達州納稅人的錢被用在糟糕的交易和欺詐行為上。長期以來，他都對法拉第未來在北拉斯維加斯建電動車工廠表示質(zhì)疑。就在本月，施瓦澤還在Facebook上更新道：“看到法拉第未來資金出問題的消息我并不意外。如果一年前，有關(guān)方面能夠?qū)λ麄兊呢攧?wù)狀況進行嚴格審核，內(nèi)華達如今就不會攪進這樣的爛攤子。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者此前通過多個渠道試圖聯(lián)系采訪施瓦澤，但截至發(fā)稿未收到回復。此外，對于法拉第未來工廠的進展，在實地考察前，記者還向內(nèi)華達州州長和北拉斯維加斯市長發(fā)去了采訪函。北拉斯維加斯市公開信息辦公室Goldberg回復記者稱，法拉第未來公司自身是最適合回答這一問題的，并提供了公司新聞發(fā)言人的郵箱地址。而內(nèi)華達州州長辦公室則無任何回應(yīng)。

為了解法拉第未來工廠項目拖欠的工程款是否最終結(jié)清，記者隨后分別聯(lián)系采訪了法拉第未來和施工方AECOM。AECOM全球?qū)ν鉁贤ㄊ聞?wù)部回應(yīng)記者稱，“相關(guān)問題請直接聯(lián)系法拉第未來公司”。法拉第未來公司在郵件回復中沒有正面回答工程款項的問題，只是表示AECOM是公司在北拉斯維加斯工廠的工程方，并稱法拉第未來和AECOM的關(guān)系非常牢固。

法拉第未來公司還透露，AECOM此次參與了項目第二期的競標。就雙方合作關(guān)系和項目進展，記者再次向AECOM進行求證，截至發(fā)稿，沒有收到任何回復。

樂視手機代理商銳減線下渠道生存力待考

每經(jīng)記者孟慶建每經(jīng)編輯陳俊杰

4月10日，樂視移動高層再次做出重大調(diào)整，樂視控股戰(zhàn)略副總裁阿木代替馮幸出任樂視移動CEO。

樂視緊繃的資金鏈條到底有沒有松弛一點，仍是個謎。去年11月，樂視首先在手機供應(yīng)鏈出現(xiàn)資金問題。為緩解供應(yīng)鏈壓力，樂視開始以“債轉(zhuǎn)股”方式來挽救手機業(yè)務(wù)。

樂視的債務(wù)方——面板供應(yīng)商信利電子、組裝供應(yīng)仁寶電腦、電線模組供應(yīng)商碩貝德，拿到了樂視網(wǎng)子公司樂視致新的股份，樂視給出的承諾是，在2019年12月31日前，將樂視致新的股權(quán)重組進入上市公司并向證監(jiān)會申報。

依靠向供應(yīng)鏈企業(yè)融資的方式是否能讓樂視手機資金鏈問題得到緩解，仍然存在不確定性。《每日經(jīng)濟新聞》記者從調(diào)查中了解到，樂視目前還面臨線下渠道的信任考驗。

華強北5家門店只剩1家

零售線上、線下市場份額三七分，已經(jīng)成為手機行業(yè)共識。線上市場的天花板，讓曾經(jīng)的小米、榮耀等互聯(lián)網(wǎng)品牌也開始布局線下，樂視亦是。早在2014年8月，樂視就開啟了“LePar超級合伙人”計劃，也就是線下零售店的經(jīng)銷商模式。

時任樂視智能終端事業(yè)群銷售副總裁張志偉宣布，在與樂視合作期間，LePar有機會獲得樂視相應(yīng)金額的股權(quán)認購權(quán)利。未來3年，樂視控股公司將與LePar分享5%的股權(quán)。而根據(jù)目前樂視控股公司的規(guī)劃，預計在2022年，全部LePar所能分享的股票價值將達到850億元人民幣。

樂視給渠道零售系統(tǒng)的加盟商戶畫了一個足夠大的餅。依據(jù)此前樂視官網(wǎng)公布的LePar店城市分布圖統(tǒng)計，2016年上半年LePar體驗店數(shù)量合計有3500多家。樂視的線下零售店，除了LePar之外，還有樂視移動以及樂視入股的網(wǎng)酒網(wǎng)開設(shè)的零售店，樂視曾對外表示，截至2016年9月底，其已在全國鋪設(shè)了近10000家生態(tài)體驗店。

愿景誘人，但某些變化悄然到來。

2017年4月初，《每日經(jīng)濟新聞》記者在深圳華強北走訪了解到，樂視總裁賈躍亭和富士康總裁郭臺銘都曾前來站臺的樂視旗艦店，年初已經(jīng)停業(yè)，并開始重新招商。不過，因樂視商城官網(wǎng)LePar店城市分布圖網(wǎng)頁已經(jīng)無法打開，所以也無從判斷LePar店目前的開業(yè)情況。

深圳華強北是手機零售店集中地，此前樂視在華強北有5家零售門店，分別是樂視移動體驗店、LePar體驗店以及樂視入股的網(wǎng)酒網(wǎng)開設(shè)的零售店，但目前只剩賽格廣場一家門店。

“就這一家門店還是依靠樂視的補貼才活下來，此前銷售樂視手機的零售商好多都開始銷售航模了，隔壁的韋奇航模此前就是樂視的零售商。”知情人士張強（應(yīng)采訪者要求化名）告訴記者。

4月12日，樂視移動方面對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“我們的線下主要通過LePar體系覆蓋，區(qū)別于傳統(tǒng)的零售店，其實我們是合伙人制度，與線下零售合作伙伴建立共贏關(guān)系，正在穩(wěn)步拓展中。覆蓋全國的LePar目前規(guī)模已達近10000家，成為樂視全生態(tài)產(chǎn)品與用戶接觸的重要平臺。LePar體系的建設(shè)在2016年主要聚焦在三到五線市場。”

線下渠道的信任考驗

2015年11月，張強是樂視手機在深圳的一名代理商。他對記者表示，渠道商和出貨價格始終在倒掛。

比如樂視2手機電商售價是1099元，張強作為代理商，每部從上級代理商普天泰利拿到的價格是1045元，按計劃轉(zhuǎn)給零售商的價格是1090元，每部手機45元利潤。但是因為銷售不好，按照1090元的價格根本轉(zhuǎn)不出去，所以日常給零售商的價格是1030元，這樣每部需要倒貼15元。

雖然樂視致新對渠道商每部手機補貼從15元到200元不等，但還是難以覆蓋代理商的成本。

“在深圳，據(jù)我了解樂視單月出貨最多5000臺，這是一個相當小的量。拿完樂視的補貼利潤后月營收2萬元左右，房租、水電、員工成本都無法覆蓋。在去年7月出完最后一批貨就不再做了。我退出的時候還是個高點，現(xiàn)在你看看，樂視之前在深圳有20到30家零售門店，現(xiàn)在10家都不到了，剩下的基本是靠樂視移動的補貼在維持。”張強表示。

另一個讓張強退出的重要原因是，樂視渠道管控經(jīng)常出現(xiàn)串貨的現(xiàn)象。“溢價能力本來就非常低，這樣一來，根本玩不下去。我代理過不少品牌，客觀地說，樂視對線下渠道的領(lǐng)導能力比較差。我所認識的廣西、湖南、湖北的樂視代理商都已經(jīng)停了。”

不過，就張強的說法，記者未能從樂視方面獲得證實。

《每日經(jīng)濟新聞》記者聯(lián)系到廣西的樂視省包商負責人葉啟朝。葉啟朝從今年4月份開始不再同樂視方面合作。“從去年9月份就已經(jīng)開始出問題，我撐到這個月放棄的主要原因是，3月份樂視在廣西的地推營銷人員在減員，看不到希望了。”葉啟朝稱。

他對記者介紹說，“全國都沒有銷量，我給你舉個例子，我認識有個竄貨販子以前每個月能賣60000到70000部樂視，現(xiàn)在每月只能賣5000部。我在廣西，高峰時能賣1萬部，上個月一共提了500部只賣出去200部，從去年9月到現(xiàn)在虧損了300多萬元。”

葉啟朝表示，最灰心的是在渠道最困難的時候，樂視沒給任何說法來穩(wěn)定其信心。“有些手機品牌，如果渠道在一款產(chǎn)品上虧錢了，在新產(chǎn)品上來的時候會想辦法補給你，如果樂視給個說法，我虧1000萬元也認了。渠道管控不能一碗水端平、品牌力度、產(chǎn)品競爭力都有問題。”

根據(jù)HIS公布的2016年中國智能手機出貨量數(shù)據(jù)排名，華為、OPPO和vivo排在前三，出貨量分別為1.39億部、9500萬部和8200萬部，小米出貨量為5800萬臺，排第四名，隨后依次是聯(lián)想、TCL、金立、魅族和樂視。

HIS分析師王陽對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，2016年樂視1900萬智能手機銷量，國產(chǎn)品牌排名第九，所有出貨中線下渠道份額占到40%，從目前了解到的情況看，渠道主要是銷售庫存，并沒有新的貨源進入渠道商。

樂視需要撫平的還有零售門店的信任考驗。

安徽一家綜合品牌的手機渠道商告訴記者，“從今年初開始不再銷售樂視的手機產(chǎn)品。”他介紹主要是因為兩個原因，一是從去年底開始，樂視的售后服務(wù)出現(xiàn)問題，消費者購機故障后，樂視沒有零部件供應(yīng)維修，給出的方案是需要等待兩個月時間更換新機，零售最怕出現(xiàn)這種事情；還有一個最大的擔心是，從去年開始樂視出現(xiàn)資金鏈問題，我們害怕品牌難以支撐而出現(xiàn)大量庫存，不敢再進貨了。

IT資深評論人士孫永杰認為，目前樂視手機陷入出貨量與營收均下滑的窘境。如果說之前樂視手機的策略或者說模式，是以低于手機硬件的成本價來促進自身手機銷量的增長，“化反（化學反應(yīng)）”成樂視的會員，那么從目前看，這種模式已經(jīng)失效，即在營收大幅下滑和虧損的情況下，手機銷量不增反降，這才是問題的根源所在。

2016年中國智能手機品牌出貨量排名前10(單位：百萬部)(見圖）

樂視股權(quán)騰挪消化債務(wù)手機業(yè)務(wù)資金鏈緩解

每經(jīng)記者孟慶建每經(jīng)編輯楊軍

樂視在處理資金鏈問題上，充分展示了騰挪轉(zhuǎn)移、長袖善舞的本領(lǐng)。

今年1月14日，樂視網(wǎng)公告融資168億元。隨后，在2、3月份，樂視以樂視致新的股權(quán)，連續(xù)向上游供應(yīng)鏈企業(yè)信利電子和仁寶昆山股權(quán)融資，被市場解讀為“債轉(zhuǎn)股”。這次融資的主要籌碼是樂視致新的股權(quán)，樂視給出的承諾是將樂視致新的股權(quán)重組進入上市公司。

樂視手機一度扛著軟件補貼硬件的“硬件免費”大旗，但在資金鏈緊繃的時候栽了跟頭。樂視手機所屬的樂視移動部門長期虧損，最終成為樂視資金鏈問題集中爆發(fā)的導火索。從樂視一系列融資來看，手機業(yè)務(wù)的資金鏈得到緩解，樂視面臨的債務(wù)問題并未完全解除。

賈躍亭承認資金鏈問題

2016年8月，樂視手機供應(yīng)鏈開始出現(xiàn)資金問題。據(jù)不完全統(tǒng)計，波及的供應(yīng)商及代理商約有數(shù)十家，涉及的貨款金約有數(shù)十億元，其中有部分已逾期。2016年11月6日，樂視控股集團創(chuàng)始人、董事長、CEO賈躍亭首次發(fā)公開信承認資金鏈問題。

公開資料顯示，截至2016年底，樂視手機出貨量為2000萬臺。樂2、樂2Pro和樂Max2三款產(chǎn)品，售價分別為1099元、1499元以及2099元起。如果按照樂視所言硬件免費補貼政策，樂視手機平均成本價以1000元為標準，1000元×2000萬臺= 200億元。過去兩年，樂視手機投入成本在百億元。

今年以來，僅樂視致新已經(jīng)進行了多輪股權(quán)融資，最大一筆來自融創(chuàng)中國。今年1月13日公告，處于資金鏈斷裂邊緣的樂視通過出讓旗下的樂視網(wǎng)（涉及金額60.41億元）、樂視影業(yè)（涉及金額10.5億元）、樂視致新（涉及金額79.5億元）的股權(quán)獲得融創(chuàng)中國旗下嘉睿匯鑫150億元資金。同時，寧波杭州灣新區(qū)樂然投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）和華夏人壽保險股份有限公司股權(quán)融資18.3億元。

樂視致新是樂視疏解資金鏈問題最重要的依托。樂視網(wǎng)2016年半年報顯示，2016年上半年，樂視致新資產(chǎn)合計為82.64億元，負債合計達85億元，資產(chǎn)負債率達102.86%，處于“資不抵債”的狀態(tài)。而在經(jīng)營層面，樂視致新2016年1~6月共實現(xiàn)營收74.61億元，凈利潤則虧損5687萬元，不過樂視電視業(yè)務(wù)被視為樂視現(xiàn)金流最好的一塊業(yè)務(wù)。

按照投資方案，融創(chuàng)中國實際上是將資金主要投向了樂視上市體系樂視網(wǎng)，其中包括樂視視頻、樂視超級電視，還有未注入的樂視影業(yè)，以及包括樂視超級手機、樂視體育等在內(nèi)的非上市體系。根據(jù)公告，上市公司及其控股子公司合計將獲得資金約71億元，其余資金將全部投入樂視生態(tài)體系。樂視手機所在的樂視移動業(yè)務(wù)可以得到多少資金補血不得而知，樂視為獲得更多資金補充，開始通過向供應(yīng)鏈企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”。

向供應(yīng)鏈企業(yè)置換股權(quán)

首先對外披露的是樂視代工廠仁寶昆山和手機面板供應(yīng)商信利電子。3月28日晚間，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，樂視致新增資擴股引進的股東，仁寶昆山以7億元出資，持有增資后樂視致新總股本的2.15%，其中703.59萬元計入注冊資本的方式，成為公司第六大股東。同時，雙方約定這筆交易在今年6月21日前完成交割。

去年仁寶昆山公告顯示，截至2016年9月底，仁寶對樂視應(yīng)收賬款為82.9億元新臺幣（約合17.94億元人民幣），其中逾期1~180天的金額為42.5億元新臺幣（約合9.19億元人民幣），已在去年第三季提列備抵呆賬1.16億元新臺幣。

而與樂視有業(yè)務(wù)往來的供應(yīng)商中，信利電子已率先入股樂視，從“債主”變身“金主”。樂視網(wǎng)2月14日發(fā)布的公告稱，引入汕尾信利電子7.2億元資金。增資完成后，汕尾信利電子將成為樂視致新第五大股東，持有股份占比為2.3438%。

有知情行業(yè)分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，樂視在資金鏈問題曝出之前就有向供應(yīng)鏈企業(yè)置換股權(quán)的動作。

記者注意到，在仁寶昆山增資之前，樂視致新的股東名單中還出現(xiàn)了碩貝德科技公司，在仁寶昆山增資前占股約0.05%，具體出資額并不清楚。碩貝德是多家手機品牌的天線供應(yīng)商。從樂視致新股權(quán)披露來看，碩貝德科技應(yīng)是在信利之后、仁寶之前入股樂視致新。記者致電碩貝德董秘辦咨詢，負責人回應(yīng)稱碩貝德為樂視提供的手機天線和指紋識別類零部件，目前入股這一事項以公告為準。

上述融資完成后，賈躍亭實際持有樂視網(wǎng)總股本26.45%。樂視致新方面，上市公司樂視網(wǎng)持股占比38.501%，樂視控股持股占比17.5548%，樂視網(wǎng)旗下鑫樂資產(chǎn)管理合伙企業(yè)持股占比1.8889%，寧波杭州灣新區(qū)樂然投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）持股占比3.8617%，樂視網(wǎng)仍然保持對樂視致新的控股。

樂視致新承諾應(yīng)于2019年12月31日前，將樂視致新的股權(quán)重組進入上市公司而向證監(jiān)會申報。可以說，其債務(wù)最終疏導向二級市場。

樂視手機還有多少債主？

除了仁寶和信利之外，樂視手機的債主還有多家，如果資金鏈問題不能得到解決，這些債主有可能繼續(xù)轉(zhuǎn)變成樂視的“股東”。

2016年底，臺灣半導體貿(mào)易商文曄科技的公告顯示，其對樂視的應(yīng)收賬款總金額為2265萬美元（約合人民幣1.56億元）；其中，逾期賬款金額為1874萬美元。今年2月7日，臺灣另外一家半導體零組件貿(mào)易商龍頭大聯(lián)大公布了2016年第四季財報，承認客戶樂視給其帶來的逾期壞賬已高達15.5億元新臺幣（約合3.5億元人民幣），而這也使得大聯(lián)大單季每股稅后純益降到0.22元，季減八成。

除了拖欠供應(yīng)鏈資金，2015年，樂視移動還曾有一筆5.3億美元的可轉(zhuǎn)債。2015年11月，賈躍亭曾在樂視分享一封“內(nèi)部信”，“今天，我還要跟同學們分享一件大事：樂視移動智能完成首輪融資5.3億美元，成為樂視7大子生態(tài)中首輪融資額最高的公司。”事實上，這是一筆可轉(zhuǎn)債。

據(jù)悉，當時出資方主要有東方匯富、三胞集團等公司。《每日經(jīng)濟新聞》記者聯(lián)系到上述出資機構(gòu)中的其中一家確認到，當初的融資主要是以可轉(zhuǎn)債的形式，等于是樂視手機向投資方借債，當樂視手機業(yè)績向好時可選擇轉(zhuǎn)為股權(quán)。

“按照當時的合約，債券期限是3年，2018年5月份到期可以選擇收回資金，也可以轉(zhuǎn)成樂視的股份，但是合同沒有詳細注明轉(zhuǎn)股是樂視哪塊業(yè)務(wù)的股份。老實說我們現(xiàn)在也很頭疼，希望樂視能走出困境吧。”該公司一位不愿具名的高層表示。

供應(yīng)鏈資金問題已緩解

截至目前，從部分供應(yīng)鏈企業(yè)的態(tài)度看，樂視手機資金鏈緊張可能稍有緩解。 欣旺達是樂視手機主要電池供應(yīng)商之一。欣旺達董秘在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時說，樂視在去年稍有欠款，因為手機電池單價較低，3、4個月的應(yīng)收賬款幾百萬數(shù)額，對財務(wù)沒有影響，目前來看與樂視的合作逐漸正常。

今年3月，樂視某負責供應(yīng)鏈的高管接受媒體采訪時表示，樂視手機和電視的供應(yīng)商群體還是分得比較開的。關(guān)于樂視手機的資金鏈問題，該高管表示手機的欠款問題確實存在，目前有好轉(zhuǎn)，但還沒有完全解決，手機產(chǎn)品的生產(chǎn)處于非常緊張的恢復過程。此前由于樂視硬件產(chǎn)品負利定價的銷售方式給企業(yè)資金帶來了一定的壓力，接下來產(chǎn)品會從負利定價提升到經(jīng)營成本之上定價。

“IDC數(shù)據(jù)，2016年全球智能手機總銷量增幅為2%，從各個機構(gòu)的預測數(shù)據(jù)來看，未來兩三年手機銷量同比增長均會在5%以內(nèi)。而在全球前五的手機廠商中，也僅有OPPO、vivo、華為和金立這四家國產(chǎn)廠商實現(xiàn)了超過20%的大幅增長。到2017年，不僅是出貨量大比拼，更多的是產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)、供應(yīng)能力、渠道以及品牌生態(tài)圈的較量。從手機市場的壓力來看，留給樂視的空間不多了。”手機中國聯(lián)盟秘書長王艷輝表示。

對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者咨詢了樂視移動方面，其負責人回應(yīng)稱，“樂視手機供應(yīng)鏈資金問題已經(jīng)得到緩解，此前的供應(yīng)商問題已經(jīng)通過多種合作創(chuàng)新的方式進行解決，超級手機研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等所有環(huán)節(jié)均良性運轉(zhuǎn)。樂視控股戰(zhàn)略副總裁阿木出任樂視移動CEO，也代表著樂視將在手機業(yè)務(wù)上傾注更多的戰(zhàn)略、資源和創(chuàng)新等方面的支持。”

注入再延期樂視影業(yè)28個月“上市”未果

編者按

【 在賈躍亭勾畫的樂視生態(tài)三大體系中，樂視影業(yè)歸屬于以上市公司樂視網(wǎng)（300104）為核心建立起來的互聯(lián)網(wǎng)視頻生態(tài)系統(tǒng)。樂視影業(yè)扮演的角色是提供互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的影視內(nèi)容，并升級為IP運營公司，與整個樂視生態(tài)協(xié)同。從2014年12月6日樂視網(wǎng)公告“擬在未來一年內(nèi)將樂視影業(yè)的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給樂視網(wǎng)”開始，樂視影業(yè)的動向就吸引著資本市場的密切關(guān)注。然而，樂視網(wǎng)在2016年5月披露并購樂視影業(yè)預案后，卻又在半年后宣布重大資產(chǎn)重組無法完成。

2017年4月17日，樂視網(wǎng)并購樂視影業(yè)終于有了新進展——公司公告稱，預計新的重組方案將與2016年年報同時披露。然而，4月20日年報披露日，久等的重組預案并未公布，但樂視網(wǎng)卻提到，先前樂視影業(yè)98億元的估值預計將下調(diào)。

與此同時，樂視影業(yè)身處的中國影視市場發(fā)生了明顯變化：2016年電影票房增速明顯放緩，IP市場號召力不再那么靈驗。樂視影業(yè)2016年以71.5%的增幅成為行業(yè)增速第一的公司，但其投資的兩部大片《盜墓筆記》《長城》并未達到預期。如此背景下，樂視影業(yè)能否實現(xiàn)曾經(jīng)承諾的2016年扣非凈利潤不低于5.2億元呢？】

每經(jīng)記者蓋源源每經(jīng)編輯陳旭

4月17日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，公司股票自當日上午開市起停牌，停牌時間不超過5個交易日。并購樂視影業(yè)的新的重組方案預計將與公司2016年度報告同時披露。

但到了年報發(fā)布的4月20日，新的重組方案再次延期。公司方面透露，本次重大資產(chǎn)重組事項的相關(guān)工作尚未全部完成，股票延期復牌。

從2014年12月底推動的樂視影業(yè)“上市”再度遭遇擱置，至今已有28個月。樂視網(wǎng)稱，樂視影業(yè)的預估值預計將會發(fā)生下調(diào)，但具體金額尚未最終確定。

影視并購監(jiān)管趨嚴估值下調(diào)在情理之中

2017年初，樂視影業(yè)來了位新的戰(zhàn)略投資者——融創(chuàng)中國旗下的嘉睿匯鑫。賈躍亭的老鄉(xiāng)、融創(chuàng)中國董事長孫宏斌為資金鏈緊張的樂視“輸血”160億元，其中包括以10.5億元的價格受讓樂視影業(yè)15%的股權(quán)，旗下嘉睿匯鑫成為樂視影業(yè)第二大股東。

按照嘉睿匯鑫受讓股權(quán)的價格估算，樂視影業(yè)的估值約為70億元，這與2016年5月并入樂視網(wǎng)預案中的估值98億元相比，縮水了大約28.6%。樂視影業(yè)CEO張昭表示：“孫宏斌投樂視影業(yè)的估值，是樂視影業(yè)C輪融資的價格。”

成立于2011年的樂視影業(yè)曾進行過三輪融資。2013年8月A輪融資后估值15.5億元，2014年9月B輪融資后估值達48億元。2015年4月樂視網(wǎng)股東大會上，公司宣布樂視影業(yè)即將完成C輪融資，但并未披露融資信息。孫宏斌為樂視“輸血”后，這也是樂視影業(yè)方面首次公開提及C輪融資的情況。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，70億元的估值接近樂視影業(yè)2015年9月29日增資后的估值，當時樂視影業(yè)估值約為69.75億元，那次增資樂視影業(yè)引入了孫儷、鄧超、黃曉明、孫紅雷等十余名明星股東。

樂視影業(yè)到底價值幾何？賈躍亭在樂視與融創(chuàng)中國的戰(zhàn)略發(fā)布會上是這么說的：“（上市后）樂視影業(yè)最起碼價值300億元以上，并不是98億元，但我們這次（融創(chuàng)中國注資）不是做IPO，這次只是一輪PE，我們裝入的價格（98億元），相當于一次準IPO。”

不過，一位互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)的分析師在接受每經(jīng)記者采訪時表示：“融創(chuàng)中國注資時樂視影業(yè)的估值70億元，其實就相當于在縮水。去年沒能成功，一是監(jiān)管層對并購監(jiān)管趨嚴，二是樂視影業(yè)做不到2016年的業(yè)績承諾，所以自己否定了預案，待時機成熟，樂視影業(yè)仍將注入，但估值、業(yè)績都可能會下調(diào)。”

事實上，在目前的市場環(huán)境下，樂視影業(yè)估值下調(diào)也在情理之中。4月13日，《21世紀經(jīng)濟報道》稱，南方一家券商投行高管透露，影視、娛樂、文化類的再融資項目將遭到“勸退”，這些行業(yè)的并購重組項目也會被“勸退”。

這一消息并未得到監(jiān)管層的回應(yīng)。但從2016年5月開始，監(jiān)管層就對互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR行業(yè)的跨界定增監(jiān)管趨嚴。2016年9月修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》實施，影視娛樂類的并購重組遭遇“寒流”。暴風集團、 萬達院線、 唐德影視等多家上市公司未能完成影視資產(chǎn)的并購重組。

目前，監(jiān)管層對上述監(jiān)管并未有松動跡象，而且業(yè)內(nèi)研究人士指出，影視傳媒類并購通常具有高估值、高業(yè)績承諾的“雙高”特征，這類并購在監(jiān)管審核中具有較大不確定性。

基于此，樂視網(wǎng)將要拋出的這份并購案仍處于“風口浪尖”。一位互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)分析師告訴每經(jīng)記者：“現(xiàn)在外界關(guān)注的不僅是樂視影業(yè)的估值下調(diào)，更重要的是預案出來了，能否核審通過。”

注入為增厚業(yè)績2017年樂視影業(yè)“上市”最重要

2017年至今，樂視網(wǎng)發(fā)布了6次重大資產(chǎn)重組公告，目前新的重組方案還未塵埃落定。算起來，從2014年12月6日樂視網(wǎng)啟動并購樂視影業(yè)以來，至今已有28個月。

但“上市”又是必須的。樂視影業(yè)CEO張昭在2017年初的投資者交流會上曾表示：“2017年最重要的事就是推動樂視影業(yè)注入上市公司。”

在賈躍亭勾畫的樂視生態(tài)中，樂視影業(yè)是以樂視網(wǎng)為核心的互聯(lián)網(wǎng)視頻生態(tài)體系中的重要部分。這個生態(tài)體系還包括樂視視頻、樂視云計算、樂視超級電視。樂視影業(yè)將與樂視網(wǎng)旗下的花兒影視形成內(nèi)容互補，通過與整個樂視生態(tài)的協(xié)同，從“互聯(lián)網(wǎng)+影視”的模式升級為“互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)+影視”模式。

當然，樂視影業(yè)不僅是生態(tài)的內(nèi)容提供者，更對增厚上市公司利潤至關(guān)重要。樂視網(wǎng)2016年年報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.55億元，同比減少3.19%，這也是公司凈利潤增長6年來首次回調(diào)。

然而，在此前發(fā)布的2016年業(yè)績快報中，樂視網(wǎng)原本預計利潤總額為4019.36萬元，凈利潤為7.66億元。業(yè)績快報與年報公布業(yè)績的大幅反差，再次將樂視推向輿論風口。

一位互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)分析師告訴每經(jīng)記者：“這是樂視網(wǎng)營業(yè)利潤較差的一年，急需填補利潤降低估值，并入樂視影業(yè)最大的作用就是能提高上市公司利潤。”

知名科技文化投資人曹海濤告訴每經(jīng)記者，“樂視影業(yè)也承受著財務(wù)投資人的壓力，投資人進去一般都會簽訂對賭或回購，投資樂視影業(yè)4~5年還無法退出的話，財務(wù)投資人也會受不了。”

但樂視影業(yè)對2017年上市公司利潤的貢獻能否達到預期，并不好說。一位互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)分析師向每經(jīng)記者表示：“今年再公布注入方案，接下來還有證監(jiān)會反饋，時間會比較長。即便順利完成并購，樂視影業(yè)的利潤也最多能并入上市公司第四季度財報。從資本市場角度來說，也貢獻不了太多利潤。”

票房“片片過億”難掩失意2017年片單仍未公布

每經(jīng)記者蓋源源每經(jīng)編輯陳旭

樂視影業(yè)擬以98億元整體估值注入樂視網(wǎng)的預案中，樂視影業(yè)曾作出業(yè)績承諾：2016、2017、2018年度歸屬于母公司股東的扣非凈利潤分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元。

但樂視影業(yè)2014年和2015年實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤分別只有6445萬元、1.36億元，2016年的凈利潤承諾與2015年相比，能否實現(xiàn)增長2.8倍呢？

盡管樂視影業(yè)的估值將下調(diào)，新的方案中業(yè)績承諾也將從2017年開始計算，但樂視影業(yè)2016年的盈利情況仍是估值的重要參照。那么，樂視影業(yè)2016年的經(jīng)營狀況到底如何呢？

行業(yè)增速第一票房未及預期

2017年初樂視網(wǎng)投資者交流會上，樂視影業(yè)CEO張昭稱2016年成績“讓所有人矚目”。2016年中國影視行業(yè)表現(xiàn)不及預期，電影票房增長3%，但樂視影業(yè)票房增速達71.5%，位居行業(yè)第一。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，排第二位的光線傳媒增長率為50.5%， 博納影業(yè)增長3.5%，而萬達和華誼增速分別為-75.9%、-58.1%。

張昭說：“拉開更長的時間尺度來看，從2012年到2016年，5年時間，樂視影業(yè)每年票房的平均增長率差不多在65%左右。”張昭將樂視影業(yè)票房逆勢飛揚歸功于這些年一直在擴張的地網(wǎng)隊伍。

樂視影業(yè)從2011年成立之初，就將自己定義為互聯(lián)網(wǎng)時代的電影公司，但張昭并不是僅僅發(fā)展內(nèi)容的互聯(lián)網(wǎng)營銷，而是同時解決地面服務(wù)，將線上目標人群導向電影院。張昭透露：“目前樂視影業(yè)地網(wǎng)團隊已有260~270人，覆蓋全國一半以上影院，占75%的票房市場。”

2016年樂視影業(yè)是行業(yè)投資發(fā)行影片數(shù)量最多的企業(yè)，共發(fā)行11部，實現(xiàn)國內(nèi)票房39.3億元。在票房市場占有率上，樂視影業(yè)排名第二，第一是光線傳媒。

早在樂視影業(yè)2014年9月完成B輪融資時，張昭就勾畫過樂視影業(yè)的票房生長曲線。當時他表示，樂視影業(yè)2015年預計出品發(fā)行影片20部，50億元票房目標；2016年預計出品發(fā)行影片25部，75億元票房。但事實上，樂視影業(yè)并沒有完成這樣的愿景。2015年樂視影業(yè)影片總票房為22.75億元，2016年總票房也比當時預期的少了35億多元。

按照2016年樂視影業(yè)39.3億元的票房規(guī)模，一位互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)分析師對樂視影業(yè)實現(xiàn)5.2億元凈利潤并不樂觀，他告訴每經(jīng)記者：“估計很難達到，《長城》《爵跡》這兩部投入較大的影片應(yīng)該都是虧的。”每經(jīng)記者就此給樂視影業(yè)發(fā)去了采訪提綱，但樂視影業(yè)并未接受采訪。

2017年片單遲遲未能公布

2016年樂視發(fā)行的11部影片中，有兩部影片（《盜墓筆記》《長城》）票房過10億元，其他9部票房在1億~3.8億元不等。按1億元左右票房規(guī)劃的中小成本影片，張昭認為都取得了不錯的投資回報率。“一部電影，若是3000萬元以下制作成本，加上1500萬元宣發(fā)成本，那就是4500萬以下的投入。如果票房1億元，片方能有大概5000萬元收入，500萬元的利潤相對于3000萬元的投資，年回報率16%~17%，是相對良性的。”

但張昭也承認，兩部票房破10億元的大片未達預期，“由于大盤的變化，最大的項目如《長城》《盜墓筆記》沒有當時預期的那么高。”《長城》制作成本達1.5億美元（約合10億元人民幣），萬達收購的傳奇影業(yè)、樂視影業(yè)、環(huán)球影業(yè)等均有投資。樂視影業(yè)曾披露，截至2015年12月31日，給影片《長城》攝制組的預付款為1.2億元。樂視影業(yè)還負責《長城》在中國市場的發(fā)行。

一位互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)的分析師告訴每經(jīng)記者，“樂視影業(yè)在《長城》的總投入大概是20%。”對于《長城》有沒有達到預期，張昭在接受騰訊科技采訪時只是說：“學習上的預期一定達到了。”但他未正面回答有沒有達到投資回報上的預期。

截至4月23日，《長城》在北美上映接近尾聲，全球票房3.3億美元，萬達集團董事長王健林說：“無論是內(nèi)容還是票房均未達預期。”而上述互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)的分析師則向每經(jīng)記者表示：“《長城》樂視影業(yè)很難做到盈利。”

2016年堪稱樂視影業(yè)的大年，投資了《盜墓筆記》《爵跡》《長城》三部大片。為此，樂視影業(yè)在2015年底舉行了一場以“不服不行”為主題的2016年新片發(fā)布。但2017年樂視影業(yè)似乎“底氣不足”。每經(jīng)記者通過樂視影業(yè)了解到，2017年尚未發(fā)布片單。從現(xiàn)有公開信息看，今年第一季度，樂視影業(yè)上映的電影只有《熊出沒·奇幻空間》，目前排了上映檔期的還有《記憶大師》《奇門遁甲》。一位互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)分析師向每經(jīng)記者表示，2017年第一季度已然結(jié)束，樂視影業(yè)還沒有今年主要產(chǎn)品的片單，這顯得有些費解。

樂視影業(yè)引來“半個娛樂圈” 明星分享機制成效幾何

每經(jīng)記者蓋源源每經(jīng)編輯陳旭

3月18日，張藝謀的新片《影》在北京舉行了開機儀式，這是張藝謀與樂視影業(yè)合作的第三部電影。張藝謀是樂視影業(yè)通過資本合作拉來的最大牌的電影導演。

除了張藝謀、郭敬明等導演，樂視影業(yè)股東名冊還有一連串閃亮的名字，孫儷工作室、孫紅雷、黃曉明，李小璐，馮威（馮紹峰），此外，劉濤、秦嵐、李晨、倪妮工作室等眾明星通過北京錦陽持有公司股票。

圈下“半個娛樂圈”，讓樂視影業(yè)風光無限。

華誼兄弟也曾用相似的方式綁定了知名導演馮小剛，但華誼兄弟與馮小剛的公司簽訂了對賭協(xié)議。樂視影業(yè)將張藝謀、郭敬明、李力、李蔚然、高曉松5位導演、制片人稱為核心競爭力資源，但并沒有用對賭，張昭表示：“電影的盈利目標不是靠對賭，不是一個人就決定了業(yè)績。”

不過，樂視影業(yè)用約定合作期限、合作影片數(shù)量的合作協(xié)議綁定了上述導演、制片人的黃金時期。每經(jīng)記者注意到，張藝謀、郭敬明、高曉松的協(xié)議均與樂視影業(yè)的“上市”時間密切相關(guān)。

例如，樂視影業(yè)對張藝謀自2013年5月17日起至樂視影業(yè)成功上市（IPO或被上市公司收購）之日，5年內(nèi)擔任導演的所有影片擁有獨家優(yōu)先投資權(quán)和獨家發(fā)行權(quán)。這意味著，如果樂視影業(yè)不上市，那么張藝謀的簽約5年期將顯得遙遙無期。有業(yè)內(nèi)人士向每經(jīng)記者分析說：“觀影群體越來越年輕化，其實張藝謀的電影不再那么有票房號召力，只是個人品牌影響力還在。”

而郭敬明則是樂視影業(yè)看重的IP電影的擁有者。《小時代》系列電影讓樂視影業(yè)以小博大取得很大成功，但2016年上映的《爵跡》口碑不佳，票房僅為3.8億元。張昭說：“哪怕《爵跡》沒有達到大家的票房預期，我們也有不錯的票房回報。”但樂視影業(yè)與郭敬明合作，還要制作系列IP電影，光是對《爵跡》系列就規(guī)劃了至少5部。然而IP對票房的持續(xù)號召力正在衰減，郭敬明未來的IP能否延續(xù)《小時代》，還不好說。

除了導演，樂視影業(yè)還有十余名股東是明星演員。影視公司有演員股東并不稀奇，一大目的便是深度介入演員的影視作品。這方面，唐德影視尤為突出，范冰冰是唐德影視的股東，范冰冰的影視大戲唐德影視都是主要出品方，而唐德影視收購范冰冰的公司“愛美神”不成，又換成了成立合資公司的形式。

但目前來看，樂視影業(yè)并不像唐德影視那樣操作。樂視影業(yè)方面稱：“孫紅雷、黃曉明等明星都是作為財務(wù)投資人，以市場化的方式出資入股的。入股價格為入股時的市場公允價格，與其他財務(wù)投資人的入股價格相當。”

能夠看得出，樂視影業(yè)對導演、明星演員的綁定程度是不同的。知名文化科技投資人曹海濤認為，盡管樂視影業(yè)沒有深度介入明星演員們的多部作品，但目前的合作模式仍是非常聰明的，“在融資一線，相似的模式、財務(wù)狀況下，有明星的估值更高，可能與沒有明星的公司估值差兩倍。樂視影業(yè)有那么多明星演員，暗示其有很多資源和人脈，還可以發(fā)展粉絲經(jīng)濟等業(yè)務(wù)。”

作者： 孫宇婷