去年以來，在AI概念的炒作熱潮下，科技股尤其是“七姐妹”漲勢如虹，強力支撐美股進一步上漲。有數(shù)據(jù)顯示，2023年“七姐妹”貢獻了標(biāo)普500指數(shù)三分之二的漲幅。

不過，今年以來 “七姐妹”個股走勢逐漸分化 、 特斯拉開始掉隊 ，對“七姐妹”能否再強勢護盤的討論愈發(fā)火熱。 甚至有分析指出 ，在“減肥神藥”需求強勁、脂肪肝相關(guān)研究取得突破等因素提振下，制藥巨頭禮來有充分理由取代特斯拉，成為“七姐妹”之一。

在市場目光聚焦美股“七姐妹”之際，歐洲股市有“八巨頭”正在悄然崛起。

高盛于近日發(fā)布研報表示，歐股2020年市值排名前八的績優(yōu)股近年來的表現(xiàn)十分亮眼， 這“八巨頭” （GRANOLAS） 占據(jù)了歐股過去一年全部漲幅的60%，且風(fēng)險程度遠(yuǎn)低于“七姐妹”。

高盛指出，考慮到這些股票擁有如下特質(zhì)：強勁的盈利增長、低波動性、高且穩(wěn)的利潤率以及穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)計“八巨頭”將在本輪股市周期中占據(jù)主導(dǎo)地位。

一、比“七姐妹”更優(yōu)秀

歐股“八巨頭”八只個股分別為葛蘭素史克、羅氏、ASML、雀巢、諾華、諾和諾德、歐萊雅、LVMH、阿斯利康、SAP和賽諾菲。

據(jù)悉，“八巨頭”約占?xì)W洲斯托克600指數(shù)市值的四分之一，與能源、基礎(chǔ)資源、金融和汽車的總和相近，是歐股市場名副其實的權(quán)重股。

因此，盡管去年以來歐洲整體經(jīng)濟增長略顯乏力，而“八巨頭”去年的市盈率遠(yuǎn)超歐洲斯托克600指數(shù)，在這些復(fù)合成長型的藍(lán)籌股帶動下，歐洲股市仍實現(xiàn)了近20%的年度漲幅。

報告還指出，過去三年中，歐股“八巨頭”與美股“七姐妹”并駕齊驅(qū)，漲幅高達(dá)63%。

如果考慮風(fēng)險因素，歐股“八巨頭”的表現(xiàn)則要比美股“七姐妹”更優(yōu)異。

報告數(shù)據(jù)顯示，歐股“八巨頭”的整體波動性要低于其他成長型個股，自2018年以來的實際波動率更是僅為美股“七姐妹”二分之一，五年期回報率也要高于美股“七姐妹”。

這意味著，“八巨頭”在股市波動期間能更好地回避風(fēng)險，配置相關(guān)基金有助于提高資產(chǎn)組合的夏普比率 （衡量資產(chǎn)收益對投資者所承擔(dān)風(fēng)險的補償程度的指標(biāo)） 。

高盛指出，上一季度 ，隨著債券收益率曲線的走陡、經(jīng)濟政策不確定性的增加，出現(xiàn)高波動率的概率也在增加，地緣政治風(fēng)險帶來更多沖擊的可能性更大，但“八巨頭”的波動程度仍在無條件平均值下方。

因此，高盛預(yù)計，即使全球股市進入高波動階段，“八巨頭”也能很好地隔離整體性風(fēng)險。

二、“八巨頭”的優(yōu)勢

根據(jù)報告，和美股“七姐妹”相比，歐股“八巨頭”具有以下幾方面的優(yōu)勢：

1. 增長動力強勁

與“七姐妹”均為科技股不同，“八巨頭”個股涉及醫(yī)療、保健、科技、快消品等多個領(lǐng)域，擁有卓越的盈利增長能力，報告數(shù)據(jù)顯示，與2007年的上一個高峰相比，“八巨頭”今年的盈利增長了200%，而同期市場其他公司的盈利僅增長了10%。

高盛預(yù)計，“八巨頭”還將在未來幾年保持盈利增長，到2025年，“八巨頭”的收入年復(fù)合增長率將達(dá)到7%，而“八巨頭”之外的市場年復(fù)合增長率將低于2%——這表明， 屆時歐洲斯托克600指數(shù)幾乎所有的增長都將來自“八巨頭”。

報告對比了歐洲和美國各行業(yè)的“增長價值”，發(fā)現(xiàn)“八巨頭”的估值與標(biāo)普500十分相似，但表現(xiàn)更趨穩(wěn)。

報告指出， “八巨頭”強勁的增長驅(qū)動力來自其大手筆的投資規(guī)模。

從資本和研發(fā)支出成本占現(xiàn)金流的比重來看，“八巨頭”對未來增長的投資是市場其他企業(yè)的3倍，和美股“七姐妹”相似。

此外，“八巨頭”還積極進行并購?fù)顿Y，過去5年歐洲斯托克600指數(shù)的公司凈投資額中，“八巨頭”貢獻了一半的交易額。

2. 估值溢價但可控

作為成長型股票，歐股“八巨頭”也面臨估值溢價的問題，目前其市盈率為20倍，較歐股市場平均水平溢價60%。

不過，報告同樣指出，歐股“八巨頭”的估值目前和標(biāo)普500一樣，并符合歷史水平，低于美股“七姐妹”30倍的市盈率；此外，“八巨頭”的折價率為30%，也低于其他成長型個股的歷史折價率。

3. 資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健

報告數(shù)據(jù)顯示，“八巨頭”擁有目前市場上最高、最穩(wěn)定的利潤率，目前仍處高位的利率還能幫助其通過融資獲得更龐大的資金儲備。

同時，“八巨頭”擁有穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表：高流動性、高利息覆蓋率和低杠桿率，意味著抗風(fēng)險能力更強。

并且，高且穩(wěn)定的利潤率可以很大程度上提高凈資產(chǎn)收益率 （ROE） ，因此，盡管“八巨頭”存在估值溢價，但考慮到高于市場2倍的ROE，經(jīng)調(diào)整后的溢價并不極端。

4. 受益于投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向

高盛還提及，隨著投資者從主動管理型基金轉(zhuǎn)向ETF，大盤股吸入了大部分資金，而當(dāng)被動型基金比主動型基金有更多資金流入時， “八巨頭”指數(shù)往往跑贏大盤。

這歸功于“八巨頭”較佳的流動性，而相較于美股市場，歐股市場本就面臨著“流動性匱乏”的困境，因此集績優(yōu)股、防御股、低波動為一體的“八巨頭”自然吸引了更多資金流入。

5. 重視股東利益

報告表示，“八巨頭”重視股東利益并支付較高的股息；相對而言，“七姐妹”很少分紅，通常選擇回購股票來彌補股東回報。

高盛指出，“八巨頭”的股息率為2.5%，顯著高于標(biāo)普500指數(shù)和“七姐妹”，同時還高于德國國債和美國國債的實際收益率 （剔除通脹因素的收益率） 。

高盛預(yù)計，鑒于“八巨頭”目前的派息率仍低于歷史平均水平，預(yù)計到2025年，每股收益的年均復(fù)合增長率約為10%，每股股息的增速可能會更快，收益較市場更具彈性。

本文來自： 華爾街見聞 ，作者：李笑寅