曾經的“AI芯片第一股”寒武紀，在2023年經歷了一場股價的過山車。

2023年初，由ChatGPT而引爆的生成式AI浪潮給寒武紀帶來了新的機遇，寒武紀股價從年初54元/股左右一路上漲，于4月份曾達到271.47元/股高點。

但到了9月底，寒武紀創始股東清倉的消息引發巨大關注。9月22日，寒武紀發布公告稱，該公司創始股東之一國投創業基金減持739.87萬股，套現14.82億元。減持后，國投創業基金僅持有寒武紀股份1176股，占總股本比例不到0.01%。事實上，在更早之前，古生代創投、南京招銀、湖北招銀、寧波瀚高、智科勝訊均已完成清倉寒武紀。

不過，針對本輪創始股東減持風波，9月26日，寒武紀發布兩則公告。先是當天早間，公司實際控制人、董事長、總經理陳天石自愿承諾不以任何方式進行減持；當天下午公司再度公告，稱以集中競價交易方式首次回購股份。

截至10月13日記者發稿，寒武紀跌2.31%，報121.04元/股，總市值504億元，相比此前股價高位，當前股價已腰斬。

從市場表現來看，創始人的承諾和回購對投資者的信心加持有限。而背后主要還是由于寒武紀目前狀況并不算樂觀。今年以來，該公司兩度傳出裁員消息，核心技術骨干、CTO梁軍更是在去年就已因與公司決策層發生分歧而出走。

作為上輪人工智能浪潮的明星公司、中國科學院孵化的獨角獸企業，寒武紀曾被中國科學院計算所所長孫凝暉稱作“中科院計算所在處理器與人工智能交叉領域超前布局的結晶”，并寄予其“引領中國人工智能產業‘彎道超車’”的厚望，這也使得寒武紀在國內一眾AI芯片企業中具有重要代表性。

但寒武紀接下來必須解決的問題是，當“連年虧損”“商業化不及預期”“被列入實體清單”等問題接連出現，寒武紀如何尋找到屬于自己的生存空間。

一、市場轉折時刻

時間往前撥回至2016年，當年谷歌旗下采用深度學習和神經網絡技術的計算機圍棋程序AlphaGo戰勝世界頂級圍棋棋手李世石，成為AI發展里程碑式事件之一。

正是在這一年，寒武紀科技公司成立，其前身是中科院計算所于2008年組建的“探索處理器架構與人工智能的交叉領域”10人學術團隊，最主要的創始人，則是來自中科院計算所的陳云霽、陳天石兩兄弟。

或許要舉個例子才能更加體現中科院的前瞻性——2015年，寒武紀團隊發布了全球首個深度學習專用處理器芯片“寒武紀”，寓意人工智能產業將迎來“大爆發”。

在外界看來，寒武紀有著鮮明“中科系”印記。天眼查顯示，中科院旗下的中科算源仍是持有寒武紀15.76%股份的第二大股東，且從未減持。

據中科院網站信息顯示，2017年11月，中科院偕同寒武紀在北京發布了全球新一代人工智能芯片“寒武紀”系列：分別是3款面向智能手機等終端的“寒武紀”處理器IP，2款面向服務器等云端的“寒武紀”高性能智能處理器，以及1款專門為開發者打造的人工智能軟件平臺。

彼時的寒武紀充滿信心，其芯片研制團隊稱，力爭在未來3年占有中國高性能智能芯片市場30%份額，并使全世界10億臺以上的智能終端設備集成有“寒武紀”終端智能處理器。

這份信心，有一部分源自重要客戶華為的加持。2017年9月，華為在德國柏林IFA展上正式發布集成了寒武紀NPU （神經網絡處理器） 的麒麟970芯片，成為寒武紀的高光時刻。通過技術向華為進行IP授權，寒武紀該項業務在2017、2018年收入分別為771萬元、1.17億元，占總收入 98.34%和97.63%。

但在此之后，華為選擇了自主研發人工智能芯片，并在2019年發布搭載自研達芬奇架構NPU的麒麟810處理器，意味著與寒武紀正式“分手”。

2020年7月，寒武紀選擇上市融資，擬發行不超過4010萬股股份，融資28.01億元，募集資金將用于新一代云端訓練芯片及系統項目、新一代云端推理芯片及系統項目、新一代邊緣端人工智能芯片及系統項目，以及補充流動資金。

作為當時國際上少數幾家全面系統掌握了智能芯片及其基礎系統軟件研發和產品化核心技術的企業之一，寒武紀僅用了68天就過會，并受到資本市場熱捧，上市當天開盤漲約288%，總市值一度超過1000億元。

不過，寒武紀的招股書已透露出一部分商業化問題，在招股書中，寒武紀提到“終端智能處理器IP業務方面，華為海思終止與公司合作使得公司IP授權業務收入下滑較大，未來發展存在一定的不確定性?！贝送?，“云端智能芯片及加速卡業務的銷售情況受關聯方中科曙光采購金額的影響較大，如果中科曙光未來沒有持續大量采購公司的云端智能芯片及加速卡產品且公司未能及時拓展該類產品的非關聯方客戶，公司云端智能芯片及加速卡業務將難以持續發展?！?/p>

二、從產品到經營

一個月前，在廣州市南沙民心港人子弟學校的大禮堂內，進行了一場特別的開學講座。

在前香港特首梁振英致辭后，中科寒武紀科技股份有限公司的創始人陳天石，現身其中進行了《走近芯片：以人工智能芯片為例》的主題分享。他在分享中提及了自己的創業歷程。

創辦商業公司寒武紀之前，作為中國科學院計算技術研究所研究員，陳天石發現，創新技術研究花錢較多，研究所負擔不了。他認為，很多前沿研究需要由商業公司來推動發展，當然，科技創新與商業公司兩者間也需要合作，于是，2015年夏天，陳天石選擇一邊進行著科研工作，一邊忙著跑起了融資。

起初投資人對陳天石的科研項目表示聽不懂，他的一些路演等嘗試，大部分也都不成功，直到同為“中科系”的校友科大訊飛創始人劉慶峰，向陳天石投注了1000萬元人民幣的天使輪融資。

其實，在2016年3月注冊成立寒武紀，此后短短4個月時間里，陳天石獲得的5000萬元人民幣的天使輪融資中，其所在的中科院成為早批投資中的重量級機構。

“學者下海創業，說明中國的科研力量開始起到引領的能力?！卑雽w行業資深觀察人士慕容素娟認可陳天石在行業內切入AI芯片創新研究的時間點，“寒武紀一亮相基本就是高光時刻?！?/p>

陳天石在上述分享中還有這樣一句話，“快樂的時間是短暫的，無盡的痛苦是常態?！?/p>

頂著“AI芯片第一股”的光環登陸科創板的寒武紀，雖讓陳天石不再苦惱于投融資之事，但如何賺錢，之于這家公司，始終是個難題。

早在寒武紀為IPO提交的招股書中就顯示，其上市前的2017年～2019年三年間，共虧損超16億元人民幣，上市后仍是持續虧損，自2020年至2023年上半年財報看，寒武紀上市以來合計虧損金額高達31.5億元人民幣。

在國內芯片領域創業多年的黃永，對陳天石的“科學家創業”模式背后的技術領先性予以認可，但他從商業視角分析認為，技術研究方面“早起步”與商業成功“還差得遠”。

“無芯片，不AI”，尤其在以AI芯片為載體實現算力，且算力成為人工智能發展水平的重要衡量標準之一時，作為國內率先探索AI芯片產品的企業，寒武紀備受關注。

一位接近寒武紀公司人士對記者表示，在與寒武紀的多次交流過程中發現這家公司的發展策略并不清晰，特別是在虧損壓力下，寒武紀甚至決定調整銷售策略，以服務毛利較高、信用較好的客戶為先。 他覺得科研和生意之間“有差距”，而根源在于“老板缺乏商業化的經歷”。

寒武紀想要止血，這并非錯事，上述人士認為，公司要解決的根本問題在于自身內部管理。上述人士同時也對寒武紀的AI芯片產品有較高評價，“在國內算是不錯的，最新一代產品能達到英偉達A100的70%的水平，基本上可以用起來了?！?/p>

黃永對此深有感受，一旦商業沒法落地，就無法形成足夠支持進一步研發的收入，從而陷入虧損的死循環里。

虧得比賺得多，找不到盈利方向，正是陳天石與寒武紀的難題。

公開信息顯示，寒武紀的云端產品線于2019年開始產生收入7888萬元，彼時新增的智能計算集群系統業務，收入更高，達2.96億元，IP授權及軟件收入則下滑41.05%至6877萬元，當然，寒武紀在業務拓新上不遺余力，從研發開支上看，其2017年-2019年累計研發投入為8.14億元，占同期累計營業收入的比例高達142.93%。

但發展到2023年，從寒武紀日前發布的半年報看，其研發費用與研發人員均出現大幅降低。首先是費用同比降低23.3%，為4.83億元；其次研發人員規模為980人，直接比2022年末減超200人。

其實在股東減持套利之前，寒武紀被詬病更多的是其技術路徑不清晰，特別是在CTO梁軍因與公司存在分歧而于2022年3月離職之后。一位寒武紀前員工向記者透露，梁軍2017年加入公司后，成為陳天石帶隊的寒武紀技術團隊核心之一，短短兩年時間梁軍就升為CTO，但在一些重大技術問題上，雖有他把關，但決策依然要聽CEO的。

此前，陳天石曾對外強調，盡管作為寒武紀這一商業公司的CEO，但因科研出身，相比公開場合亮相，他說自己更適合做拜訪客戶公司的工程師。

此外，本輪陳天石的不減持承諾也引發了外界詬病。因為按照證監會最新規定，若上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，證監會要求，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。也就是說，陳天石本身就沒有減持的資質。

三、尋找護城河

在投資者互動平臺上，寒武紀曾指出自身最具競爭力的核心技術是智能處理器微架構、智能處理器指令集等，而其云端智能芯片產品則依托于此。

相較傳統CPU、GPGPU （通用圖形處理器） 所采用的架構，寒武紀稱其產品在人工智能計算處理方面能夠發揮更大的優勢，可覆蓋視覺、語音、自然語言處理、推薦系統、搜索引擎及傳統機器學習等多樣化應用領域。

不過，從寒武紀的財報可知， 其收入的核心來源并非AI芯片，而是智能計算集群系統業務，且該業務主要面向的客戶群體是政府。

從寒武紀最新財報中可以發現，單一政府項目占比超70%，加上其他政府相關行業項目比例更高，有投資人對其的評價是，“本質上 （寒武紀） 是一個ToG公司?！?

在“國產AI芯片獨角獸”的稱號下，寒武紀的護城河究竟在哪里？

人工智能芯片屬于快速發展、多樣化的一個領域，相關產品背后的核心技術升級迭代，尤為需要與行業未來技術發展的方向保持一致。 如今，從寒武紀的研發成果看，它正在被更多的友商趕超。

來自AI芯片應用下游廠商的一位內部采購人員透露，目前寒武紀的“思元”系列產品多用于大規模推理中的一小部分場景，像在百度通用大模型“文心一言”的個別業務場景中，有“幾百片”的小規模部署?！靶酒a品要實現在大模型訓練中的大規模部署，寒武紀既面臨外部廠商的競爭，自身產品還需進一步優化升級?！鄙鲜鱿掠螐S商的采購人員覺得，暫且拋開海外廠商英偉達、AMD的實力產品，僅與國內AI芯片廠商相較，寒武紀曾經的“明星效應”變得式微。

曾經的合作伙伴華為，在自研麒麟芯片、鯤鵬芯片的同時，早在這一輪AIGC浪潮涌起前就打造出了昇騰系列的云端AI加速芯片；寒武紀的股東之一，阿里巴巴也針對國產AI服務器所需的AI加速芯片加以自研，推出了含光系列……同樣在做國產AI芯片，但華為、阿里巴巴的優勢在于，他們不斷將自研芯片投入到自身的大模型訓練以及生態應用中，僅這一方面，就將寒武紀甩在了身后。

資深芯片專家、千芯科技董事長陳巍向記者稱，目前國內和國外，除了英偉達之外的AI芯片與GPGPU企業都面臨生態的問題，包括一些非NV的GPGPU企業在生態上占有率加起來可能也只有百分之幾，這個短板是全行業的，不光寒武紀一家；除了英偉達的計算卡 （CUDA生態） ，其他AI芯片或GPGPU在部署時要做額外的適配工作，大部分中小客戶沒有資源來做這樣相對專業的適配。

但寒武紀并非沒有機會，“在純AI計算場景和一些專用場景 （例如車用場景） ，寒武紀這類產品比GPU更具性價比?！?

一位專注芯片領域的投資人告訴記者，未來一到兩年時間里，各科技大廠依然會對AI算力芯片保持渴求狀態，這在一定程度上會助力AI芯片企業向前發展，但這也意味著會出現寡頭效應。

于行業內較早起跑的寒武紀，其先發優勢能為其接下來的行業競速帶來多少的加速度，不得而知。但作為國產芯片創新突圍的一員，黃永認為，說到底“做芯片，沒有好產品的話，就很難有地位。”

本文來自微信公眾號： 經濟觀察報 （ID：eeo-com-cn） ，作者：錢玉娟、陳奇杰