法國(guó)議會(huì)選舉震動(dòng)法國(guó)乃至歐洲金融市場(chǎng)，過(guò)去三周，市場(chǎng)一直擔(dān)心，若法國(guó)極右翼政黨獲勝，可能增加法國(guó)實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策的概率，并進(jìn)一步威脅歐元前景。

自6月9日法國(guó)總統(tǒng)埃馬紐埃爾·馬克龍宣布提前進(jìn)行國(guó)民議會(huì)選舉以來(lái)，這種擔(dān)憂情緒導(dǎo)致法國(guó)股債雙殺。法國(guó)債市一度創(chuàng)下2009年歐債危機(jī)以來(lái)最大跌幅，10年期法國(guó)國(guó)債相對(duì)于德國(guó)國(guó)債的收益率溢價(jià)擴(kuò)大至86個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2012年以來(lái)新高；法國(guó)股市市值蒸發(fā)近2000億歐元，“歐洲最大股市”的桂冠落入英國(guó)手中。

資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFREPFR的數(shù)據(jù)顯示，最近一周，法國(guó)股票基金的贖回規(guī)模創(chuàng)近四周新高。美國(guó)花旗銀行策略師David Groman認(rèn)為政治風(fēng)險(xiǎn)正在促使資金流出歐洲基金，法國(guó)大選是一個(gè)關(guān)鍵導(dǎo)火索。花旗銀行最近還將歐陸股票評(píng)級(jí)下調(diào)至中性，理由是政治風(fēng)險(xiǎn)上升。其他投資銀行也紛紛下調(diào)了對(duì)法國(guó)藍(lán)籌股公司的盈利預(yù)期。

法國(guó)國(guó)民議會(huì)選舉不會(huì)威脅到總統(tǒng)的地位，但與新總理的產(chǎn)生密切相關(guān)。根據(jù)法國(guó)憲法，總統(tǒng)由全民直選，總理一般來(lái)自國(guó)民議會(huì)選舉中獲得多數(shù)議席的政黨代表人物。法國(guó)總統(tǒng)主要負(fù)責(zé)國(guó)防和外交，總理主要負(fù)責(zé)內(nèi)政。如果總統(tǒng)和總理來(lái)自不同的政黨，可能會(huì)影響到政治穩(wěn)定性，進(jìn)而影響到?jīng)Q策效率。

正在法國(guó)調(diào)研的對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)家對(duì)外開放研究院研究員、巴黎索邦大學(xué)博士生導(dǎo)師趙永升對(duì)界面新聞表示，市場(chǎng)的擔(dān)心源于馬克龍宣布提前進(jìn)行議會(huì)選舉，“這猶如晴天霹靂，過(guò)于突然”。馬克龍解散議會(huì)進(jìn)行提前選舉，意在表明自己傾聽(tīng)到了選民不滿的聲音，他主動(dòng)把議會(huì)選擇權(quán)交給民眾，最好的結(jié)果是變被動(dòng)為主動(dòng)，其所在政黨獲得絕對(duì)多數(shù)，進(jìn)而更持久執(zhí)政。

但現(xiàn)在看來(lái)結(jié)果可能難如馬克龍所愿。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月30日晚，法國(guó)國(guó)民議會(huì)選舉第一輪投票結(jié)束，初步結(jié)果顯示，極右翼“國(guó)民聯(lián)盟”以33%的得票率領(lǐng)先，左翼聯(lián)盟“新人民陣線”以28.5%的得票率排名第二，馬克龍領(lǐng)導(dǎo)的中間派聯(lián)盟以22%的選票數(shù)位居第三。

第二輪投票將于7月7日舉行，這輪投票至關(guān)重要，如果國(guó)民聯(lián)盟在第二輪選舉中確認(rèn)獲得國(guó)民議會(huì)多數(shù)席位，該黨主席年僅28歲的若爾當(dāng)·巴爾代拉將成為總理的熱門人選。這意味著，自二戰(zhàn)以來(lái)，法國(guó)內(nèi)政很可能首次由極右翼政黨主持。

法國(guó)國(guó)民聯(lián)盟 （Rassemblement National） 是歐洲極具代表性的右翼民粹主義政黨。該政黨的第一任主席讓 - 瑪麗· 勒龐 （Jean-Marie Le Pen，老勒龐） 以激進(jìn)的反移民、反歐盟和反全球化言論聞名。現(xiàn)任的第二任主席瑪麗娜· 勒龐 （Marine Le Pen，小勒龐） 相對(duì)溫和，放棄了脫歐立場(chǎng)，但主張弱化歐盟主導(dǎo)權(quán)、加強(qiáng)法國(guó)自主權(quán)。

小勒龐主張取消低收入和中產(chǎn)階級(jí)的直接遺產(chǎn)稅、提高子女在個(gè)人所得稅中的減免份額、要求企業(yè)提高工資、降低能源增值稅等。在歐盟層面，主張退出歐洲電力市場(chǎng)，限制移民、削減促進(jìn)移民流入的支出等。

左翼聯(lián)盟“新人民陣線”的政策主張包括將最低工資標(biāo)準(zhǔn)從每月1400歐元提高到1600歐元、增加住房補(bǔ)貼、每年建造20萬(wàn)套公共住房、加強(qiáng)對(duì)高收入群體的征稅等。在歐盟層面，主張修改歐洲競(jìng)爭(zhēng)法、允許公共壟斷、取消歐盟與加拿大之間的自由貿(mào)易條約等。

親歐盟的馬克龍則主張控制赤字，提出到2027年將預(yù)算赤字削減到GDP的3%以下，同時(shí)改革養(yǎng)老金制度，計(jì)劃將退休年齡由目前的62歲提高至65歲，這遭到了很多法國(guó)人的反對(duì)。

與馬克龍所在的中間派聯(lián)盟相比，國(guó)民聯(lián)盟和左翼“新人民陣線”的政策均有擴(kuò)大政府赤字的風(fēng)險(xiǎn)。

華泰證券分析師易峘指出，根據(jù)法國(guó)智庫(kù)蒙田研究所的測(cè)算，2022年國(guó)民聯(lián)盟所公布的政策措施將導(dǎo)致法國(guó)每年新增支出1010億歐元，相當(dāng)于2023年法國(guó)GDP的3.6%。“新人民陣線”要求控制食品和能源價(jià)格、提高最低工資和房屋補(bǔ)貼、恢復(fù)財(cái)富稅等，馬克龍團(tuán)隊(duì)認(rèn)為這些措施的成本將高達(dá)2866億歐元，超過(guò)GDP的10%。

按照歐盟委員會(huì)的測(cè)算，2024～2025年法國(guó)財(cái)政赤字均在5%以上，已經(jīng)高于歐元區(qū)平均水平，也顯著高于德國(guó)。在法國(guó)財(cái)政壓力已經(jīng)較大的情況下，國(guó)民聯(lián)盟和左翼“新人民陣線”將加大法國(guó)所面臨大的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，且可能在財(cái)政問(wèn)題上與歐盟發(fā)生沖突。

同時(shí)，法國(guó)宏觀政策不確定性會(huì)推高法國(guó)乃至歐洲資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。易峘表示，盡管馬克龍仍然在歐洲理事會(huì)中代表法國(guó)，但是其權(quán)力將受到約束，因?yàn)榉▏?guó)總理雖然主要名義上負(fù)責(zé)內(nèi)政，但移民、援烏、國(guó)防等涉及到國(guó)家財(cái)政支出的議題都需要通過(guò)議會(huì)，因此如果極右翼國(guó)民聯(lián)盟控制政府，仍可能對(duì)歐盟層面的政策產(chǎn)生影響。

不過(guò)，分析人士認(rèn)為，目前來(lái)看， 法國(guó)宏觀政策不確定性對(duì)歐洲整體的外溢影響還比較有限，歐債危機(jī)重演的可能性較低。

易峘指出：

第一，歐洲極右翼政黨已經(jīng)放棄退歐的主張，為了長(zhǎng)期執(zhí)政也可能進(jìn)一步軟化其他極端政策立場(chǎng)。

第二，法德利差放寬邊際上拖累法國(guó)債務(wù)可持續(xù)，但影響目前仍然可控。根據(jù)歐盟委員會(huì)和國(guó)際貨幣基金組織 （IMF） 的預(yù)測(cè)，2023年法國(guó)政府債務(wù)的平均利率僅為1.6%，未來(lái)5年平均名義GDP增速為3.4%，名義增速遠(yuǎn)高于政府債務(wù)平均利率。

第三，如果出現(xiàn)法德利差的無(wú)序放寬，與歐債危機(jī)時(shí)期不同，現(xiàn)在的歐央行可以通過(guò)一些貨幣政策工具降低法債收益率。

鑒于法國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，關(guān)于歐洲央行會(huì)否干預(yù)國(guó)債市場(chǎng)的猜測(cè)也越來(lái)越多。意大利央行行長(zhǎng)法比奧·帕內(nèi)塔表示，歐央行應(yīng)該做好準(zhǔn)備，“以應(yīng)對(duì)國(guó)家內(nèi)部政治不確定性增加所造成沖擊的后果”。皮克泰資產(chǎn)管理公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩布麗娜·薩卡尼切表示，如果法國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升到令人擔(dān)憂的程度，歐央行將在必要時(shí)進(jìn)行干預(yù)。

趙永升也表示歐債危機(jī)再現(xiàn)的可能性較低。他指出，與英美體系高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)不同，歐洲金融體系是中低風(fēng)險(xiǎn)和中低收益，法國(guó)及其所屬的歐盟層面，對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管非常嚴(yán)格和審慎。

“幾十年來(lái)，沒(méi)有一場(chǎng)金融危機(jī)是從歐洲大陸爆發(fā)的，包括2009年的歐債危機(jī)，其發(fā)源地也是在美國(guó)華爾街，然后波及到歐洲。”趙永升說(shuō)，從經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來(lái)看，法國(guó)乃至歐盟發(fā)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的可能性很小，歐盟經(jīng)濟(jì)基本盤問(wèn)題不大。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 界面新聞（ID：wowjiemian） ，作者：劉婷