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“互換通”出爐,內(nèi)地香港金融市場實現(xiàn)“四通”

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本文來自微信公眾號: 財經(jīng)五月花 (ID:Caijing-MayFlower) ,作者:唐郡 張威,編輯:張威 袁滿,題圖來自:視覺中國


繼“股票通”“債券通”“跨境理財通”之后,內(nèi)地香港金融市場的互聯(lián)互通即將從股票、基金、債券、理財?shù)阮I(lǐng)域,進一步拓展至金融衍生品市場,邁上“四通”臺階。


7月4日早間,中國人民銀行 (下稱“央行”) 、香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會 (下稱“香港證監(jiān)會”) 、香港金融管理局 (下稱“香港金管局”) 聯(lián)合公告,將開展香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作 (下稱“互換通”)


根據(jù)公告,“互換通”指境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地基礎設施機構(gòu)連接,參與兩個金融衍生品市場的機制安排。 初期先開通“北向通”,即香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者 (下稱“境外投資者”) 經(jīng)由互聯(lián)互通的機制安排,參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。


初期可交易標的為利率互換產(chǎn)品,其他品種后續(xù)將根據(jù)市場情況適時開放。時間表方面,“互換通”將于公告發(fā)布之日起六個月后,即2023年1月初正式啟動。


中國銀行研究院研究員邱亦霖向《財經(jīng)》記者表示,利率互換是雙方在一定時間內(nèi),以一定本金為基礎,以一種利率產(chǎn)生的利息與另一種利率產(chǎn)生的利息進行交換,不涉及本金。主要是防范利率風險。境內(nèi)外投資者都有利率互換的需求,“互換通”的推出,能夠幫助投資者鎖定幣種間利率的風險。


在“債券通”五周年論壇暨“互換通”發(fā)布儀式上,央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示,這是在“債券通”的基礎上,境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地金融市場基礎設施的連接,參與兩地金融衍生品市場的一項機制性安排,有利于滿足投資者的利率風險管理需求。


此前,內(nèi)地與香港兩地金融市場互聯(lián)互通機制主要包括“股票通”“債券通”“跨境理財通”,如今將進一步拓展至“互換通”。 香港金管局局長余偉文表示,我樂見兩地金融合作擴展到衍生品領(lǐng)域。“互換通”將與“債券通”產(chǎn)生良好的協(xié)同效應,方便持有內(nèi)地債券的國際投資者管理利率風險。“互換通”將進一步提升內(nèi)地金融市場對外開放的深度及廣度,也會為香港金融機構(gòu)創(chuàng)造更大機遇,提升香港作為國際風險管理中心的地位。


邱亦霖表示,“目前來看,‘互換通’的推出是構(gòu)建高效聯(lián)通的多層次市場體系的重要一步,將吸引更多境外投資者入市,有利于進一步培育多元化的合格投資者隊伍。”


值得注意的是,“互換通”發(fā)布同日,“股票通”亦迎來擴容,交易型開放式基金 (ETF) 納入內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制正式啟動,首批87只ETF產(chǎn)品正式納入交易。


利率互換“北向通”先行


根據(jù)前述公告,為促進內(nèi)地與香港金融衍生品市場共同發(fā)展,央行等三部門決定同意中國外匯交易中心 (全國銀行間同業(yè)拆借中心) 、銀行間市場清算所股份有限公司 (以下統(tǒng)稱內(nèi)地基礎設施機構(gòu)) 和香港場外結(jié)算有限公司 (以下簡稱香港基礎設施機構(gòu)) 開展香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作。


初期先開通“北向通”,即境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎設施機構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機制安排,參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。未來將適時研究擴展至“南向通”,即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎設施機構(gòu)之間的互聯(lián)互通機制安排,參與香港金融衍生品市場。


據(jù)央行透露,“互換通”全面借鑒了債券市場對外開放的成熟經(jīng)驗和整體框架,對接境外衍生品市場最新發(fā)展趨勢,以電子化交易、中央對手方清算為核心優(yōu)化了現(xiàn)有流程,提高了交易清算效率。


在“互換通”機制下,境內(nèi)外投資者可通過相關(guān)電子交易平臺的連接開展交易,不改變交易習慣。同時,“互換通”創(chuàng)新了衍生品清算機構(gòu)互聯(lián)模式,由兩家中央對手方共同為境內(nèi)外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務。境內(nèi)外投資者可在遵從兩地市場法律法規(guī)的前提下,便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。


值得注意的是,央行表示,“互換通”將采取報價機構(gòu)交易模式,并參考滬深港通機制,在初期實施總量管理,來保證交易秩序和控制市場總體風險。此外,還將通過強化兩地金融市場基礎設施間的風險管理安排,深化監(jiān)管合作等方式,有效防范風險。


央行表示,“互換通”推出,與銀行間債券市場對外開放水平不斷提升有關(guān)。 2017年以來,債券“北向通”、“南向通”相繼推出,成為中國金融市場對外開放的重要里程碑。2021年全年,境外投資者達成人民幣債券交易11.47萬億元。


截至2021年末,境外投資者持有人民幣債券規(guī)模達到4萬億元,約占全市場總托管量的3.5%。隨著境外投資者持債規(guī)模擴大、交易活躍度上升,其利用衍生品管理利率風險的需求持續(xù)增加。


從銀行間衍生品市場來看,自2006年在銀行間市場推出以來,人民幣利率互換作為主要品種,經(jīng)過多年穩(wěn)步健康發(fā)展,交易規(guī)模逐步擴大、參與主體日益豐富、風險管理功能有效發(fā)揮,2021年成交21.1萬億元。 為進一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易,推動銀行間利率衍生品市場穩(wěn)步開放,央行決定采取類似“債券通”的金融市場基礎設施連接方式,推出“互換通”。


“利率互換產(chǎn)品是全球最重要的衍生品工具之一,其有助于金融機構(gòu)更好管理利率風險。”光大銀行金融市場部研究員周茂華對《財經(jīng)》記者表示,“互換通”的推出,能夠促進境內(nèi)利率衍生品市場發(fā)展,便利境外投資者參與人民幣互換市場,更好管理人民幣利率風險,提升中國債券市場吸引力,客觀上能夠進一步推動人民幣國際化。“人民幣國際化離不開一個大而強的人民幣債券市場。”周茂華說道。


“境外投資者投資境內(nèi)債券市場時,需要通過一些金融衍生品來對沖利率風險。”保銀投資總裁、首席經(jīng)濟學家張智威告訴《財經(jīng)》記者,“‘互換通’的啟動為境外投資者提供了更為便利的風險對沖工具,能夠提高境內(nèi)債券市場,尤其是國債市場對外資的吸引力,鞏固人民幣資產(chǎn)在國際市場的競爭力。”


金融衍生品市場“一點接入”


“‘互換通’是兩地金融市場互聯(lián)互通的又一重要舉措。”聯(lián)合公告發(fā)布后,香港金管局隨即發(fā)文表示。


余偉文指出,“債券通”已經(jīng)成為國際投資者配置內(nèi)地債券的主要渠道。2022年5月,“北向通”總成交約6750億元人民幣,占國際投資者在內(nèi)地銀行間債券市場成交量六成以上。目前國際投資者的持倉量僅占內(nèi)地債券市場規(guī)模的2.7%,展望未來,“北向通”仍有很大的發(fā)展空間。作為重要的配套,國際投資者對于相關(guān)風險管理工具的需求也會慢慢增加。


香港金管局下一階段的工作重點,是為“北向通”投資者提供多元化的風險管理工具,提升香港風險管理中心功能。“互換通”的推出非常及時,是深化兩地金融合作的又一重要舉措,令國際投資者可以更便捷地管理債券投資相關(guān)的利率風險,有利于進一步提高國際投資者對于內(nèi)地債券市場的參與度。


自2014年內(nèi)地與香港“股票通”啟動以來,兩地金融市場互聯(lián)互通機制不斷擴容,從“債券通”“跨境理財通”,到如今的“互換通”,產(chǎn)品涵蓋范圍也從股票、基金、債券、理財?shù)阮I(lǐng)域,進一步拓展至金融衍生品市場。


據(jù)《財經(jīng)》記者了解,此前境外投資者主要通過結(jié)算代理模式參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場,即通過結(jié)算代理人進行交易和結(jié)算。業(yè)內(nèi)人士指出,與結(jié)算代理模式相比,“債券通”采用國際主流做法,通過兩地債券市場基礎設施連接,“一點接入”境內(nèi)債券市場,申請、交易和結(jié)算流程都大為簡化。“互換通”采取類似“債券通”的金融市場基礎設施連接方式,支持境外投資者便捷地參與內(nèi)地銀行間市場利率互換交易及清算。


“互換通”推出的同時,央行與香港金管局簽署了常備互換協(xié)議,將雙方自2009年起建立的貨幣互換安排升級為常備互換安排,協(xié)議長期有效,互換規(guī)模擴大至8000億元人民幣/9400億元港幣。


余偉文表示,相信這項常備貨幣互換協(xié)議,可以為香港人民幣產(chǎn)品的進一步發(fā)展打下非常穩(wěn)健的基礎,鞏固香港作為全球離岸人民幣業(yè)務樞紐的地位。


潘功勝表示,“互換通”和常備貨幣互換安排的啟動實施,將進一步提升兩地金融市場的聯(lián)通效率,鞏固香港國際金融中心和離岸人民幣業(yè)務樞紐地位,充分體現(xiàn)了中央政府對鞏固和提升香港國際金融中心地位的高度重視,體現(xiàn)了中央政府支持香港長期繁榮、穩(wěn)定、發(fā)展的信心和決心。


根據(jù)相關(guān)安排,“互換通”將于六個月后,即2023年1月正式上線。當前,央行將會同香港證監(jiān)會、香港金管局等部門共同制定制度辦法,加強監(jiān)管合作和信息共享,指導相關(guān)金融市場基礎設施做好規(guī)則、業(yè)務、技術(shù)等方面的準備工作,加強市場溝通培育,引導市場成員做好交易前準備工作。


本文來自微信公眾號: 財經(jīng)五月花 (ID:Caijing-MayFlower) ,作者: 唐郡 張威,編輯:張威 袁滿

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