本文來自微信公眾號(hào)： 華爾街見聞 ，作者：高智謀，頭圖來自：AI生成

摩根士丹利在12月6日發(fā)布的最新報(bào)告中指出，美元做空時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。

該行認(rèn)為，目前美元利好因素已被充分消化，而市場普遍看多美元的一致預(yù)期反而暗示著“痛苦交易”可能即將來臨。

該行分析認(rèn)為，做空美元的理由主要有三個(gè)：首先，盡管美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但這些利好因素已被市場充分定價(jià)；其次，市場可能過度反應(yīng)了貿(mào)易政策變化帶來的影響；最后，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期過于保守，而對(duì)海外央行的降息預(yù)期則可能過高。

此外，12月多個(gè)重要事件可能對(duì)美元走勢產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

三大理由支撐做空美元

摩根士丹利指出，當(dāng)前市場普遍看多美元的理由主要有三個(gè)：“美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能繼續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)，且優(yōu)于全球其他經(jīng)濟(jì)體；美國財(cái)政和貿(mào)易政策變化可能推動(dòng)美元走強(qiáng)；上述兩個(gè)因素疊加將使美聯(lián)儲(chǔ)難以維持降息步伐。”

然而，該行認(rèn)為這些因素值得重新審視。

1. 利好因素已被充分定價(jià)

首先，雖然美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)表現(xiàn)強(qiáng)勁——第三季度GDP年化增長2.8%，個(gè)人消費(fèi)增長3.5%，但這些利好因素已被市場充分定價(jià)：

“基于我們的對(duì)話，市場共識(shí)已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向預(yù)期美元指數(shù)在可預(yù)見的未來將走高。

然而，當(dāng)實(shí)際數(shù)據(jù)偏離預(yù)期時(shí)，預(yù)期往往會(huì)調(diào)整。這就是為什么經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)往往會(huì)‘均值回歸’。”

該行進(jìn)一步指出：

“近年來，經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)在+50左右水平往往見頂，這意味著‘驚喜’已達(dá)到頂峰。從這一點(diǎn)來看，數(shù)據(jù)開始低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)要大于繼續(xù)超預(yù)期的可能。”

2.市場可能過度反應(yīng)了貿(mào)易政策變化帶來的影響

關(guān)于貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)，摩根士丹利認(rèn)為，市場可能過度反應(yīng)了政策變化帶來的影響，高估了貿(mào)易政策變化的速度、廣度和幅度：

“雖然貿(mào)易政策公告可能來得較快，但其實(shí)施可能比許多投資者預(yù)期的更慢，范圍也更窄...且將通過現(xiàn)有行政權(quán)限執(zhí)行...

對(duì)歐洲和墨西哥的關(guān)稅率僅會(huì)小幅上升約1個(gè)百分點(diǎn)...無論是在幅度上還是在速度上，都遠(yuǎn)低于一些看多美元投資者的基準(zhǔn)預(yù)期。”

3.?貨幣政策預(yù)期的分歧

摩根士丹利強(qiáng)調(diào)：“我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在接下來的四次會(huì)議中每次降息25個(gè)基點(diǎn)，而市場僅預(yù)期到明年5月降息幅度為50個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，市場對(duì)海外央行的降息預(yù)期可能過高，尤其是對(duì)歐洲央行。”

該行在報(bào)告中寫道：

“當(dāng)我們與市場看多美元的投資者交流時(shí)，他們普遍預(yù)期強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)政貿(mào)易政策的不確定性將促使美聯(lián)儲(chǔ)放緩甚至?xí)和＝迪⒅芷凇?/p>

因此，如果美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)或點(diǎn)陣圖暗示相反的情況，可能對(duì)美元構(gòu)成重要利空。考慮到短端利率在推動(dòng)匯率變動(dòng)中的重要性，這是外匯投資者不應(yīng)忽視的潛在結(jié)果。”

季節(jié)性和技術(shù)面因素不利

展望十二月，多個(gè)重要事件可能對(duì)美元走勢產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

摩根士丹利特別提到12月的季節(jié)性因素：

“12月的季節(jié)性是一個(gè)重要的美元指數(shù)利空技術(shù)因素，這一特征在過去10年表現(xiàn)得尤為明顯。”

此外，該行認(rèn)為，美元在12月還將迎來多個(gè)重要催化劑。“12月12日的歐洲央行會(huì)議可能對(duì)美元指數(shù)構(gòu)成壓力。市場目前預(yù)期降息28個(gè)基點(diǎn) （我們預(yù)期25個(gè)基點(diǎn)） ，如果拉加德主席的言論對(duì)50個(gè)基點(diǎn)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，可能會(huì)帶來溫和的鷹派驚喜。”

最關(guān)鍵的是12月18日的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議。摩根士丹利指出：

“當(dāng)我們與市場上的美元多頭交談時(shí)，他們普遍預(yù)期會(huì)議將強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)政貿(mào)易政策的不確定性意味著委員會(huì)應(yīng)該放緩甚至?xí)和＝迪⒅芷凇?/p>

因此，如果會(huì)議釋放相反信號(hào)，可能會(huì)成為重要的美元利空因素。考慮到前端利率對(duì)匯率走勢的重要影響，這是外匯投資者不應(yīng)忽視的潛在結(jié)果。”

摩根士丹利強(qiáng)調(diào)，目前市場對(duì)美元普遍持看多立場，這種一致預(yù)期往往意味著風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)發(fā)生改變。該行建議投資者密切關(guān)注上述關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，并考慮適時(shí)調(diào)整美元敞口。

本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

本文來自微信公眾號(hào)： 華爾街見聞 ，作者：高智謀