2023年11月， 《創業者，該死嗎》 這篇文章很火，文章揭露了一個創業者在創業失敗后，被投資人要求回購未履行，進而被限制了高消費，申請拘留，甚至連醫保的錢都被執行凍結，自己生病、丈夫抑郁、整個家庭破產，陷入沒錢、沒自由、沒健康的絕境狀態。

在市場下行、經濟不好的今天，這篇文章獲得了大量讀者的共鳴。

那段時間，南哥的一位朋友B哥也同樣在為回購的事情焦頭爛額，某家知名投資機構2019年投資了他們大幾千萬，并約定5年未在深交所、上交所 （對，不包含美港股） 上市就要創始人承擔回購責任。可是由于上市政策風向的變化，這家公司所從事的業務，就算這幾年盈利良好，也上不了上交所、深交所 （不是政策鼓勵支持的行業） ，更何況這幾年還受疫情影響嚴重。上億的回購責任，B哥焦慮的每天唉聲嘆氣，愁眉苦臉，壓力之大可想而知。

一、回購條款為啥越來越普遍

南哥從事投資有些年頭，這幾年發現回購條款越來越普遍了。

10年前，回購條款一般在人民幣PE基金比較常見，那時的回購大多數也是以公司回購為主，很少連帶到創始人；而現在，甚至天使輪、A輪的投資都有回購條款了，并且一般都是要求創始人連帶。

南哥覺得，回購條款越來越普遍，有幾個原因：

一是這屆投資人不行。 為啥不行，因為投資水平低，要不就是跟風瞎投，要不就是不管估值的亂投。成功率低，回報倍數低，賺不到風險回報倍數，于是就只能給自己套一個無風險的回購兜底。

二是這屆LP越來越輸不起。 這幾年國資LP占了市場的七八成，了解國情的大伙都知道，一旦扣上了“國有資產流失的帽子”，那問題就嚴重了。所以明明是投個天使，投資人也要求創業者給簽個回購。為啥？給自己免責啊。等到項目出問題了，創始人可能也回購不了，但不管怎么說，我有回購條款啊。那是創始人的問題，不是我投資人GP的問題，我的職責我可是向LP盡到了。

當然，這事也不能怪LP，要怪也只能怪投資人，過去10年，投資人傷LP、苦LP久矣。90%的LP是不賺錢的，南哥看到一些基金七八年了，才0.1、0.2的DPI，LP投了1000萬，才回來一兩百萬，我要是LP也會指著投資人的鼻子罵也不解氣。

說到底，投資行業本來是一個高大上的精英模式，然而在國內市場卻搞得像烏合之眾，一群沒有邏輯沒有紀律的人拿著別人的錢，可以不負責任地亂撒，確實很難適合國內的國情。

現在，投資做得越來越像放貸，公司發展好了，賺上市的回報倍數；發展不好了，賺固定的利息。

經濟學的基本原理是風險和收益對等。投資做成這樣，這樣做哪還有什么對等風險呢？反正最低有一個固定利息的回購啊，和放貸相比，唯一的不同就是創始人沒拿房產車產來抵押了吧。

創始人是沒拿資產來抵押，但創始人抵押的是自己的信譽、自己的家庭，甚至自己的人生。 以資產做抵押是有限的，以人生來抵押卻是無限的。??

二、歷史好輪回

2015年左右，在政策的鼓勵下，早期投資異常的熱乎起來，那幾年很多創業者覺得錢好拿，紛紛操起爐灶，下海創業，放著大廠的薪酬不要了，拿著打工幾年積攢的幾十萬、百來萬，踏入了雙創的大軍。

從經濟規律上看，創業是九死一生的事情。本來，如果創業拿自己的錢，不拿銀行貸款，不拿風投的錢，扎扎實實、穩穩當當的先做一個好生意，再慢慢滾雪球，也不是不可能的事情，也是挺好的事情。

但那幾年的社會環境輿論，每天都是讓人炸裂的新聞，滴滴快的融了上百億美金，共享單車短短兩年融了10億美金，任誰聽了都有一種時不我待，英雄為何不能是我的沖動。

于是創業者天天奔波在融資的路上，為了拿到高估值、高融資，說了很多自己做夢都不能信的話，做了很多不切實際的承諾。

然而，當年吹下的牛逼，要來的高估值，是需要業績來支撐的。但問題是，吹牛逼容易，做業務太難，再遇到資金環境變化，資本風向變化，當年的香餑餑沒一兩年就變成狗不理了。

等到回過神來，才發現口袋的錢已經不多了，當年為了大干快上，高薪挖人、瘋狂燒錢、快速擴張，公司跑冒滴漏嚴重，扎扎實實的核心壁壘沒建立，資金流卻已經亮起了紅燈。

而當年那些滿臉笑容的投資人現在卻換了一副嘴臉，天天開始催你上市，上不了市，那就回報吧您嘞。

一切商業中的地位都是可轉換的。當初市場好，你牛逼閃閃；現在公司沒做起來，你苦逼灰灰。真可謂歷史好輪回。

三、一切資金都是有代價的

一切資金都是有成本的。 債有債的成本，股有股的代價。

南哥當年也創過一段時間業，拿了一些風投的錢，所幸畢竟曾經也做過投資，南哥死活沒簽回購所以沒有要承擔回購義務。回想創業那幾年，南哥每個月拿1萬塊的工資，這點錢說實話連生活費都不夠，后來咬牙關掉了公司，借了幾十萬發了員工的補償金，算算賬，除了積累了一段失敗的創業經驗，經濟上是損失慘重，不僅沒賺到錢，還欠了一屁股債。

這幾年南哥也見了很多創業者，很多創業者由于當初too young too simple，簽了回購條款，公司沒做成，還有少則幾百萬多則上億的債務，家庭矛盾重重、妻離子散、頭發掉光、心理抑郁，有個別甚至跑回老家去逃避投資人債主，怎一個慘字了得。

這世間沒有幾個羅永浩，能上演一出“甄嬛傳”的大戲。大多數創業者，都沒有二次再來的資本，而是一次就壓得讓他們直不起腰來。

四、投資人和法律應該對創業者更友善些

投資人應該對創業者更友好一些，尤其是早期的投資。早期本來賭的是一個概率，賺的是一個賠率，想博一個幾十倍上百倍的回報。風險和收益是對等的，你要幾十上百倍的回報，你就得承擔1%的成功概率。如果連天使投資A輪投資，都強制簽署不上市回購，這對中國的創新創業是極大的扼殺。這樣還有誰敢去創業，誰愿意去創業呢？

盡管當初投資協議簽了回購條款，但南哥始終覺得，法律將不能承擔回購責任的創業者列為失信人是過于嚴苛。那些創業者，無論他是否創業成功，他都是社會最頂尖的人，最有勇氣、最有洞見、最有資源調動能力的人。我們在此且不論創業者是否應該承擔回購，但如果因不能回購就列入失信人、老賴的名單，將嚴重限制創業者的生產力。銀行卡凍結、不能坐高鐵、不能坐飛機，如何去再創業，去創造財富？

本文來自微信公眾號： 中產資產配置指南（ID：lpgatekeeper） ，作者：南哥