每個人都需要食物，但不是每個人都需要高端精品鞋，揮霍性的消費沖動是西米恩·西格爾 （Simeon Siegel） 的興趣點所在。?

西格爾是蒙特利爾銀行資本市場 （BMO Capital Markets） 的高級分析師，15年來一直在研究零售商和零售品牌，他因對企業和消費者的敏銳洞察而獲得了投資者和媒體的贊譽。?

西格爾說：“我喜歡所有能激起消費情緒的東西，能把‘想要’變成‘需要’并讓消費者花的錢遠遠超過他們計劃的公司對我來說非常有意思。”?

超支現象在假日購物季很常見，雖然通貨膨脹和新冠疫情過后對體驗的偏好可能會促使消費者減少花在商品上的錢，但西格爾認為，今年12月及之后一段時間里，零售業仍有可能出現贏家。他說：“美國消費者總是會超支，同時要求獲得價值，這是零售業的兩個確定因素。”?

西格爾在10月中旬接受《巴倫周刊》采訪時談到了今年假日購物季的前景，以及他喜歡折扣零售商TJX 、耐克 （NKE） 和其他幾家公司的原因。以下是經過編輯的訪談內容。?

《巴倫周刊》： 今年假日購物季前景怎么樣？

西米恩·西格爾： 從歷史上看，返校季和黑色星期五之間這段時間是一個不確定時期，零售商通常在這段時期里通過促銷來搶占假日消費先機，不過，2020年的短短三個月內，權力的平衡從消費者轉向了零售商和零售品牌，因為在庫存短缺的情況下零售商提高了價格，這種情況在疫情之間一直存在，2021年可以說是零售商史上業績最好的一年。

現在，鐘擺又擺回來了。我們看到了消費者提前在假日季到來前消費的現象，但消費者總支出并沒有增加，他們只是把消費時間提前了。隨著假期的臨近，消費者的購物興趣可能會下降，目前人們都在關注地緣政治和經濟衰退等宏觀方面的問題，缺乏消費的理由。?

《巴倫周刊》： 不過你對整個零售業的前景并不悲觀。

西米恩·西格爾： 有觀點認為零售業已死，又回到了2008年，但事實并非如此，一些公司的營收仍在增長，毛利率在上升。?

做零售絕非易事，企業需要預測那些感性多于理性的消費者的需求，好的企業是那些最能預測需求的企業。疫情期間，預測需求還不夠，因為當時零售商面臨庫存短缺的問題，它們不知道什么時候能拿到什么產品。當企業無法預測供應時，企業之間的業績幾乎沒有差異。這一切都和環境有關，漲潮會把所有的船都抬起來，還是退潮會淹沒所有的船。?

現在，供給又回到了對企業業績至關重要的水平，預測精準、最了解客戶的企業將再次成為贏家，做不到這些的企業則將更依賴促銷。?

《巴倫周刊》： 哪些公司可能成為贏家？?

西米恩·西格爾： 折扣零售商TJX今年證明自己不僅能吸引更多消費者，還能吸引更多品牌，這些品牌可以在不稀釋自己品牌價值的前提下銷售某些產品，它們可以通過TJX的門店（ 包括T.J. Maxx、Marshalls、HomeGoods和其他連鎖店） 銷售大量產品，這比通過百貨公司銷售要好，百貨公司會給商品打折，并在網上播放促銷活動。投資者對于TJX吸引更多消費者的能力表示贊賞，但更重要的轉變是該公司搶占零售市場份額的能力。

《巴倫周刊》： TJX的盈利前景怎么樣？?

西米恩·西格爾： 今年每股收益將增長約20%，至3.75美元，TJX已成為零售生態系統的支柱，有望幫助該公司的營收繼續以4%到9%的速度增長。

《巴倫周刊》： 是什么導致了耐克業績的下滑，怎樣才能卷土重來？?

西米恩·西格爾： 兩年前我們發表了一篇名為《直面消費者模式沒你以為的那么好》 （DTC’s Not All It’s Cracked Up to Be） 的報告，其中指出，像耐克這樣轉向DTC模式公司營收并不一定會增加。所有人都喜歡消除中間商的想法，但當你這樣做時，你就成了中間商，然后你會意識到中間商的存在是有原因的。?

如果戰略制定并執行得好，批發商伙伴關系是零售業中最強大的東西，可以為品牌帶來提升并且推動收入增長。我不知道從什么開始人們忘了全渠道并不僅僅意味著電子商務，不能說耐克已經放棄了DTC模式，但該公司看起來正在回歸批發零售模式，這對耐克有益。

《巴倫周刊》： 這對耐克的盈利意味著什么??

西米恩·西格爾： 我們預計耐克2024財年每股收益將增長15%，達到3.70美元，營收增長4%。在理想的情況下，即營收增長速度加快，每股收益可能會突破5美元。按35倍市盈率計算，耐克股價幾乎可以翻倍，但按照我們對2025財年每股收益預期4.22美元計算，26倍的適度估值仍將使該公司股價從最近的100美元左右漲至110美元。?

《巴倫周刊》： 維多利亞的秘密 （VSCO） 還有翻身機會嗎？?

西米恩·西格爾： 維多利亞的秘密的規模相對于其利潤已經變得太大，這意味著如果少賣些產品和提高價格就能賺更多的錢。我們都沉迷于收入增長，但我們應該關心利潤的增長，零售商不是科技公司，如果一家公司的毛利率過低，就應該考慮是否應該減少促銷，同時要意識到這可能導致銷量下降，說起來容易做起來難，維多利亞的秘密曾經歷過品牌稀釋，但后來改變了這種做法并經歷了一段利潤恢復期，該公司現在要做的是如何找到平衡點。?

雖然毛利率有所改善，但仍低于同行47%到49%的平均水平，因此減少銷售和增加利潤可能會成為股價上漲的催化劑。按我們對2024年每股收益2.89美元的預期計算，該股市盈率僅為6倍。?

《巴倫周刊》： Planet Fitness （PLNT） 并不是一個典型的零售品牌，你為什么喜歡這家公司？?

西米恩·西格爾： Planet Fitness是健身房領域的TJX，會員數量不斷增長，不斷創下紀錄，同時也帶來了我們在零售業中所尋求的便利和價值因素。由于投資者擔心市場飽和和管理層變動，該公司股價已跌至約63美元，但帶來了一個很有吸引力的切入點。?

該公司推遲了健身房的開業時間，如果計入新健身房開業這個因素，該公司今年每股收益能增長30%以上。Planet Fitness在11月7日發布的財報中表示，第三季度開設了26家門店，預計今年將增加約150至160家新門店，明年利潤增幅可能更接近其長期指引區間的低端，即20%至26%。?

假設2024年預估銷售額增長約12%，而且息稅前利潤率擴大的話，我預計明年每股收益為2.68美元。按照30倍的市盈率計算 （低于約38倍的歷史平均市盈率） ，我得出的目標價為80美元。?

《巴倫周刊》： 傳統零售商是否應該擔心Temu和其他低價購物平臺的崛起？

西米恩·西格爾： 這些新公司做得很好，但消費者非常善變， 品牌商每天都在思考如何讓消費者成為回頭客， 這也適用于Temu和其他公司，雖然有些人看重價格，但也有人看重質量。?

《巴倫周刊》： 大數據和人工智能將給零售業帶來哪些影響？

西米恩·西格爾： 數據很好，但不能成為拐杖，當品牌開始依賴數據來告訴它們一切時，對我來說它們就失去了一些吸引力。數據本質上是向后看的，告訴我們的是人們過去做了什么，在最好的情況下，零售業是關于創造未來的，“新鮮感”是關鍵詞，用人性化的方式為數據做補充，擁有能夠預測目前還不存在的產品的人才，這才是‘圣杯’。 要想在零售業獲得成功，不能只靠過去的成功經驗。

《巴倫周刊》： 黑色星期五還是一個重要的購物節嗎？

西米恩·西格爾： 黑色星期五將永遠是特別的，但和過去不一樣了，從早上的三個小時變成了整整一天，整整一周，整整一個月，現在10月份商店里就開始展示圣誕樹了。?

任何能說服消費者放棄理性、擁抱情感的東西都對零售業有利，所以品牌商都非常重視黑色星期五，但它們的做法正在發生變化。一年中只有黑色星期五那一天的商店客流量大、銷量多、折扣幅度大的日子已成為歷史，人們不再在凌晨3點在商店門口排隊，黑色星期五現在是和家人一起去購物中心的時候，喝杯咖啡或熱巧克力，四處逛逛，也許買一些商品，也許不買，感覺更像一種既定活動，而不再只是一場購物熱潮。

《巴倫周刊》： 謝謝。

（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

本文來自微信公眾號： 巴倫周刊 （ID：barronschina） ，作者：特蕾莎·里瓦斯，編輯：郭力群 ，英文版見2023年11月9日報道“TJX， Nike， and Other Stocks That Belong on Your Holiday Shopping List”。