“任何傻瓜都可能致富，但只有有頭腦的人才能守住財富。”?

這句充滿江湖智慧的箴言，來自19世紀(jì)美國鐵路和航運大亨、有“船長”之稱的科尼利爾斯·范德比爾特。他于1877年去世時，是當(dāng)時世界上的首富。他留給長子比利一億美元的巨額遺產(chǎn)，占其總財產(chǎn)的95%。

然而，“船長”的后代并沒有繼承或習(xí)得“守住財富”的頭腦。在他去世后的短短70年里，這個曾經(jīng)富可敵國的家族，其財富便如夏日冰雪般迅速消融。

今天，我們再也找不到任何一位范德比爾特家族的后代，能夠?qū)⒆约旱膬|萬身家追溯至那位傳奇的“船長” 。

范式家族的故事令人感慨，但并不惹人同情。實際上，如果范德比爾特的繼承人只做一件最平平無奇的事，即將財富投入一個多元化的美國公司股票組合，然后每年僅花費其中2%，那么今天，他的每一位在世繼承人仍將坐擁超過50億美元的財富 。

范德比爾特家族的財富蒸發(fā)史，在規(guī)模上或許驚人，但在本質(zhì)上卻普通得令人警醒。它完美印證了我國的那句古話，“富不過三代”，也為近年來網(wǎng)上流傳的一個梗提供了最深刻的注腳： “靠運氣賺來的錢，最后都會憑實力虧掉。”

這句話聽起來像一句玩笑，卻精準(zhǔn)地戳中了我們這個時代的痛點。這些年，我們見過太多財富神話的誕生，也見過太多首富在瞬間崩塌。

賺錢，尤其是賺到足以改變階層的巨額財富，確實需要時運的加持，需要踩準(zhǔn)時代的風(fēng)口。然而，當(dāng)財富的數(shù)字超越了個人認(rèn)知所能駕馭的范疇時，災(zāi)難往往便已悄然埋下伏筆。

今天向大家介紹一本新書，該書曾榮獲《經(jīng)濟學(xué)人》年度最佳圖書。它的中文版《消失的億萬富翁：更好的投資、財務(wù)決策指南》，這本書首先就為我們揭示了一個驚人的事實。

作者做了一個粗略的統(tǒng)計：如果把時鐘撥回到1900年，當(dāng)時美國大約有4000名百萬富翁。如果其中僅有四分之一的家庭，將其至少500萬美元的財富投資于美國股市，并以合理的速率支出，那么僅僅是他們的后代，在今天就應(yīng)該產(chǎn)生近1.6萬名億萬富翁 。

然而現(xiàn)實呢？

截至2022年，《福布斯》統(tǒng)計的美國億萬富翁總數(shù)僅有700多名，并且在這些人中，你幾乎找不到任何一個人的財富可以追溯到1900年的百萬富翁祖先。甚至將時間拉近到1982年首次發(fā)布的《福布斯》400名富翁榜，今天美國的億萬富翁中，也只有不到10%是榜上成員的后代 。

那些本應(yīng)傳承至今的巨額財富去了哪里？那些本應(yīng)在今天依然叱咤風(fēng)云的“老錢”家族 為何集體“消失”了？

作者們尖銳地指出，問題的核心或許不在于投資環(huán)境的好壞：事實上，從1900年到2022年，美國股市的年回報率高達10%，這是一個絕佳的投資環(huán)境。

真正的問題在于，這些最富有的家庭，在漫長的歲月中，始終未能做出明智的投資和消費決策。他們最常犯的錯誤包括：承擔(dān)了過多或過少的風(fēng)險、支出超出了財富的可承受范圍、在財富波動時未能及時調(diào)整支出策略，以及最致命的—— 他們?nèi)狈σ粋€連貫、理性的決策框架 ?。

這引出了一個更為根本的命題：創(chuàng)造財富 （賺錢） 和守護財富 （持富） ，是兩種截然不同的思維模式和能力體系。前者可能更多地依賴于膽識、機遇和對某個領(lǐng)域的專注；而后者，則更深地考驗著一個人的理性、紀(jì)律、遠見，以及對風(fēng)險和人性的深刻理解。

正如本書作者維克多·哈加尼的父親所鐘愛的一句波斯諺語所言：“持有財富比創(chuàng)造財富更難。”?

而《消失的億萬富翁》這本書，正是提供了一套系統(tǒng)性的“持富”框架，幫助大家應(yīng)對這一終極挑戰(zhàn)。

一、持富的藝術(shù)：從“買什么”到“買多少”的思維革命

長久以來，幾乎所有的財經(jīng)媒體、投資課程和“專家建議”都在不厭其煩地討論一個問題：“我們應(yīng)該買什么？” 是股票還是債券？是黃金還是房產(chǎn)？是追逐下一個科技風(fēng)口，還是布局價值洼地？人們的注意力被牢牢地吸引在“投資標(biāo)的”的選擇上。

但本書的作者，以他們慘痛的親身經(jīng)歷告訴我們，這可能從一開始就放錯了重點。

作者之一的維克多·哈加尼，是聲名狼藉的對沖基金“長期資本管理公司” （LTCM） 的創(chuàng)始合伙人。LTCM的故事堪稱華爾街傳奇，它由一眾頂尖交易員和包括兩位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主在內(nèi)的學(xué)界泰斗共同組建。

在最初的幾年里，它就像一臺無情的印鈔機，年化回報率超過40%。然而，1998年，這家被譽為“發(fā)明金錢”的明星基金在金融危機中轟然倒塌，維克多本人也因此損失了高達九位數(shù)的個人財富 。

另一位作者詹姆斯·懷特，也曾在2008年的金融危機中，因投資自己工作的對沖基金而損失了大部分個人財富 。

他們的反思是什么？是當(dāng)初選錯了投資標(biāo)的嗎？恰恰相反。他們堅信，當(dāng)時所選擇的投資，從風(fēng)險回報比來看，依然是極具吸引力的。

事實上，導(dǎo)致LTCM倒閉的那些交易，在隨后的幾年里都成了賺錢的交易他們得到的血淚教訓(xùn)是：

好的投資，配上糟糕的資金配置 （投資規(guī)模） ，同樣可能導(dǎo)致災(zāi)難性的損失。 ?

維克多將他家庭約80%的流動資產(chǎn)都投進了LTCM基金。事后看來，這無疑是一個致命的錯誤。但更有價值的問題是：他當(dāng)初本應(yīng)如何分析，來確定一個合理的投資比例？?

這就是本書提出的第一個，也是最核心的革命性觀點： 投資中，“買多少”遠比“買什么”更重要。 ?

如果你選擇了一個不好的投資，但投資規(guī)模控制得當(dāng)，你的損失是有限的，你還有東山再起的機會。但反過來，即便你選擇了一個絕佳的投資，但投入了過多的資金，那么在等待其價值兌現(xiàn)的過程中，任何正常的市場波動都可能讓你血本無歸，直接出局。

因此，我們需要回答的，不再僅僅是“什么值得投”，而是一系列關(guān)于“多少”的問題：

• 面對一項好的投資，我應(yīng)該投入多少資金？

• 我今天和未來，應(yīng)該支出多少財富？

• 我應(yīng)該為那些低概率但后果嚴(yán)重的“黑天鵝”事件，花費多少錢購買保險？?

這些關(guān)于“規(guī)模”的決策，本質(zhì)上是在收益和風(fēng)險之間尋求一種微妙的平衡。而要做出這些決策，我們需要一個強大的思想武器。

二、決策的羅盤：期望效用框架

普通人在面對“多少”的問題時是多么容易犯錯，為了讓讀者更直觀地理解這一點，書中介紹了一個引人入勝的“拋硬幣”實驗 。

想象一下，你被給予25美元，參與一個拋硬幣的投注游戲。這枚硬幣被設(shè)定為有60%的概率正面朝上。你有30分鐘的時間，可以下注任意金額，賭正面或反面。游戲結(jié)束時，你賬戶里的錢就是你的報酬，上限為250美元 。

這是一個擁有明確正期望值的游戲，對于一群由金融專業(yè)大學(xué)生和資產(chǎn)管理公司分析師組成的參與者來說，似乎應(yīng)該輕而易舉。你會怎么玩？

實驗結(jié)果令人瞠目結(jié)舌：超過30%的人虧掉了本金，而更難以置信的是，超過25%的人徹底破產(chǎn)，輸光了所有錢！最終只有20%的人達到了250美元的收益上限，而理論上，采用合理策略的參與者，應(yīng)該有超過90%的人能達到上限 。

這個簡單的游戲，就像一個微縮的投資市場，暴露了人性的弱點和直覺的陷阱。人們要么過于貪婪，在連續(xù)盈利后過度下注，結(jié)果一次失利就前功盡棄；要么過于恐懼，在虧損后畏手畏腳，錯失了利用概率優(yōu)勢翻盤的機會。

這充分說明，如果缺乏一個理性的決策框架，即使在最有利的條件下，我們也很容易做出導(dǎo)致毀滅性后果的決定。

而《消失的億萬富翁》提供的解決方案，正是近300年來由無數(shù)哲學(xué)家、經(jīng)濟學(xué)家和數(shù)學(xué)家共同構(gòu)建的—— 期望效用最大化決策框架 ?。

這個概念聽起來可能有些學(xué)術(shù)，但其核心思想?yún)s非常貼近人性。它源于丹尼爾·伯努利的一個洞察：財富的增加給我們帶來的幸福感 （即“效用”） 是邊際遞減的 。簡單來說，從0元賺到100萬，和從1個億賺到1億零100萬，后者雖然錢數(shù)更多，但帶給你的幸福感增量卻遠遠小于前者。

因此，我們在做財務(wù)決策時，追求的不應(yīng)是貨幣收益的最大化，而是“期望效用”的最大化 。這意味著，我們需要系統(tǒng)地評估一個決策可能帶來的所有結(jié)果，以及這些結(jié)果發(fā)生的概率，然后將這些貨幣結(jié)果轉(zhuǎn)換成它們能帶給我們的“效用”，最終選擇那個能帶來最高總期望效用的方案 。

這個由諾貝爾獎得主保羅·薩繆爾森和羅伯特·C.默頓等經(jīng)濟學(xué)巨匠發(fā)展的框架，其偉大之處在于，它為我們提供了一個理性的錨點，幫助我們對抗情緒的波動和認(rèn)知的偏見 。

它強迫我們思考：這項投資如果失敗，對我生活的影響有多大？這個支出決策，是滿足了我的短期欲望，還是有助于實現(xiàn)我長期的幸福？

當(dāng)然，這個框架并不能完美預(yù)測未來，它只是一個模型，一個簡化復(fù)雜現(xiàn)實的工具。但就像“到期收益率”模型能幫助我們直觀地比較兩只復(fù)雜的債券一樣，期望效用框架能讓我們以一種更清晰、更一致的方式，來比較和評估那些充滿不確定性的復(fù)雜決策。

三、穿越周期：從理論到實踐構(gòu)筑財富城堡

當(dāng)然，僅僅理解理論是遠遠不夠的。《消失的億萬富翁》這本書最寶貴的地方，在于它將這個強大的理論框架，拆解成了一系列可以付諸實踐的具體策略和應(yīng)用。

1. 找到你的“默頓比例”：

書中反復(fù)提及一個簡單而重要的公式，我們稱之為“默頓比例公式” 。它能幫助你根據(jù)一項投資的預(yù)期回報、風(fēng)險以及你個人的風(fēng)險承受能力，計算出最優(yōu)的投資規(guī)模。

這就像是為你的投資組合找到了一個“黃金分割點”，避免了過猶不及的陷阱。

2. 規(guī)劃終身支出與投資：

書中用專門的篇章，探討了如何在退休后進行合理的支出與投資，如何制定讓財富世代相傳的最優(yōu)支出策略，以及如何應(yīng)對長壽風(fēng)險，確保自己活到100歲也依然有足夠的錢花 。

這超越了單純的投資，進入了更宏大的終身財富規(guī)劃層面。

3. 應(yīng)對真實的復(fù)雜世界：

本書還深入探討了許多實際應(yīng)用問題，例如如何評估人力資本 （你自身賺錢的能力） 并將其納入財富版圖；如何在一個沒有絕對“安全資產(chǎn)”的世界里進行投資；以及稅收問題、期權(quán)策略等等 。

這些內(nèi)容共同構(gòu)成了一個全方位的財富管理體系。

4. 擁抱不確定性，而非對抗它：

全書貫穿著一個核心理念——風(fēng)險是我們生活中不可避免的一部分 。一個好的決策框架，其目的不是消滅風(fēng)險，而是科學(xué)地管理風(fēng)險，是在承認(rèn)不確定性的前提下，做出最符合我們長期利益的選擇。

結(jié)語：投資你的認(rèn)知，才是最好的投資

為什么億萬財富會消失？為什么富不過三代會成為一個普遍的魔咒？

因為財富的增長速度，往往遠超個人認(rèn)知的成長速度。當(dāng)一個人無法理解和駕馭他所擁有的財富時，財富本身就會變成一種詛咒。

正如書中所揭示的，那些消失的億萬富翁們，并非輸給了糟糕的投資環(huán)境，而是輸給了自己未經(jīng)審視的直覺、搖擺不定的決策和對風(fēng)險的誤判。

《消失的億萬富翁》，是一本寫給所有希望打破這一魔咒的人的“持富”圣經(jīng)。它是一次深刻的思維升級，迫使我們從對“投資什么”的癡迷中抬起頭，開始嚴(yán)肅思考“投資多少”這一更根本的問題。

它提供了一個強大而簡單的框架，幫助我們在投資、儲蓄、支出、養(yǎng)老等一系列重大財務(wù)決策中，找到一條系統(tǒng)、理性的道路 。

作者在書中寫道，他們希望這本書是年輕時的自己能讀到的書。若是當(dāng)初讀過，或許就能避免那些代價高昂的錯誤。而今天，我們有幸能站在他們的肩膀上，汲取他們用真金白銀換來的教訓(xùn)。

賺錢需要運氣，但守富和傳富，則必須依靠智慧。在這個充滿不確定性的時代，最可靠的投資，莫過于投資我們自己的大腦，升級我們的決策系統(tǒng)。

正如本杰明·富蘭克林所說：“對知識的投資，具有最佳的回報。”?

本文來自微信公眾號： 不懂經(jīng) ，作者：也叔