一

很多人懷念去年9月底市場的大漲帶來的回報，懷念過去幾個月市場波動期間，自己獲得或錯過的投資機會。對比而言，現在的市場，讓人不知道什么時候是個頭。

也有更久遠的回憶。有人懷念2020年的機會之多，懷念2018年、2019年的價值投資大年，2015年的瘋牛中人人賺錢，這種記憶中的日子，似乎離我們越來越遠。

更多的人，因為最近兩年經濟不易，生活艱辛，會懷念記憶中的那曾經美好的經濟和生活，充沛的信心和希望感。

這種懷念，是不是有些似曾相識？如果我們看看過去的信息，能發現在2024年9月之前，2022年，2016年，2013年等等市場不佳和經濟遇到困難的時期，人們也很容易懷念過去有多么美好。

現在，也跟以前一樣，似乎很容易把人們在記憶中的美好歷史調動出來。

我們為什么要回憶過去？

二

回憶，是人們在某個環境中，把自己記憶中的歷史調取出來，讓自己回味的東西。

人們往往會陷入回憶之中。如果我們靜下心來想一想，你會發現，很多時候，回憶是因為現在的一些事情和狀況，觸發了情感，引起自己對于過去的懷念。

可以說，懷念過去是人情感的一種表現。當我們對現實生活感到不滿或迷茫時，會不由自主地回想起過去。當人們遇到困難和挫折時，回憶過去的美好經歷，可以為人們提供心理上的防御，緩解對現實的失望感。

或者，在面臨對未來的不確定環境時，會讓人不安和恐懼，懷念過去可以讓人從中部分解脫出來。

但是，記憶里的過去，真的有那么美好嗎？

俄羅斯有句諺語： “過去比未來更不可預測。”

我們的記憶并不是錄像帶，能夠完整地保存過去的事件，并且再現它。當我們接收到新的信息時，大腦會根據經驗、情感和意愿對其進行評估。

與我們的情感和意愿不符的信息容易被忽略?；蛘哒f，存在腦海中的記憶是我們希望它成為的樣子。

其中，人的情緒起著關鍵作用。當我們接觸到某種信息時，如果它激發我們的積極情緒，比如快樂、興奮或滿足，積極情緒會刺激大腦中的獎賞系統，使大腦處于一種易于記憶的狀態，那么我們更容易記住它。

如果信息引發消極情緒，如恐懼、沮喪或焦躁，則可能使大腦處于一種防御狀態，從而讓大腦產生選擇性忽略的狀態，導致記憶效果不佳。

然而，無論我們大腦中記憶的是什么樣的信息，隨著時間的流逝，當我們懷念過去的時候，大腦傳遞給我們的信息，我們會相信它是真的。

這是人的記憶與生俱來的特點。最典型的例子，是曼德拉效應。人們對南非前總統納爾遜·曼德拉去世時間出現了集體的錯誤記憶。許多人錯誤地記得——曼德拉是在20世紀80年代于監獄中去世的。人們能生動而錯誤地回憶起曼德拉在20世紀80年代被監禁時去世的場景，甚至還記得其遺孀的講話和當時一些城市中發生的騷亂。

而實際上，曼德拉在20世紀90年代出獄，直到2013年才去世。

有一種理論解釋是：當我們回憶一個事件時，大腦會根據經驗來補充事情的經過，導致記憶的不完整和偏差。因此，人們對一段時間的記憶與當時的實際感受脫節，是很常見的。

三

對于投資而言，似乎過去也是很美好的。有一些過去成功的投資機會是板上釘釘的事情。但事實是，當我們還原當時的真實環境時，會發現不確定性占據了主導地位。

茅臺可以算是長期價值投資的典型案例。很多人會提過，如果自己10年前買入茅臺持有到現在已經發了大財 （大約12倍回報） 。那個時候他們就知道茅臺是家好公司，有確定性的回報。

如果我們把尺度拉長到15年、20年，或者把公司換成美的集團、格力電器、騰訊控股等公司，會得到一樣的結論。

一般討論到這個話題，人們往往會想：是啊，太可惜了，當時錯過了買入的機會，或者沒能堅持持有到現在。

但是這個問題，如果我們再仔細考慮，會發現懷念過去中有巨大的瑕疵。過去的實際環境并不是真的如我們印象中的那么美好。

2015年，茅臺剛剛度過前一年的“限制三公消費”以及“塑化劑”的雙重打壓。覺得茅臺“完了”的人大有人在。貴州茅臺酒價格也一路下跌。持有茅臺股票和茅臺酒的人，遭受了線上線下無盡的嘲諷，壓力巨大。

2015年中的股市崩盤以及2016年初的股災，整個市場處于恐慌中，人人談股色變。

2018年，茅臺集團人事變動頻繁，掌舵人換位。茅臺內部人士也遭到調查。8月份，“國酒茅臺”商標夢碎，茅臺無法再用“國酒“這個有象征意義的叫法，產品宣傳也開始去國酒化。年底，公司發現存在員工內外勾結、利益輸送等問題。

2019年底至2020年初，疫情導致了市場劇烈波動。公司股價也在市場恐慌中風雨飄搖。

2021年后，地產行業從頂端滑落、經濟受挫，雖然茅臺業務沒有受太大影響，但是“估值”和“成長性”受到質疑。

以上列出的僅僅是一些聲音大的質疑。在這10年中，對它的質疑無時無刻沒有停止。

對公司而言，行業競爭、國企架構、控制產能、走不出國門、對年輕人沒有吸引力；

對大的經濟形勢而言，貿易戰、經濟增速下滑、股票市場多年不漲、健康飲品等等。如果我們在當時的環境中，都對當時公司產生巨大的問號。??

如此多的影響，對于投資者而言，都是不確定的因素。很多人會因此要么錯過機會、要么早早賣出。能夠長期持有茅臺的人，寥寥無幾。

也許管理應對不確定性的心理，是投資中最重要的事之一。 生活中的很多事情也都是如此。這種心理的建設，首先需要認知的是，不確定性是必然存在的，因為誰也無法準確把握市場上的所有信息。

那么，如何應對不確定性？可能要找到影響企業發展最重要的幾個事情，可以稱之為企業的精髓、跳動的心臟、核心引擎。

這些事情是決定企業長期發展的關鍵因素。它可以是市場定位、技術優勢、市場能力、特許經營權、管理能力等等。

把握住這些關鍵因素，就能夠忽略短期的市場紛擾，把握住企業長期發展機會，給投資帶來長期回報。這也推動了我們的決策和行動。

而這些信息，對于我們的回憶而言，也會進行選擇性記憶。很多人更愿意記住其中正面的回報，而忽略掉當時負面或充滿不確定性的環境。

四

同樣，對于股市也是如此，每次在市場身處困境，很多人都會回憶過去的市場有多少機會，卻全然忘記市場也經歷了劇烈的波動，以及極大的不確定性。

2020年以前，在人們普遍認為有很多好日子的時候，市場出現過多次劇烈波動的時光。

1.?2001年?：從2200點跌至1400點，跌幅超過40%?。

2.?2008年?：從4800點跌至1200點，跌幅超過70%，持續10個月?。

3.?2011年?：從2900點跌至2000點，跌幅超過30%，持續8個月?。

4.?2012年?：從2300點跌至1800點，跌幅累計超過20%，持續超過半年?。

5.?2015年?：從5180點跌至2812點，跌幅超過45%，持續3個半月?。

6.?2016年?：從3600點跌至2600點，跌幅超過30%，持續2個半月?。

7.?2018年?：從3400點跌至2400點，跌幅超過30%，持續一年?。

但是，如果我們從另一個角度，在最悲觀，市場不確定性最高的時候，是人們最容易懷念過去的時期，但同時，也是最好的投資機遇出現的時候。

我們應該怎樣回憶過去？

如果經濟的過去、現在和將來，在人的記憶里有什么特點，可以總結為：

過去并不像你記憶中那么美好；

現在并沒有你想象得那么糟糕；

未來會比你預期的要好。

做股票投資的人，本質上應當是樂觀主義者。 在沒有做空機制的環境中，只有認為未來的市場比現在更加美好 （如果你是指數投資者） ，以及/或者某家公司的未來比現在更加美好 （如果是個股投資者） ，投資股票才有意義。

因此，懷念過去，更具意義的是幫助分析當前困境的因素，以及幫助找到應對未來的線索和信心。

把對過去的懷舊，改變為對歷史的“復盤”可以幫助我們在未來避免重復出現錯誤。

把對未來不確定性或短期負面的牢騷，變成尋找生活中更加美好的心態。這種心態，才能幫助我們度過短期困境，尋找到未來的機會，甚至幫助我們建立更好的生活心態。

在去年9月份底的大漲中獲得巨大回報的，很大可能不是那些在懷念中度過光陰的人；更可能是建立積極心態，在悲觀情緒中相信未來的光明，并努力尋找機會的人。

同樣，在現在的環境，讓自己陷入過去，并不能讓自己未來變得更好。何況，現在的經濟、政策環境已經比去年9月有了巨大的改善?，F在的環境，更值得我們去復盤、尋找機會。

2024年有一首懷舊老歌《友情歲月》在陳小春的帶動下又火了。這首《古惑仔》中的主題曲，把在紛繁江湖中奮勇前進的經歷存在復雜的回憶中。其中，歌曲的高潮部分，出現了懷念過去的最好態度：

來忘掉錯對，來懷念過去，

曾共度患難日子總有樂趣，

不相信會絕望，不感覺到躊躇，

在美夢里競爭，每日拼命進取。

本文來自微信公眾號： 秦朔朋友圈 （ID：qspyq2015） ，作者：paul