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140歲的聯(lián)合利華,站在十字路口

我是創(chuàng)始人李巖:很抱歉!給自己產(chǎn)品做個(gè)廣告,點(diǎn)擊進(jìn)來(lái)看看。  

本文來(lái)自微信公眾號(hào): 涌流商業(yè)(ID:Tide-Finance) ,作者:涌流, 原文標(biāo)題:《聯(lián)合利華新老板51歲,是激進(jìn)投資人舊識(shí)》,頭圖來(lái)自:視覺(jué)中國(guó)


1月30日,消費(fèi)品巨頭聯(lián)合利華宣布任命海因·舒馬赫Hein Schumacher為新任CEO。他將于2023年7月1日接替即將退休的喬安路 (Alan Jope)


海因·舒馬赫目前是乳品公司荷蘭皇家菲仕蘭的CEO,在2022年10月成為聯(lián)合利華的非執(zhí)行董事;20多年前,他曾在聯(lián)合利華工作過(guò)。他在菲仕蘭的職責(zé)會(huì)延續(xù)到2023年4月30日;除了菲仕蘭之前,海因·舒馬赫還曾在亨氏工作了10多年,足跡遍布美國(guó)、歐洲和亞洲。


聯(lián)合利華董事長(zhǎng)尼爾斯·安德森 (Nils Andersen) 表達(dá)來(lái)歡迎,評(píng)價(jià)海因·舒馬赫是“充滿活力、是以價(jià)值觀為導(dǎo)向的商業(yè)領(lǐng)袖,在全球消費(fèi)品行業(yè)擁有多元化的經(jīng)驗(yàn)和出色的記錄。”


海因·舒馬赫也獲得了億萬(wàn)富翁、激進(jìn)投資人尼爾森·佩爾茨 (Nelson Peltz) 的認(rèn)可,他表態(tài)強(qiáng)烈支持海因作為新任CEO、期待與他密切合作,以推動(dòng)可持續(xù)價(jià)值提升。佩爾茨的認(rèn)可至關(guān)重要,數(shù)十年來(lái),他作為激進(jìn)投資者與許多消費(fèi)品巨頭過(guò)過(guò)招,聯(lián)合利華是他近年的主要目標(biāo)。佩爾茨的Trian Fund持有聯(lián)合利華近1.5%的股份,是第四大股東。兩人早年在亨氏的職業(yè)生涯中有交集。


聯(lián)合利華的歷史可以追溯到1800年代中后期,公司擁有專業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和許多閃光的品牌,多芬、力士、奧妙、金紡、家樂(lè)……漫長(zhǎng)的發(fā)展史中也歷經(jīng)艱難時(shí)期,現(xiàn)在正是轉(zhuǎn)折期。過(guò)去近十年的大部分時(shí)間里,公司收入呈下降趨勢(shì)。 出售成熟的業(yè)務(wù),購(gòu)買(mǎi)規(guī)模較小的成長(zhǎng)型企業(yè)是問(wèn)題之一,投資者更大的擔(dān)憂是聯(lián)合利華迷失了方向。這家有點(diǎn)僵化的老企業(yè),也許需要外界力量推一把才可能回到正軌。


佩爾茨是那個(gè)出手猛推聯(lián)合利華的人,他入局以后,前任CEO沒(méi)能開(kāi)啟第二個(gè)任期,他參與了遴選新CEO。“我第一次見(jiàn)到海因是在2006年至2013年擔(dān)任亨氏公司董事時(shí),他的領(lǐng)導(dǎo)才能和商業(yè)頭腦給我留下了深刻印象。”


聯(lián)合利華比海因·舒馬赫曾就職的企業(yè)龐大,而且它與許多同行有著根本不同,大約60%的收入來(lái)自新興市場(chǎng)——這些國(guó)家的增長(zhǎng)速度比成熟市場(chǎng)更快,但更不穩(wěn)定。


前任CEO喬安路在聯(lián)合利華工作了36年,近年承受著扭轉(zhuǎn)公司發(fā)展軌跡的壓力,要處理疫情和嚴(yán)重的通貨膨脹,而他所押注的營(yíng)養(yǎng)健康、高端美容、植物源食品等還不足以成熟到能打破僵局。喬安路把聯(lián)合利華帶到了十字路口、即將離開(kāi),而聯(lián)合利華的轉(zhuǎn)型旅程還很長(zhǎng)。未來(lái)公司能不能走向明朗,是51歲年輕CEO的任務(wù)了。


一、140年


作為有100多年歷史、全球最大的消費(fèi)品公司之一,聯(lián)合利華從肥皂和人造黃油起步,如今擁有400多個(gè)品牌,涵蓋從食品、保健品到個(gè)護(hù)、家庭護(hù)理的各種產(chǎn)品。 和其他傳統(tǒng)消費(fèi)品巨頭的問(wèn)題類似,2015年之后,品牌老化、業(yè)務(wù)放緩困擾著聯(lián)合利華,數(shù)次嘗試業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。


業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中投資者不滿: 過(guò)去10年里,聯(lián)合利華的股息復(fù)合年增長(zhǎng)率在4.4%;而過(guò)去3年的增長(zhǎng)率放緩至1.1%。 部分投資者不認(rèn)同聯(lián)合利華的決策與取舍,包括銷售增長(zhǎng)與保持利潤(rùn)率之間的取舍、以及它能否能通過(guò)交易來(lái)重獲增長(zhǎng)。


2019年初上任的聯(lián)合利華CEO喬安路看中了健康、個(gè)護(hù)相關(guān)產(chǎn)品、而非公司過(guò)去擅長(zhǎng)的蛋黃醬、袋泡茶等大眾食品, 他要產(chǎn)品組合向更高利潤(rùn)空間前進(jìn),希望將公司塑造成強(qiáng)大的美容和個(gè)護(hù)產(chǎn)品供應(yīng)商。


簡(jiǎn)單說(shuō),即使過(guò)去人們把聯(lián)合利華和雀巢、卡夫亨氏、寶潔放在一起比較,未來(lái)它可能要與雅詩(shī)蘭黛、歐萊雅等公司相競(jìng)爭(zhēng)。


2022年聯(lián)合利華經(jīng)歷了很多:年初收購(gòu)葛蘭素史克消費(fèi)品業(yè)務(wù)未果、年中激進(jìn)投資者加入董事會(huì)、7月全新組織架構(gòu)亮相。如今聯(lián)合利華業(yè)務(wù)被劃分為五大業(yè)務(wù)集團(tuán):美容與健康、個(gè)人護(hù)理、家庭護(hù)理、營(yíng)養(yǎng)、冰激凌。前四大板塊銷售額規(guī)模都在100億歐元之上,個(gè)護(hù)板塊最大,為120億歐元。


二、風(fēng)浪之下


疫情初期,聯(lián)合利華狀況良好,債務(wù)適中,不到Ebitda的兩倍,擁有61億歐元自由現(xiàn)金流。與其他消費(fèi)品巨頭一樣, 供應(yīng)鏈柔韌,供應(yīng)商在支持它,付款周期比早年更長(zhǎng)。


問(wèn)題是之后的通脹壓力。 2021年7月,管理層通報(bào),隨著原材料、包裝和運(yùn)輸成本飆升,他們面臨10年來(lái)最嚴(yán)重的通脹壓力。2021年上半年,公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降100個(gè)基點(diǎn)至18.8%。


“我們正面臨成本的大幅上漲。”CEO喬安路說(shuō),“我們的第一反應(yīng)是在自己的業(yè)務(wù)中尋求節(jié)約,以抵消這些成本,但成本上漲幅度之大要求我們要采取一些漲價(jià)措施。”廣告支出也拖累了公司利潤(rùn)率。雀巢、寶潔等同樣經(jīng)受著成本壓力,都在通過(guò)提高價(jià)格來(lái)彌補(bǔ)成本,但聯(lián)合利華體系中新興市場(chǎng)比例更高,承受的通脹壓力更大。


2022年上半年,公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步降低至17%,離管理層期望的20%更遠(yuǎn)了。 聯(lián)合利華在小心平衡漲價(jià)和消費(fèi)者接受度。


精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)加速推進(jìn)。聯(lián)合利華以50億美元的價(jià)格將大部分茶葉業(yè)務(wù)出售給了CVC Capital,并尋求出售增長(zhǎng)緩慢的美容品牌組合。


聯(lián)合利華站在十字路口,小心維持著多重平衡:


  • 其一上述漲價(jià)與消費(fèi)者接受度,聯(lián)合利華上一次大幅漲價(jià)還是在2008年金融危機(jī)時(shí),當(dāng)時(shí)價(jià)格上漲了約9%;


  • 其二是產(chǎn)品組合平衡,成熟但低利潤(rùn)食品與新開(kāi)辟但利潤(rùn)高的健康營(yíng)養(yǎng)、個(gè)護(hù)產(chǎn)品;


  • 其三是利潤(rùn)與ESG (環(huán)境、社會(huì)和治理) 平衡,投資者埋怨公司近年股價(jià)表現(xiàn)不如同行,偏離了發(fā)展與利潤(rùn)。


三、平衡之難


2021年底,聯(lián)合利華試圖以500億英鎊收購(gòu)葛蘭素史克的消費(fèi)品部門(mén),這一業(yè)務(wù)包括舒適達(dá)牙膏和Advil止痛藥等產(chǎn)品。消息一經(jīng)公布就收到了許多批評(píng),原因包括這筆業(yè)務(wù)太重了,聯(lián)合利華當(dāng)時(shí)市值約940億英鎊,要拿出417億英鎊現(xiàn)金來(lái)推進(jìn)收購(gòu),會(huì)難以承受;過(guò)重的債務(wù)也會(huì)影響信用評(píng)級(jí)。


對(duì)聯(lián)合利華管理層來(lái)說(shuō),這是史詩(shī)級(jí)的收購(gòu),如果成行將是英國(guó)有史以來(lái)最大的交易之一。 但嚴(yán)厲的分析師們指責(zé)公司不推進(jìn)自身業(yè)務(wù)向前發(fā)展,而通過(guò)大筆交易來(lái)彌補(bǔ)短處,而且出售食品等低利潤(rùn)業(yè)務(wù)不足以為支持交易所需資金。


那段時(shí)間聯(lián)合利華的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雀巢、寶潔都在通過(guò)收購(gòu)尋求新亮點(diǎn)。批評(píng)者認(rèn)為聯(lián)合利華橫向盤(pán)整已有五年,把葛蘭素史克的消費(fèi)品部門(mén)當(dāng)作突破口有些敷衍,因?yàn)檫@些牙膏和維生素近年平均增長(zhǎng)率只有3%,即使在好的年份,最多也只有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng),沒(méi)什么了不起,與聯(lián)合利華想退出的低利潤(rùn)、低成長(zhǎng) (1%~2%) 業(yè)務(wù)沒(méi)有太大不同。


最終收購(gòu)未能成行。這一頁(yè)翻篇之后,管理層更多將若干小而美的品牌作為亮點(diǎn)呈現(xiàn):維生素軟糖OLLY,每瓶100多元;電解質(zhì)飲料LiquidIV,每袋25美元;藥妝Dermalogica酵素粉末,每瓶500多元;Nutrafol生發(fā)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑,每月接近100美元。


四、巨輪轉(zhuǎn)向


80歲的億萬(wàn)富翁、激進(jìn)投資人佩爾茨曾經(jīng)與聯(lián)合利華的同行寶潔有過(guò)激烈過(guò)招,但結(jié)局還不錯(cuò)。2017年,佩爾茨批評(píng)寶潔頑疾,比如市場(chǎng)份額流失、有機(jī)增?乏力、組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜等。寶潔反駁,但佩爾茨還是進(jìn)入了董事會(huì),3年多之后 (2021年8月) 離開(kāi)。期間佩爾茨在薪酬改革方面發(fā)揮了作用,寶潔股價(jià)從2018年上半年的70多美元、漲到2021年年底的160多美元,雙贏。


寶潔一役之后,聯(lián)合利華對(duì)佩爾茨態(tài)度更開(kāi)放。2022年5月,聯(lián)合利華宣布佩爾茨將加入董事會(huì)。為了歡迎佩爾茨的加入,市場(chǎng)給出了最樸素的歡迎詞——聯(lián)合利華股價(jià)當(dāng)天大漲7%。實(shí)際上佩爾茨加入后,一些分析就預(yù)料到喬安路可能很難開(kāi)啟第二個(gè)任期。


最近20年,作為對(duì)沖基金Trian的創(chuàng)始人,佩爾茨與太多大企業(yè)過(guò)招,其中相當(dāng)一部分是耳熟能詳?shù)南M(fèi)品巨頭,亨?、吉百利、卡夫、溫迪、杜邦、億滋、百事……他和團(tuán)隊(duì)有能力且老道,說(shuō)讓高管們膽戰(zhàn)心驚有點(diǎn)過(guò)分,但絕對(duì)能人打起12分精神。


相比前些年的戰(zhàn)斗,佩爾茨加入聯(lián)合利華董事會(huì)的過(guò)程堪稱平靜,市場(chǎng)希望他能讓聯(lián)合利華振作起來(lái)。


佩爾茨和Trian主要投資于優(yōu)秀、但暫時(shí)表現(xiàn)不佳的公司,推動(dòng)管理層做出改變,例如削減成本、剝離弱勢(shì)業(yè)務(wù)、更新產(chǎn)品線,?標(biāo)是通過(guò)這些變化改善股東收益。佩爾茨其實(shí)不喜歡激進(jìn)投資者的稱號(hào),因?yàn)樗ǔ>哂胸?fù)面含義,他更喜歡Constructivist這個(gè)叫法,向公司提供“建設(shè)性建議”,做CEO的朋友,而不是讓公司分崩離析。


近期佩爾茨的目標(biāo)是迪士尼,過(guò)去一年迪士尼股價(jià)下跌了36%,請(qǐng)走了CEO、迎回了前任CEO。


五、嶄新一年


過(guò)去3個(gè)月,聯(lián)合利華的股價(jià)還不錯(cuò),上漲了10%以上,達(dá)到2019年之后的高位。 公司正在努力簡(jiǎn)化運(yùn)營(yíng),降低成本提高效率。


2022年12月8日公布的第三季度數(shù)據(jù)顯示,聯(lián)合利華情況可能有了轉(zhuǎn)機(jī):它已經(jīng)能夠提高價(jià)格來(lái)對(duì)抗通貨膨脹,消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的需求沒(méi)有大幅下降。當(dāng)季產(chǎn)品價(jià)格上漲12.5%,銷量?jī)H下降1.6%;公司提高了全年銷售指引;10億歐元以上的品牌占集團(tuán)營(yíng)業(yè)額的50%以上,增長(zhǎng)率14%;第二期7.5億歐元的股票回購(gòu)于2022年12月完成。


2022年12月8日,CEO喬安路主持了投資者會(huì)議,他有點(diǎn)感慨:“距離我們上一次能夠以這種方式相聚已經(jīng)過(guò)去3年了,每個(gè)人都親自或在線聚在一起真是太好了!忙碌了3年,我們經(jīng)歷了疫情、可怕的烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)、氣候變化影響、供應(yīng)鏈中斷、通貨膨脹,現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)似乎又不可避免地下滑,所有這些都相互關(guān)聯(lián)。在非同尋常的外部環(huán)境中,我們一直在改造出色的公司聯(lián)合利華,實(shí)施增長(zhǎng)戰(zhàn)略……我相信,這將是聯(lián)合利華成為一家有競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力、可持續(xù)增長(zhǎng)公司的重要里程碑。”


同時(shí)他也提醒,全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景仍然好壞參半,預(yù)計(jì)高通脹的挑戰(zhàn)將持續(xù)到2023年,實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)仍是公司首要任務(wù)。


當(dāng)天,管理層透露的信息還包括: 聯(lián)合利華的首要市場(chǎng)仍是美國(guó)、印度和中國(guó); 新興市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)額在2022年前9個(gè)月增長(zhǎng)了近20%。聯(lián)合利華的資本支出預(yù)計(jì)將增加,恢復(fù)到疫情前水平。2022年,公司在全球減少了10%以上的SKU,計(jì)劃到2025年底再減少20%的SKU (凈減少)同時(shí),公司會(huì)引入的新SKU,保持品牌背后的創(chuàng)新;減少低毛利產(chǎn)品,釋放資源,使增長(zhǎng)更具可持續(xù)性和高質(zhì)量,即便要承擔(dān)一些短期市場(chǎng)份額的損失。


而所有這些,將是海因·舒馬赫的新挑戰(zhàn)。


本文來(lái)自微信公眾號(hào): 涌流商業(yè)(ID:Tide-Finance) ,作者:涌流

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