本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 涌流商業(yè)（ID：Tide-Finance） ，作者：涌流， 原文標(biāo)題：《聯(lián)合利華新老板51歲，是激進(jìn)投資人舊識(shí)》，頭圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)

1月30日，消費(fèi)品巨頭聯(lián)合利華宣布任命海因·舒馬赫Hein Schumacher為新任CEO。他將于2023年7月1日接替即將退休的喬安路 （Alan Jope） 。

海因·舒馬赫目前是乳品公司荷蘭皇家菲仕蘭的CEO，在2022年10月成為聯(lián)合利華的非執(zhí)行董事；20多年前，他曾在聯(lián)合利華工作過(guò)。他在菲仕蘭的職責(zé)會(huì)延續(xù)到2023年4月30日；除了菲仕蘭之前，海因·舒馬赫還曾在亨氏工作了10多年，足跡遍布美國(guó)、歐洲和亞洲。

聯(lián)合利華董事長(zhǎng)尼爾斯·安德森 （Nils Andersen） 表達(dá)來(lái)歡迎，評(píng)價(jià)海因·舒馬赫是“充滿活力、是以價(jià)值觀為導(dǎo)向的商業(yè)領(lǐng)袖，在全球消費(fèi)品行業(yè)擁有多元化的經(jīng)驗(yàn)和出色的記錄。”

海因·舒馬赫也獲得了億萬(wàn)富翁、激進(jìn)投資人尼爾森·佩爾茨 （Nelson Peltz） 的認(rèn)可，他表態(tài)強(qiáng)烈支持海因作為新任CEO、期待與他密切合作，以推動(dòng)可持續(xù)價(jià)值提升。佩爾茨的認(rèn)可至關(guān)重要，數(shù)十年來(lái)，他作為激進(jìn)投資者與許多消費(fèi)品巨頭過(guò)過(guò)招，聯(lián)合利華是他近年的主要目標(biāo)。佩爾茨的Trian Fund持有聯(lián)合利華近1.5%的股份，是第四大股東。兩人早年在亨氏的職業(yè)生涯中有交集。

聯(lián)合利華的歷史可以追溯到1800年代中后期，公司擁有專業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和許多閃光的品牌，多芬、力士、奧妙、金紡、家樂(lè)……漫長(zhǎng)的發(fā)展史中也歷經(jīng)艱難時(shí)期，現(xiàn)在正是轉(zhuǎn)折期。過(guò)去近十年的大部分時(shí)間里，公司收入呈下降趨勢(shì)。 出售成熟的業(yè)務(wù)，購(gòu)買(mǎi)規(guī)模較小的成長(zhǎng)型企業(yè)是問(wèn)題之一，投資者更大的擔(dān)憂是聯(lián)合利華迷失了方向。這家有點(diǎn)僵化的老企業(yè)，也許需要外界力量推一把才可能回到正軌。

佩爾茨是那個(gè)出手猛推聯(lián)合利華的人，他入局以后，前任CEO沒(méi)能開(kāi)啟第二個(gè)任期，他參與了遴選新CEO。“我第一次見(jiàn)到海因是在2006年至2013年擔(dān)任亨氏公司董事時(shí)，他的領(lǐng)導(dǎo)才能和商業(yè)頭腦給我留下了深刻印象。”

聯(lián)合利華比海因·舒馬赫曾就職的企業(yè)龐大，而且它與許多同行有著根本不同，大約60%的收入來(lái)自新興市場(chǎng)——這些國(guó)家的增長(zhǎng)速度比成熟市場(chǎng)更快，但更不穩(wěn)定。

前任CEO喬安路在聯(lián)合利華工作了36年，近年承受著扭轉(zhuǎn)公司發(fā)展軌跡的壓力，要處理疫情和嚴(yán)重的通貨膨脹，而他所押注的營(yíng)養(yǎng)健康、高端美容、植物源食品等還不足以成熟到能打破僵局。喬安路把聯(lián)合利華帶到了十字路口、即將離開(kāi)，而聯(lián)合利華的轉(zhuǎn)型旅程還很長(zhǎng)。未來(lái)公司能不能走向明朗，是51歲年輕CEO的任務(wù)了。

一、140年

作為有100多年歷史、全球最大的消費(fèi)品公司之一，聯(lián)合利華從肥皂和人造黃油起步，如今擁有400多個(gè)品牌，涵蓋從食品、保健品到個(gè)護(hù)、家庭護(hù)理的各種產(chǎn)品。 和其他傳統(tǒng)消費(fèi)品巨頭的問(wèn)題類似，2015年之后，品牌老化、業(yè)務(wù)放緩困擾著聯(lián)合利華，數(shù)次嘗試業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中投資者不滿： 過(guò)去10年里，聯(lián)合利華的股息復(fù)合年增長(zhǎng)率在4.4%；而過(guò)去3年的增長(zhǎng)率放緩至1.1%。 部分投資者不認(rèn)同聯(lián)合利華的決策與取舍，包括銷售增長(zhǎng)與保持利潤(rùn)率之間的取舍、以及它能否能通過(guò)交易來(lái)重獲增長(zhǎng)。

2019年初上任的聯(lián)合利華CEO喬安路看中了健康、個(gè)護(hù)相關(guān)產(chǎn)品、而非公司過(guò)去擅長(zhǎng)的蛋黃醬、袋泡茶等大眾食品， 他要產(chǎn)品組合向更高利潤(rùn)空間前進(jìn)，希望將公司塑造成強(qiáng)大的美容和個(gè)護(hù)產(chǎn)品供應(yīng)商。

簡(jiǎn)單說(shuō)，即使過(guò)去人們把聯(lián)合利華和雀巢、卡夫亨氏、寶潔放在一起比較，未來(lái)它可能要與雅詩(shī)蘭黛、歐萊雅等公司相競(jìng)爭(zhēng)。

2022年聯(lián)合利華經(jīng)歷了很多：年初收購(gòu)葛蘭素史克消費(fèi)品業(yè)務(wù)未果、年中激進(jìn)投資者加入董事會(huì)、7月全新組織架構(gòu)亮相。如今聯(lián)合利華業(yè)務(wù)被劃分為五大業(yè)務(wù)集團(tuán)：美容與健康、個(gè)人護(hù)理、家庭護(hù)理、營(yíng)養(yǎng)、冰激凌。前四大板塊銷售額規(guī)模都在100億歐元之上，個(gè)護(hù)板塊最大，為120億歐元。

二、風(fēng)浪之下

疫情初期，聯(lián)合利華狀況良好，債務(wù)適中，不到Ebitda的兩倍，擁有61億歐元自由現(xiàn)金流。與其他消費(fèi)品巨頭一樣， 供應(yīng)鏈柔韌，供應(yīng)商在支持它，付款周期比早年更長(zhǎng)。

問(wèn)題是之后的通脹壓力。 2021年7月，管理層通報(bào)，隨著原材料、包裝和運(yùn)輸成本飆升，他們面臨10年來(lái)最嚴(yán)重的通脹壓力。2021年上半年，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降100個(gè)基點(diǎn)至18.8%。

“我們正面臨成本的大幅上漲。”CEO喬安路說(shuō)，“我們的第一反應(yīng)是在自己的業(yè)務(wù)中尋求節(jié)約，以抵消這些成本，但成本上漲幅度之大要求我們要采取一些漲價(jià)措施。”廣告支出也拖累了公司利潤(rùn)率。雀巢、寶潔等同樣經(jīng)受著成本壓力，都在通過(guò)提高價(jià)格來(lái)彌補(bǔ)成本，但聯(lián)合利華體系中新興市場(chǎng)比例更高，承受的通脹壓力更大。

2022年上半年，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步降低至17%，離管理層期望的20%更遠(yuǎn)了。 聯(lián)合利華在小心平衡漲價(jià)和消費(fèi)者接受度。

精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)加速推進(jìn)。聯(lián)合利華以50億美元的價(jià)格將大部分茶葉業(yè)務(wù)出售給了CVC Capital，并尋求出售增長(zhǎng)緩慢的美容品牌組合。

聯(lián)合利華站在十字路口，小心維持著多重平衡：

• 其一上述漲價(jià)與消費(fèi)者接受度，聯(lián)合利華上一次大幅漲價(jià)還是在2008年金融危機(jī)時(shí)，當(dāng)時(shí)價(jià)格上漲了約9%；

• 其二是產(chǎn)品組合平衡，成熟但低利潤(rùn)食品與新開(kāi)辟但利潤(rùn)高的健康營(yíng)養(yǎng)、個(gè)護(hù)產(chǎn)品；

• 其三是利潤(rùn)與ESG （環(huán)境、社會(huì)和治理） 平衡，投資者埋怨公司近年股價(jià)表現(xiàn)不如同行，偏離了發(fā)展與利潤(rùn)。

三、平衡之難

2021年底，聯(lián)合利華試圖以500億英鎊收購(gòu)葛蘭素史克的消費(fèi)品部門(mén)，這一業(yè)務(wù)包括舒適達(dá)牙膏和Advil止痛藥等產(chǎn)品。消息一經(jīng)公布就收到了許多批評(píng)，原因包括這筆業(yè)務(wù)太重了，聯(lián)合利華當(dāng)時(shí)市值約940億英鎊，要拿出417億英鎊現(xiàn)金來(lái)推進(jìn)收購(gòu)，會(huì)難以承受；過(guò)重的債務(wù)也會(huì)影響信用評(píng)級(jí)。

對(duì)聯(lián)合利華管理層來(lái)說(shuō)，這是史詩(shī)級(jí)的收購(gòu)，如果成行將是英國(guó)有史以來(lái)最大的交易之一。 但嚴(yán)厲的分析師們指責(zé)公司不推進(jìn)自身業(yè)務(wù)向前發(fā)展，而通過(guò)大筆交易來(lái)彌補(bǔ)短處，而且出售食品等低利潤(rùn)業(yè)務(wù)不足以為支持交易所需資金。

那段時(shí)間聯(lián)合利華的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雀巢、寶潔都在通過(guò)收購(gòu)尋求新亮點(diǎn)。批評(píng)者認(rèn)為聯(lián)合利華橫向盤(pán)整已有五年，把葛蘭素史克的消費(fèi)品部門(mén)當(dāng)作突破口有些敷衍，因?yàn)檫@些牙膏和維生素近年平均增長(zhǎng)率只有3%，即使在好的年份，最多也只有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，沒(méi)什么了不起，與聯(lián)合利華想退出的低利潤(rùn)、低成長(zhǎng) （1%~2%） 業(yè)務(wù)沒(méi)有太大不同。

最終收購(gòu)未能成行。這一頁(yè)翻篇之后，管理層更多將若干小而美的品牌作為亮點(diǎn)呈現(xiàn)：維生素軟糖OLLY，每瓶100多元；電解質(zhì)飲料LiquidIV，每袋25美元；藥妝Dermalogica酵素粉末，每瓶500多元；Nutrafol生發(fā)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑，每月接近100美元。

四、巨輪轉(zhuǎn)向

80歲的億萬(wàn)富翁、激進(jìn)投資人佩爾茨曾經(jīng)與聯(lián)合利華的同行寶潔有過(guò)激烈過(guò)招，但結(jié)局還不錯(cuò)。2017年，佩爾茨批評(píng)寶潔頑疾，比如市場(chǎng)份額流失、有機(jī)增?乏力、組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜等。寶潔反駁，但佩爾茨還是進(jìn)入了董事會(huì)，3年多之后 （2021年8月） 離開(kāi)。期間佩爾茨在薪酬改革方面發(fā)揮了作用，寶潔股價(jià)從2018年上半年的70多美元、漲到2021年年底的160多美元，雙贏。

寶潔一役之后，聯(lián)合利華對(duì)佩爾茨態(tài)度更開(kāi)放。2022年5月，聯(lián)合利華宣布佩爾茨將加入董事會(huì)。為了歡迎佩爾茨的加入，市場(chǎng)給出了最樸素的歡迎詞——聯(lián)合利華股價(jià)當(dāng)天大漲7%。實(shí)際上佩爾茨加入后，一些分析就預(yù)料到喬安路可能很難開(kāi)啟第二個(gè)任期。

最近20年，作為對(duì)沖基金Trian的創(chuàng)始人，佩爾茨與太多大企業(yè)過(guò)招，其中相當(dāng)一部分是耳熟能詳?shù)南M(fèi)品巨頭，亨?、吉百利、卡夫、溫迪、杜邦、億滋、百事……他和團(tuán)隊(duì)有能力且老道，說(shuō)讓高管們膽戰(zhàn)心驚有點(diǎn)過(guò)分，但絕對(duì)能人打起12分精神。

相比前些年的戰(zhàn)斗，佩爾茨加入聯(lián)合利華董事會(huì)的過(guò)程堪稱平靜，市場(chǎng)希望他能讓聯(lián)合利華振作起來(lái)。

佩爾茨和Trian主要投資于優(yōu)秀、但暫時(shí)表現(xiàn)不佳的公司，推動(dòng)管理層做出改變，例如削減成本、剝離弱勢(shì)業(yè)務(wù)、更新產(chǎn)品線，?標(biāo)是通過(guò)這些變化改善股東收益。佩爾茨其實(shí)不喜歡激進(jìn)投資者的稱號(hào)，因?yàn)樗ǔ＞哂胸?fù)面含義，他更喜歡Constructivist這個(gè)叫法，向公司提供“建設(shè)性建議”，做CEO的朋友，而不是讓公司分崩離析。

近期佩爾茨的目標(biāo)是迪士尼，過(guò)去一年迪士尼股價(jià)下跌了36%，請(qǐng)走了CEO、迎回了前任CEO。

五、嶄新一年

過(guò)去3個(gè)月，聯(lián)合利華的股價(jià)還不錯(cuò)，上漲了10%以上，達(dá)到2019年之后的高位。 公司正在努力簡(jiǎn)化運(yùn)營(yíng)，降低成本提高效率。

2022年12月8日公布的第三季度數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合利華情況可能有了轉(zhuǎn)機(jī)：它已經(jīng)能夠提高價(jià)格來(lái)對(duì)抗通貨膨脹，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的需求沒(méi)有大幅下降。當(dāng)季產(chǎn)品價(jià)格上漲12.5%，銷量?jī)H下降1.6%；公司提高了全年銷售指引；10億歐元以上的品牌占集團(tuán)營(yíng)業(yè)額的50%以上，增長(zhǎng)率14%；第二期7.5億歐元的股票回購(gòu)于2022年12月完成。

2022年12月8日，CEO喬安路主持了投資者會(huì)議，他有點(diǎn)感慨：“距離我們上一次能夠以這種方式相聚已經(jīng)過(guò)去3年了，每個(gè)人都親自或在線聚在一起真是太好了！忙碌了3年，我們經(jīng)歷了疫情、可怕的烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)、氣候變化影響、供應(yīng)鏈中斷、通貨膨脹，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)似乎又不可避免地下滑，所有這些都相互關(guān)聯(lián)。在非同尋常的外部環(huán)境中，我們一直在改造出色的公司聯(lián)合利華，實(shí)施增長(zhǎng)戰(zhàn)略……我相信，這將是聯(lián)合利華成為一家有競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力、可持續(xù)增長(zhǎng)公司的重要里程碑。”

同時(shí)他也提醒，全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景仍然好壞參半，預(yù)計(jì)高通脹的挑戰(zhàn)將持續(xù)到2023年，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)仍是公司首要任務(wù)。

當(dāng)天，管理層透露的信息還包括： 聯(lián)合利華的首要市場(chǎng)仍是美國(guó)、印度和中國(guó)； 新興市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)額在2022年前9個(gè)月增長(zhǎng)了近20%。聯(lián)合利華的資本支出預(yù)計(jì)將增加，恢復(fù)到疫情前水平。2022年，公司在全球減少了10%以上的SKU，計(jì)劃到2025年底再減少20%的SKU （凈減少） 。 同時(shí)，公司會(huì)引入的新SKU，保持品牌背后的創(chuàng)新；減少低毛利產(chǎn)品，釋放資源，使增長(zhǎng)更具可持續(xù)性和高質(zhì)量，即便要承擔(dān)一些短期市場(chǎng)份額的損失。

而所有這些，將是海因·舒馬赫的新挑戰(zhàn)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 涌流商業(yè)（ID：Tide-Finance） ，作者：涌流