「每日研報精選」這個欄目旨在為投資者提供直觀、易讀、易懂的研報解讀。你可以簡單理解成精選版的脫水研報，每天花5分鐘，就能快速了解當(dāng)天的熱點研報，以及研報中最需要關(guān)注的投資點。

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來看4月15日的3篇精選研報：

德邦證券-《電子行業(yè)：激光雷達(dá)千億藍(lán)海，商用元年投資價值凸顯》

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一、自動駕駛推高激光雷達(dá)關(guān)注度，量產(chǎn)元年迎拐點

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1、 自動駕駛高速發(fā)展，盡管業(yè)內(nèi)主要分為以特斯拉為代表的 純視覺 ，以及以 激光雷達(dá) 等多傳感器融合為代表的兩大陣營。激光雷達(dá)性能表現(xiàn)優(yōu)越，在目標(biāo)輪廓測量、角度測量、光照穩(wěn)定性和通用障礙物檢出等方面突出。

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2、全球自動駕駛滲透率將快速提升。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測， 2020年，L1、L2級自動駕駛滲透率將達(dá)40%；2025年，20%以上量產(chǎn)汽車有望實現(xiàn)不同級別的智能駕駛。

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二、激光雷達(dá)市場規(guī)模空間廣闊，格局分散下海外廠商暫占先發(fā)優(yōu)勢

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1、激光雷達(dá)高速發(fā)展， 2025年中國激光雷達(dá)市場規(guī)模將達(dá)到43.1億美元 ，其中智能駕駛市場規(guī)模約12億美元，下游應(yīng)用領(lǐng)域多點開花。

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2、據(jù)Frost&Sullivan預(yù)計，2019年智慧城市及測繪作為激光雷達(dá)的主要應(yīng)用市場占比約60%， 預(yù)計高級輔助駕駛、無人駕駛將高速發(fā)展 ，2025年分別占激光雷達(dá)市場總規(guī)模的34.64%、26.30%。

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3、全球激光雷達(dá)競爭格局分散，海外廠商具有明顯領(lǐng)先優(yōu)勢：

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1）法國Tier1公司Valeo作為全球首個發(fā)布車規(guī)級激光雷達(dá)ValeoSCALA并實現(xiàn)量產(chǎn)的廠商，目前全球ADAS領(lǐng)域激光雷達(dá)的銷售主要仍由SCALA貢獻(xiàn)。 根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，Valeo以8項專利數(shù)量取得市占率28%居于全球首位

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2）從目前中國激光雷達(dá)行業(yè)市場競爭情況看， 禾賽科技占有14%的市場份額，萬集科技與道通科技各4%。

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三、單價下探利好需求釋放，上游國產(chǎn)品牌迎接發(fā)展機(jī)遇

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1、機(jī)械式激光雷達(dá)單價仍然高企，半固態(tài)、固態(tài)方案單價下探趨勢明顯。

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2、 政策扶持，疊加激光雷達(dá)放量分?jǐn)偝杀荆袌稣w預(yù)期良好 。根據(jù)沙利文研究報告的數(shù)據(jù)預(yù)測，2025年我國車載激光雷達(dá)市場規(guī)模將達(dá)近43億美元。

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3、激光雷達(dá)上中下游產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完備，行業(yè)呈現(xiàn)“百花齊放”態(tài)勢。

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1）上游： 歐美品牌率先發(fā)力水平領(lǐng)先 ，國產(chǎn)品牌奮力追趕前景樂觀。

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發(fā)射端激光器與接收端探測器：常年海外領(lǐng)先，近年國產(chǎn)品牌多領(lǐng)域發(fā)力尋求超車。

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掃描-光學(xué)元件： 國內(nèi)成本優(yōu)勢明顯 ，老光學(xué)廠商借此切入新賽道。

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信息處理-FPGA芯片： 海外龍頭壟斷市場份額 ，性能領(lǐng)先全球。

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2）中游：產(chǎn)品形態(tài)多樣，行業(yè)格局未定。

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3）下游：分布行業(yè)廣泛且富有科技前景，中下游市場地位將會逐步對等。

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激光雷達(dá)下游應(yīng)用分布廣泛，主要有 無人駕駛、高級輔助駕駛、機(jī)器人、車聯(lián)網(wǎng)、測繪、高精度地圖、消費服務(wù)業(yè) 等領(lǐng)域，目前整體激光雷達(dá)下游市場供不應(yīng)求，呈現(xiàn)賣方市場的景象，對下游有較強(qiáng)定價權(quán)和議價能力。

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四、風(fēng)險提示

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1、自動駕駛推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期；

2、激光雷達(dá)技術(shù)路徑收斂情況不及預(yù)期；

3、激光雷達(dá)市場需求不及預(yù)期。

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光大證券-《基礎(chǔ)化工行業(yè)中國化工新時代系列報告之半導(dǎo)體光刻膠：大陸晶圓代工廠成熟制程快速擴(kuò)建，國產(chǎn)光刻膠企業(yè)迎來重大機(jī)遇》

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一、半導(dǎo)體工業(yè)發(fā)展的基石——光刻技術(shù)

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1、光刻工藝是半導(dǎo)體制造中通過化學(xué)或物理方法進(jìn)行圖案轉(zhuǎn)移的技術(shù)。

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2、在整個芯片制造過程中可能需要進(jìn)行數(shù)十次的光刻， 光刻工藝的成本約為整個芯片制造工藝的30% ，耗時約占整個芯片生產(chǎn)環(huán)節(jié)的40%-50%。

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二、“半導(dǎo)體材料皇冠上的明珠”——光刻膠

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1、光刻用化學(xué)品包括有光刻膠、抗反射層、溶劑、顯影液、清洗液等。在這些化學(xué)品中， 光刻膠憑借其復(fù)雜且精準(zhǔn)的成分組成具有最高的價值 。

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2、光刻膠產(chǎn)品的研發(fā)周期本就不短，但產(chǎn)品研發(fā)的完成僅僅只是開始。由于不同廠家和不同產(chǎn)線的曝光條件存在差異，因此還需要在代工廠商處進(jìn)行送樣曝光測試。

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3、從初次送樣到完成最終的產(chǎn)線測試，其間將歷經(jīng)數(shù)輪測試， 整個測試驗證周期一般需要12-18個月 。

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三、為什么我們看好大陸半導(dǎo)體光刻膠產(chǎn)業(yè)？

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1、 日本與美國廠商擁有絕對的壟斷地位 ，而我國在這些尖端半導(dǎo)體光刻膠產(chǎn)品上雖有一定的技術(shù)儲備和產(chǎn)品驗證，但是在量產(chǎn)層面完全處于空白。

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2、為保證國家安全、“強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量”，光刻膠等一系列“卡脖子”的材料行業(yè)的發(fā)展將會獲得 國家相關(guān)政策的大力支持 。

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3、 我國晶圓代工產(chǎn)能增速最快，且主要為成熟產(chǎn)能，將極大提升對中低端半導(dǎo)體光刻膠的需求量，有利于國產(chǎn)光刻膠產(chǎn)品的導(dǎo)入，推動國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品銷售和研發(fā)進(jìn)入良性循環(huán) 。

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4、2021年全球晶圓制造材料市場中半導(dǎo)體光刻膠及其配套試劑的總體市場規(guī)模占比將達(dá)到12.9%， 預(yù)計2025年國內(nèi)半導(dǎo)體光刻膠市場規(guī)模有望達(dá)到100億元 。

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5、由于疫情、地震等原因，國外光刻膠出現(xiàn)了供應(yīng)問題。在這一背景下， 以北京科華為代表的國產(chǎn)光刻膠產(chǎn)品也在近期相繼實現(xiàn)了在某些制程工藝的成功導(dǎo)入 。

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6、我們認(rèn)為，伴隨著國內(nèi)晶圓代工產(chǎn)能，特別是 成熟制程產(chǎn)能的快速提升，我國中低端半導(dǎo)體材料的市場需求將會隨之提升 ，這為國產(chǎn)企業(yè)提供了自身產(chǎn)品導(dǎo)入晶圓廠商的絕佳機(jī)會。

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7、彤程新材、晶瑞電材、南大光電、久日新材等國產(chǎn)光刻膠企業(yè)預(yù)計受益。

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四、風(fēng)險

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1、中美貿(mào)易摩擦；

2、行業(yè)政策落地風(fēng)險；

3、產(chǎn)品驗證風(fēng)險；

4、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險。

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億歐智庫-《2022年中國康復(fù)醫(yī)療行業(yè)研究報告》

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一、康復(fù)醫(yī)療行業(yè)

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1、康復(fù)醫(yī)療：以疾病、損傷導(dǎo)致的軀體功能與結(jié)構(gòu)障礙、個體活動以及參與能力受限的患者為服務(wù)對象，提高他們的傷、病、殘人士的生存質(zhì)量。

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2、行業(yè)背景： 到2026年，醫(yī)保基金的當(dāng)年結(jié)存將首次出現(xiàn)缺口 。

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3、政策鼓勵： 2016-2021年，政策不斷發(fā)布規(guī)劃和指導(dǎo)康復(fù)醫(yī)療發(fā)展，但以鼓勵為主 。

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二、發(fā)展現(xiàn)狀

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1、康復(fù)醫(yī)療目標(biāo)人群多元化（從殘疾人群拓展到老年人、慢病患者、運動、產(chǎn)后女性），診療需求向消費類拓展。

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2、 由于患者康復(fù)治療意識弱、支付能力有限等因素，康復(fù)醫(yī)療的滲透率仍處于低位 。

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3、我國的三級康復(fù)醫(yī)療體系建設(shè)與國外發(fā)展差距較大，尚處于資源補(bǔ)充和基礎(chǔ)建設(shè)階段。

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4、公立等級醫(yī)院主要承擔(dān)（亞）急性期康復(fù)需求，但資源不足，且集中在骨科和神經(jīng)康復(fù)，難以負(fù)荷多元化的康復(fù)需求。

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5、患者對穩(wěn)定期康復(fù)的需求較為集中，需要社區(qū)資源的支持，但 基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力低下 。

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三、細(xì)分市場

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1、疾病康復(fù)

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1）需求方：主要包括老年人、慢病患者、殘疾人和疾病損傷人群。其中， 老年人和慢病人群的數(shù)量規(guī)模最大。對醫(yī)保的依賴性較大 。

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2）供給方：民營康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)補(bǔ)充覆蓋多類人群的需求， 但在資源配置上更集中于疾病損傷與老年人群的亞急性期康復(fù) 。

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3）競爭力：大部分民營機(jī)構(gòu)自身發(fā)展不足，公立機(jī)構(gòu)仍是患者首選，民營機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向差異化市場。

從神經(jīng)康復(fù)、骨科康復(fù)等與公立機(jī)構(gòu)相同的病種，逐步專注其他專科化病種。

機(jī)構(gòu)的布局方式多樣化，伴隨著公立醫(yī)院改制，部分頭部機(jī)構(gòu)采用收購、共建合作的方式拓展機(jī)構(gòu)。

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4）行業(yè)壁壘：醫(yī)保是患者的首要入口，而 專業(yè)人才資源是建立口碑的關(guān)鍵 。

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5）機(jī)構(gòu)經(jīng)營：多數(shù)機(jī)構(gòu)患者缺乏穩(wěn)定客源；少數(shù)機(jī)構(gòu)通過收購成熟醫(yī)院，快速積累口碑。

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2、產(chǎn)后康復(fù)

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1）需求方： 適應(yīng)人群擴(kuò)展，需求多樣化 ，但由于女性在產(chǎn)后閑暇時間少，機(jī)構(gòu)康復(fù)人群占比低（20.6%）。

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2）供給方：產(chǎn)后康復(fù)行業(yè)門檻較低，多類企業(yè)布局，并不斷尋求多服務(wù)融合。

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3）競爭力： 盆底肌項目最為集中 。

如果產(chǎn)婦需要單項服務(wù)，醫(yī)院是最大競爭者，38.7%的產(chǎn)婦會選擇在醫(yī)院康復(fù)。

如果需要全鏈條服務(wù)，更適合產(chǎn)康中心。其中，醫(yī)療級產(chǎn)后康復(fù)中心、生活類產(chǎn)后康復(fù)之間的競爭更為明顯，而醫(yī)院、月子中心等則與康復(fù)中心之間可以相互合作。

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4）機(jī)構(gòu)經(jīng)營：投入成本低，盈虧平衡周期較短，其中，醫(yī)療級的潛力更大。

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