大摩一語成讖!

5月上旬，摩根士丹利將聯想集團評級，由“與大市同步”降至“減持”，而目標價由7.2元下調至4.2元。理由是，“主要由于智能手機業(yè)務大幅下跌，或有機會錄得虧損，因2016財年第四季的出貨量逐漸減少至低于整體出貨量的50%，為收購摩托羅拉移動以來首次。”當時“中時電子報”還報道，摩根士丹利認為，“聯想主要現金來源為個人電腦業(yè)務，但該業(yè)務利潤自2016年第1季財報以來就呈現較去年同期下降趨勢。”

結果，到了5月26日，聯想集團發(fā)布截止至2016年3月31日止的年報，財報顯示，集團全年收入為449億美元，同比減少3%;凈虧損1.28億美元。

而聯想集團6年來首次的年度虧損的同時，其“母公司”聯想控股的境況也不容樂觀。

聯想教父柳傳志的杰作——聯想控股，在其上市近一年之后，股價被腰斬!并且是，狠狠地被腰斬。

根據5月23日媒體報道的數據，截止5月23日的上個交易日(即5月22日)，聯想控股報收17.48港元，和其發(fā)行價42.98港元相比，一年時間，已跌去59.33%。

而截止5月27日，聯想控股雖然有所回升，達到17.82港元，但腰斬的態(tài)勢依舊。

而與此形成鮮明對比的是，聯想控股賬面上的業(yè)績并不算太差，甚至可以說不錯。其2015年全年財報顯示，2015年全年，聯想控股及其附屬公司收入為人民幣3,098億元，較上年同期上升7%，凈利潤為人民幣46.59億元，較上年同期上升12%。

但是，事實上看，市場對這個業(yè)績并不買賬。那么，聯想控股為何股價被腰斬?筆者認為，導致此結果的原因可能就是，市場并不看好目前基礎之上聯想控股的未來。

從財報上看，2015年全年，聯想控股94.6%的收入業(yè)績由聯想集團貢獻，為2932.55億元;3.4%的收入業(yè)績由房地產板塊的融科貢獻，為107.04億元;而聯想控股投資的其他8大業(yè)務板塊中的20多家公司，為聯想控股貢獻的業(yè)績僅僅是微不足道的大約2%。

毫不夸張的說，聯想控股的業(yè)績維系在聯想集團身上。

中國有句古話，叫“皮之不存，毛將焉付”。如果聯想集團業(yè)績不振，那聯想控股的業(yè)績能好看嗎?

但是，目前的聯想集團處于一個很是艱難的階段。聯想集團的業(yè)績維系在智能手機和個人電腦業(yè)務上，這兩項都不樂觀。

智能手機方面，聯想在各家數據機構2016年第一季度的榜單中，大都已經不見蹤影。以最新的數據為例，市場研究公司Gartner發(fā)布的2016年第一季度全球智能手機市場數據中，曾經排第五位的聯想被擠出前十。

而聯想集團賴以生存的個人電腦業(yè)務方面，截至2015年12月31日止第三季度業(yè)績顯示，營業(yè)額80億美元，同比下降12%;稅前利潤4.05億美元，同比下降18%。同時，大環(huán)境同樣不妙，根據市場研究公司Canalys發(fā)布報告顯示，“2016年第一季度，包括臺式機、筆記本、2合1設備和平板電腦在內，全球PC設備的出貨量為1.01億臺，同比下降13%，創(chuàng)下自2011年第二季度以來的最低紀錄。”

那么，聯想集團處于微妙的形勢，靠它貢獻業(yè)績的聯想控股，又怎么能被看好?聯想控股的這種頹勢并不意外。

被腰斬的聯想控股，未來會如何呢?筆者感覺，它的未來依然很渺茫。為何呢?原因如下。

第一，聯想集團的智能手機業(yè)務前途未卜。

聯想集團若是風生水起，那聯想控股自然不差。而聯想集團的主要業(yè)務中，受移動互聯網影響，個人電腦業(yè)務可以增長的空間已經不大，“守成”已經不易。所以，聯想集團業(yè)績的未來還在智能手機身上。聯想的智能手機，經過了幾輪整合，內部結構上應該已經理順。并且，神奇工場也回歸聯想。但是僅僅憑借一個ZUK系列能否起到“勤王”的作用，這是個大大的問號。

第二，聯想控股擺脫對IT單一依賴的能力還有待考驗。

聯想控股的“雙輪驅動”的業(yè)務模式，分戰(zhàn)略投資和財務投資兩大體系。但是，盡管聯想控股投資了多家企業(yè)。可是正如前面所言，聯想控股業(yè)績還依賴于IT即聯想集團。如果聯想控股想要有更大更好的發(fā)展，如何擺脫對聯想集團的依賴是個難題。聯想控股，有這個勇氣和能力嗎?目前怕是很難。

第三，聯想控股投資的公司，未來能夠提供巨大、穩(wěn)定收益的不多。

除了聯想集團，聯想控股投資的公司，鮮有“大牌”公司，這也給聯想控股的業(yè)績來源單一造成了影響。有人說，聯想控股投了一大批二三流公司，這話雖然有些夸張和苛刻，但也不無道理。我看了一下聯想控股IPO招股書上列舉的那些公司，只有神州租車讓人印象深刻。至于聯想控股在現代服務業(yè)、醫(yī)療產業(yè)、現代農業(yè)等方面的布局，我感覺貢獻收益的能力還不是很強，也許未來會有建樹。

從以上三點看，聯想控股的未來在短時間內是比較不樂觀的。因為，聯想控股太過于依賴聯想集團。

皮之不存，毛將焉付，聯想集團業(yè)績低迷會拖累聯想控股到何時呢?這個我們真的不清楚。希望聯想越來越好吧!

作者：姜伯靜  | 來源：iDoNews 專欄