每經記者朱丹丹發自北京

眾籌自誕生之初，便和非法集資糾纏不清，很多人亦搞不清楚眾籌與P2P的區別。其實，二者之間有著本質的不同。打個比方，眾籌相當于團購，項目發起者在眾籌平臺上募集資金，投資者對其發起購買，在項目成功實施之后，獲得實物、服務等方面的獎勵。而非法集資以及P2P，從本質上來說是一種資金的借貸。

另外，眾籌涉及的項目領域更加寬泛，它更加注重項目的創意而非項目本身的商業價值，投資者參與某一項目的眾籌，可能僅僅是出于一種個人的興趣愛好。不過，眾籌目前衍生出了很多更加細化的分支，如回報眾籌、債權眾籌、股權眾籌等。

其中，股權眾籌目前引發各界熱議。有觀點認為，它將會成為風投領域的“攪局者”；也有人說，它將借互聯網改造中國的資本市場乃至公司制度。那么，這個行業的真實情況究竟如何呢？隨著證監會表態將適時出臺對股權眾籌的指導意見，這個行業又將迎來怎樣的挑戰與機遇呢？

樣本調查

點名時間淡化眾籌標簽原始會股權眾籌引關注

每經記者朱丹丹發自北京

談及眾籌，自然繞不過國內最早、也最為成功的眾籌網站之一——點名時間。但值得注意的是，今年以來，點名時間正在從一個純粹的眾籌平臺慢慢轉型成為智能硬件首發平臺，眾籌標簽已經逐漸淡化。

點名時間創始人張佑在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，不是點名時間不再做眾籌，而是把眾籌的精髓提煉出來，用更簡單明了的標簽來定位自己。

值得注意的是，就在點名時間重新定位自己的同時，網信金融旗下眾籌平臺原始會的股權眾籌模式卻越來越受到各界關注。

點名時間轉型為智能硬件首發平臺

在國內最早的眾籌網站中，點名時間無疑是當前最為成功，名氣也最大的網站。然而，進入2014年，點名時間卻在慢慢淡化眾籌的概念。在4月19日舉行的點名時間“第三屆10×10智能產品趨勢大會”上，創始人張佑宣布：作為中國最大的眾籌平臺的點名時間將放棄眾籌模式，而成為智能硬件的首發平臺。

對此，張佑對《每日經濟新聞》記者表示，“點名時間從一個純粹眾籌的平臺轉型成為智能硬件首發平臺，初衷沒有變。在點名時間，發起人能籌集到的不僅僅是錢，還有其所需要的資源。公司不會把眾籌的模式給剔除掉，但它只是點名時間眾多鏈條上的一個環節。”

張佑進一步表示，“從2011年7月份上線開始，在點名時間上發起的項目涉及眾多領域。但這幾年走過來，我們發現國內的狀況跟國外不一樣，即使我們有了像《大魚·海棠》和《十萬個冷笑話》這兩個籌資金額很高的成功案例，但國內愿意支持這類藝術文化類項目的人還是少數。大家愿意掏錢支持的還是產品、實物類型的項目。接下來的設計、娛樂、影視類項目，點名時間都不再接受了。在點名時間的首頁上只會看到智能產品的首發。我們覺得，更接地氣的做法，就是首發模式，而該模式更接近市場運作。”

另外，張佑還表示，首發模式和眾籌模式一樣，都是吸引大家關注和支持，真正地讓項目團隊獲得最大的幫助。對創業團隊來講，就是品牌、營銷、口碑最為重要。而點名時間要做的有兩件事：一是專注于智能硬件領域；二是只做首發，不做銷售。幫創業團隊做好第一次公眾亮相，與渠道銷售資源對接，實現在網站亮相，在渠道銷售上放量。

《每日經濟新聞》記者注意到，之前點名時間會在網站上發布的項目成功后，抽取10%的服務費用。但到了2013年8月，這筆費用不再收取。那么，點名時間到底靠什么生存和盈利？會否影響其后續發展目標？

對此，張佑表示，“盈利模式不是公司目前關注的重點，不論是哪種互聯網公司，在形成規模之前都不能談盈利模式。當前，公司要做的是把平臺搭建起來，擴大影響力，真正專注到智能硬件領域，為項目開發團隊提供最貼心的服務。同時，也在一步步探索最適合公司的盈利模式，盈利的事在未來才會考慮。現階段不會影響公司的戰略目標。”

原始會盈利模式尚處探索階段

一邊是點名時間正在淡去眾籌標簽，而另一邊，以原始會為代表的股權眾籌卻成為各界關注的焦點。

陶燁向《每日經濟新聞》記者介紹道，“原始會是專注于股權眾籌的投融資及社交平臺，創業者可以在原始會發布項目及融資需求，而投資人可以通過領投或跟投的方式獲得企業股權。同時，原始會提供一站式投融資綜合解決方案，包括創業輔導、財務顧問等多元化增值服務。”

談及盈利模式，陶燁透露，世界范圍內的股權眾籌業務還處于探索階段，目前主流的盈利模式是在項目成功融資后，按照項目方的融資額向其收取一定比例的現金或股權作為平臺中介費用。陶燁表示，現在，原始會并不把重心放在短期盈利上，而是更多著眼于

平臺搭建和項目運營。未來，隨著業務規模做大，平臺效應更為顯著，會提供更多的增值服務，逐步搭建多元化盈利模式。比如，目前平臺上有些項目雖然質量很高，但創業者缺乏跟投資人打交道的經驗，或者缺乏好的運營、營銷團隊，原始會除了在融資方面對項目提供支持外，還可以協助他們認識資本市場、完善團隊、對接有效資源。針對這類側重項目孵化的增值服務，平臺會慢慢嘗試對項目方收取財務顧問費的盈利模式。同時，平臺也在逐步積累股權創投領域的數據庫，大數據會是引爆平臺價值的導火索之一。

值得注意的是，目前，股權眾籌的監管細則未出，原始會又如何進行法律規避的呢？

對此，陶燁表示，“按照《公司法》和《證券法》的要求，證監會目前對眾籌有幾條紅線：一是股東人數，有限合伙公司股東人數不得超過50人，向特定對象發行證券的股份有限公司股東人數不得超過200人；二是不能面對非特定公眾公開募資。為此，原始會設立了‘邀請及認證投資人制度’，認證投資人的門檻為凈資產1000萬元或年收入50萬元以上，其年度投資額不能超過其凈資產的10%，有一定的抗風險能力，從收入、凈資產、投資經驗三方面嚴格把控投資人資質。”

她還進一步告訴《每日經濟新聞》記者，在原始會平臺上，僅對這部分特定的認證投資人會員發布項目融資需求，而非面向不特定公眾發布。此外，平臺只作為中介發布信息，投融資雙方自主交流，完成交易；平臺充分提示股權投資的風險，而不做投資收益方面的承諾。參與原始會眾投首先要成為認證投資人。在原始會填寫個人信息并接受審核后，投資人可能受邀加入線下俱樂部，并收到符合個人投資偏好的項目推介。

行業前景

股權眾籌監管落地在即分析稱需警惕“一放就亂一管就死”

每經記者朱丹丹發自北京

近日，證監會新聞發言人張曉軍在例行新聞發布會上明確表示，近期，證監會對股權眾籌行業進行了深入調研，目前正在抓緊研究制定眾籌融資的監管規則。而早在3月份，證監會就已表態將適時出臺該領域指導意見。

《每日經濟新聞》記者注意到，多位業內人士對此分析指出，監管辦法的出臺有利于規范行業，為業內企業提供法律政策支持，進而推動行業的健康快速發展。如果監管辦法推遲出臺，在一定期限內雖然可為行業提供一定的創新空間，但也有可能使得行業集聚風險，出現問題。

有專家指出，對眾籌領域的監管需防止出現“一放就亂，一管就死”的弊端。

風投界“攪局者”？

股權眾籌，是一種新興的網絡融資方式。其定義為，公司出讓一定比例的股權，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，從而獲得未來收益。這種基于互聯網渠道而進行融資的模式被稱作股權眾籌。

股權眾籌以項目為中心，公開尋找投資人，再組隊合伙投資入股。因而，這種融資方式給傳統的風險投資人帶來了壓力，被一些人稱為風投界的“攪局者”。

“‘攪局者’的稱謂，更多是從傳統秩序的視角和既得利益的立場來看問題。如果從未來發展和創新立場來觀察，股權眾籌可能是互聯網改造資本市場乃至公司制度的創新力量。”中央財經大學金融法研究所所長黃震對記者指出。

原始會負責人陶燁在接受《每日經濟新聞》記者采訪時也指出，股權眾籌借助互聯網優勢，讓更多的高凈值人群、甚至是具備一定投資能力的普通投資人有了股權投資的渠道。可以說，股權眾籌是“風投界”基于互聯網的創新，是完善整個創投融資產業鏈的重要一環。

專家：不同平臺應分類監管

近年來，一大批眾籌網站先后成立。但尷尬的是，這個行業和P2P一樣，目前也沒有相應的監管措施。目前，P2P已經基本明確歸銀監會監管，還陸續成立了地方行業協會進行自律。但眾籌領域，這些基礎工作基本沒有。

對此，眾籌網首席運營官孫宏生對《每日經濟新聞》記者分析指出，一方面，國家扶持股權眾籌這種能夠真正幫助廣大創業者乃至中小微企業拓展的籌資渠道；但另一方面，隨著大量眾籌平臺的加入，應該把規則建立清楚，以規范市場操作行為，鼓勵創新，讓這個市場更有序的發展。

不過，正所謂“一張一弛，文武之道”。監管雖然對規范行業有利，但同時也有可能對創新形成制約。

黃震就向記者指出，“對各類眾籌平臺進行監管，前提是做好模式定型、風險暴露、法律授權，否則可能就會無的放矢，浪費公共資源甚至扼殺處于創新萌芽中的新生事物。將來如果實施監管，需要對不同類型的眾籌平臺區別對待，釆取分類監管的辦法。對于股權型眾籌，可借鑒美國的JOBS法案，考慮由中國證監會進行監管，但不宜簡單套用或照搬移植。建議暫不宜規定太細，也不必管得太嚴，目前還是要在守住底線基礎上鼓勵創新探索。不過，監管措施的出臺，無疑有助于促進眾籌行業健康發展。”

眾籌尚未出現惡性案例

黃震進一步分析指出，監管容易出現“一放就亂，一管就死”的弊端，在互聯網金融的部分領域已經開始顯現出了這個苗頭。人們擔心眾籌領域也出現類似P2P行業的亂象，這不無道理。但是，中國P2P行業的部分平臺從一開始就走歪了，背離了第三方信息中介平臺的定位，做成了資金中介平臺。認真總結和吸取P2P行業的教訓，對眾籌領域的監管得從源頭抓起，要求眾籌行業領先企業帶頭嚴守法律底線，堅決杜絕平臺自身非法集資。這不需證監會出臺專門監管文件就應該做。

易歡歡對《每日經濟新聞》記者指出，眾籌行業發展存在諸多風險。監管辦法的出臺有利于規范行業，為業內企業提供法律政策支持，進而推動行業健康快速發展。監管辦法如果推遲出臺，在一定期限內雖然可能會有利于行業的創新，為行業提供相對廣闊的空間，但如果推遲時間超出一定長度，則有可能使得行業集聚風險，出現問題。

孫宏生亦對記者指出，眾籌目前沒有出現過惡性案例，是比較安全的。目前，越來越多的資本開始加入眾籌領域。這一方面說明眾籌領域有巨大的潛力。但另一方面，各種“不靠譜”的東西也出來了。所以這時候需要解決一個問題——眾籌如何能夠更加規范，更加井然有序？到目前為止，在互聯網金融領域信用很好的還是眾籌平臺，這個局面來之不易，需要所有的行業參與者共同努力。

發展現狀

國內眾籌刻意回避“集資”概念

每經記者朱丹丹發自北京

繼網貸平臺P2P之后，2014年以來，一種新興的融資模式——眾籌開始引起各方人士廣泛關注。

日前，國內首家第三方互聯網金融門戶網站眾籌匯上線，眾籌行業由此高調進入人們的視野。

不過，對大多數沒有親自參與這種項目的人來說，眾籌模式雖然看起來很有趣，但對如何參與、眾籌項目及網站如何運作等方面卻知之甚少。

“中國內地刻意遠離‘非法集資’聯想，將國外的Crowfunding翻譯為眾籌，其實香港地區將其譯為‘群眾集資’更通俗易懂。通過互聯網渠道面向眾多網友募集資金的方式，便是本輪互聯網金融熱潮中興起的眾籌。”中央財經大學教授、金融法研究所所長黃震告訴《每日經濟新聞》記者。

“眾籌是一個舶來語，英文是大眾集資。這種集資方式和傳統方式不同，通過互聯網的方式做集資。眾籌是籌錢，眾包是籌資源。一句話理解眾籌，小錢辦大事。”眾籌網CEO孫宏生指出。

宏源證券研究所副所長、互聯網金融千人會秘書長易歡歡也指出，眾籌是一種將大家的資金、資源集中起來為某項活動提供必要支持的模式。

黃震稱，眾籌其實早已出現，近年來最大的發展，是在非專業性眾籌活動中催生出專業性眾籌平臺。

黃震表示，在非專業性平臺進行眾籌，一是缺乏有效的風控機制，容易滑入非法集資的陷阱；二是缺乏精準的瞄準機制，難以找到適當的目標投資者；三是缺乏足夠的信任機制，讓人難以相信并參與交易。而專業性的眾籌平臺，是借助信息技術作為第三方的力量介入。特別是在云計算平臺、移動終端、社交媒體、即時通訊、搜索引擎等創新技術的支持下，具有投資者參與廣泛化、融資者項目風控專業化、投融信息匹配精準化等特征，從而迅速提高了眾籌的效率和影響。

據了解，眾籌模式起源于美國，與傳統項目融資的不同之處在于，眾籌項目的投資方是大眾。那么，眾籌的項目或網站是如何運作的呢？

孫宏生表示，具體運作模式：每個項目都有目標金額和時間限制，項目必須在發起人預設的時間內獲得超過融資目標的金額才算成功。沒有達到目標的項目將退回所有支持者的款項以保障支持者的權益。而所有項目發起人都是實名認證的。項目上線前都已經通過工作人員一一審核、溝通、包裝和指導。項目成功后，工作人員將監督項目發起人執行項目，確保支持者的權益。

易歡歡也向《每日經濟新聞》記者指出，參與眾籌的平臺分為三種角色：平臺搭建者，項目發起者和項目參與者。眾籌網站為項目發起者和項目參與者搭建了一個對接的平臺，并從中收取一定的交易費用。