騰訊科技 雷建平 3月7日?qǐng)?bào)道

好耶的命運(yùn)再一次走向十字路口。多方消息向騰訊科技透露，網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)商好耶正在與本土上市營(yíng)銷服務(wù)公司華誼嘉信談判收購事宜，或已接近達(dá)成協(xié)議。

知情人士稱，好耶不會(huì)整體出售，而是會(huì)分拆處理旗下業(yè)務(wù)：正與華誼嘉信洽談出售的是好耶代理業(yè)務(wù)部分，即整合營(yíng)銷事業(yè)部，至于好耶產(chǎn)品部門，也就是效果營(yíng)銷事業(yè)部，是否會(huì)擺上談判桌尚不得而知。

好耶出售背后掩飾不住大股東的套現(xiàn)沖動(dòng)。目前，好耶大股東是美國(guó)投資機(jī)構(gòu)銀湖投資集團(tuán)（silver lake），該公司于2010年從好耶前控制方分眾傳媒手中接盤，成為好耶的掌控者。

知情人士指出，好耶與華誼嘉信的接洽兩個(gè)月前已開始。當(dāng)前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資并購火爆，對(duì)方給出的價(jià)錢也很高，銀湖此時(shí)將好耶出售可以賣出一個(gè)好價(jià)錢。

騰訊科技向相關(guān)方求證。好耶董事長(zhǎng)、銀湖投資董事總經(jīng)理陳恂表示在未發(fā)公告前不予評(píng)論，好耶CEO王漢華則透露，好耶與其他機(jī)構(gòu)一直有接洽，投資人有任何選擇，也需要投資回報(bào)。

緋聞另一主角華誼嘉信過去幾年在收購領(lǐng)域出手很少。去年11月25日該公司因“重大資產(chǎn)重組”而停牌，之后數(shù)次發(fā)出延期復(fù)牌公告。分析人士指出，這顯示此次談判可能并非一帆風(fēng)順。

好耶坎坷命運(yùn)：多次沖擊IPO失敗

好耶是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)老兵，1998年就已成立，曾多次走到上市窗口，卻均功敗垂成。伴隨而來的是，好耶管理層和控股股東間多次矛盾激化，導(dǎo)致元?dú)獯髠靡?guī)模發(fā)展受限。

早在2008年，分眾就曾秘密提交好耶上市申請(qǐng)，但因當(dāng)年爆發(fā)華爾街金融危機(jī)，好耶上市夢(mèng)想再度夭折。此后，伴隨股票套現(xiàn)，再加上內(nèi)部調(diào)整受阻，好耶高層核心成員大量流失。

其中，2009年，好耶聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁楊炯緯離職，創(chuàng)辦與好耶有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的營(yíng)銷解決方案提供商聚勝萬合MediaV。楊炯緯離職后，好耶上海、廣州等地大區(qū)總經(jīng)理紛紛追隨。

在分眾收購之前，好耶也曾嘗試獨(dú)立上市。楊炯緯曾回憶說，“2007年好耶要么上市，要么賣掉。我主張賣掉，這樣還可以喘口氣。”最終好耶還是被當(dāng)時(shí)風(fēng)頭正勁的分眾收購。

但好耶被分眾收購后，簽署對(duì)賭協(xié)議的管理層發(fā)現(xiàn)，好耶業(yè)績(jī)要穩(wěn)定，不能再冒險(xiǎn)。公司要保證股東利益往往都沒有創(chuàng)新。這為后續(xù)好耶沖刺IPO失敗，2009年管理層出走埋下伏筆。

看不到希望的分眾最終與銀湖簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，銀湖支付1.24億美元現(xiàn)金，交換分眾所持好耶62%股權(quán)。好耶其他股東也將其所持好耶股權(quán)售予銀湖。

接手好耶的銀湖與好耶管理層之間的矛盾很快出現(xiàn)。2011年8月，好耶CEO朱海龍與COO周岱雙雙離職，銀湖基金董事會(huì)總經(jīng)理陳恂暫代好耶CEO一職。

知情人士指出，好耶管理層與投資方爆發(fā)矛盾的導(dǎo)火索是電商企業(yè)拖欠廣告費(fèi)。當(dāng)年好耶重點(diǎn)在電商客戶中業(yè)務(wù)拓展，客戶包括凡客、夢(mèng)芭莎、樂蜂網(wǎng)、拉手網(wǎng)、窩窩團(tuán)、樂淘等。但其為客戶墊款等簡(jiǎn)單、粗放的增長(zhǎng)方式，致使電商欠下2億多元的巨額費(fèi)用，導(dǎo)致好耶資金鏈吃緊。

此外，銀湖之所以對(duì)管理層動(dòng)刀也在于，其認(rèn)為好耶廣告銷售過于依賴少數(shù)高層的人脈資源，一旦這些人離開，好耶廣告銷售就會(huì)受到嚴(yán)重影響。

接手分眾成為好耶大股東一年多后，陳恂一舉從好耶投資人變身為好耶代理CEO參與具體業(yè)務(wù)運(yùn)作，開始給好耶制造重新上市的新概念，相繼推出云計(jì)算版本的iDigger、iMedia、SMARTmedia、MediaMax，并與樂視等在廣告代理業(yè)務(wù)等領(lǐng)域達(dá)成全方位戰(zhàn)略合作。

陳恂還引入嘉御基金的投資和人才，去年相繼引入前德太資本財(cái)務(wù)董事程云為公司CFO，前Yahoo工程技術(shù)和科學(xué)總監(jiān)陳培基為技術(shù)副總裁、前亞馬遜中國(guó)總裁王漢華，職位涵蓋CEO、CFO等眾多重要崗位，實(shí)踐柳傳志的“搭班子、定戰(zhàn)略、帶隊(duì)伍”理論。

好耶為尋找王漢華的加盟等待了長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間，王漢華讓陳恂退出好耶日常管理。新好耶也在向前發(fā)展。嘉御基金創(chuàng)始人衛(wèi)哲曾對(duì)騰訊科技表示，重新出發(fā)的好耶已被定義為一家以互聯(lián)網(wǎng)廣告技術(shù)和產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的公司，銀狐和嘉峪基金投入后，好耶重拾最初的DNA。

同行多被并購 好耶IPO依舊無望

重新出發(fā)的好耶從管理團(tuán)隊(duì)資料看，無疑顯得很豪華，也很兵強(qiáng)馬壯，但好耶并非沒有挑戰(zhàn)。

其中一個(gè)表現(xiàn)是，隨著創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員相繼離開，好耶原有廣告關(guān)系丟掉不少。內(nèi)部人士稱，這幾年好耶的廣告代理銷售始終維持在十多億元的規(guī)模難以突破。

好耶的技術(shù)轉(zhuǎn)型也沒有發(fā)揮太大作用。業(yè)內(nèi)人士指出，廣告代理是一個(gè)傳統(tǒng)服務(wù)性行業(yè)，利益盤根錯(cuò)節(jié)，技術(shù)因素并不能期待太高。好耶這些年最大煩惱是，廣告代理收入依然占到總收入60%以上，但業(yè)務(wù)的毛利率很低。

此外，陳恂拉來當(dāng)時(shí)他在硅谷創(chuàng)業(yè)的睿初科技公司(Brion)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)當(dāng)好耶管理層，很多是做半導(dǎo)體行業(yè)出身，并非廣告行業(yè)出身，這些人從理性思維變成感性思維有跨越難度，這使得好耶在硅谷的研發(fā)中心遠(yuǎn)離中國(guó)本土，面臨不接地氣的尷尬。

鑒于這些因素，好耶要重新IPO困難很大。而好耶同行很多已“賣身”或正尋求“賣身”。如安吉斯集團(tuán)先后收購熙林互動(dòng)、科思世通、品眾互動(dòng)。WPP收購數(shù)字營(yíng)銷公司im2.0互動(dòng)營(yíng)銷。市場(chǎng)也一度有傳聞稱，MediaV聚勝萬合尋求出售給京東。

前阿里巴巴CEO衛(wèi)哲曾表示，阿里巴巴在2006年就在看好耶，可惜美國(guó)有兩家很像好耶的公司，都在過去幾年失去獨(dú)立性，分別被谷歌和微軟收購。

尋機(jī)出售或許是明智選擇。隨視傳媒副總裁沈燕對(duì)騰訊科技表示，銀湖基金是投資方不是做業(yè)務(wù)的，好耶在銀湖手上托管這兩年都沒有在新業(yè)務(wù)和技術(shù)方面有投資。“互聯(lián)網(wǎng)正從PC時(shí)代進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代過渡，品牌硬廣告比重在下降，這種過渡期需要冒險(xiǎn)，財(cái)務(wù)投資者不會(huì)冒這種險(xiǎn)。”

對(duì)于好耶這樣一家投資人控制的公司來說，投資人利益最大化無疑是最大選擇。有分析指出，銀湖即便只賣出好耶廣告代理業(yè)務(wù)，套現(xiàn)后也可以更好讓好耶向技術(shù)方面轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步扶持好耶壯大，或以新概念賣掉好耶剩下業(yè)務(wù)。