2015年7月4日，證監會宣布暫停IPO的公告，28只新股中斷發行，這是自1990年A股市場創建以來，第九次暫停IPO。

時隔四個月，IPO重啟，為中斷的28支新股重新開閘。據悉，本周五將會有10家公司刊登招股意向書，下周基本能夠正式啟動。

很多投資者認為，IPO重啟又將給市場帶來極大地震蕩，略帶悲觀。筆者持相對樂觀的態度，雖然新股發行會在短期內引發資金從二級市場轉移到一級市場上，整個市場的總資金量不會變動太大，只是會給二級市場帶來一定落差。而對于新三板市場而言，受IPO重啟影響也是有限的。

本次IPO重啟，帶來哪些新規新變化呢？

每一次IPO的暫停和重啟都在進一步完善資本市場的規則，都在創造更好、更有利于投資者的市場環境。大范圍的劃分，整個市場中主要是三塊：上市公司、中介機構、投資者，投資者又可分為中小投資者和投資機構，而政策改革的目標也無非圍繞著這三大主體進行。

此輪重啟，針對上市公司推出了“一面緊，一面松”的政策，如建立攤薄即期回報補償制，要求首發企業和發行人制定切實可行的回報補償制度，以保護中小投資者的利益。雖然對公司未來的業績不做數字上的強制要求，但也是對上市公司的業績施壓，以增強上市公司持續回報的能力。另一方面，證監會又放寬了上市公司的融資通道，簡化小盤股，公開發行2000萬股以下，可由發行人和主辦券商協商定價，取消了詢價過程，這樣既能讓上市企業縮短發行周期、提高發行效率，又能降低企業的融資成本，朝著市場化機制發展。

對中介結構的“責任”問題，是每次重啟必然要提及的話題。此輪重啟對中介機構的要求格外嚴格，比如完善信息披露抽查制度，對信息披露的真實性提出更高要求。同時要求保薦機構建立先行賠償制度，如因為信息披露中的虛假信息或誤導性信息造成的投資者損失，保薦機構履行先行賠償，將保薦機構與上市公司緊密捆綁，保護相對弱勢的中小投資者。

除此之外，制度調整了打新資金的申購方式，取消了預繳款的申購制度，降低參與打新的門檻，既開放了市場，又利于市場的穩定性與流動性。故筆者認為，此輪重啟后將繼續圍繞“放開市場，加強監管，保護中小投資者”，這是老話題，也是新話題，始終是我們追求的目標。

新三板離IPO很遠，莫慌！

很多投資朋友認為，IPO重啟會給新三板帶來較大的沖擊，眾說紛紜。有些朋友認為是利好，自己投資的新三板企業可能會轉板上市，在二級市場上獲得極大資本溢價；還有朋友認為，IPO放開后，停留在新三板上的資金會大規模轉向A股，降低新三板股權的流動性。

筆者認為，這兩類觀點存在較大偏頗，不符合當下資本市場的邏輯。依目前的市場情形而言，每年能進入IPO環節的企業數量有限，一年最多上市200家左右，這些企業多為發展成熟、規模較大的企業，對其財務、稅務標準要求也是極高的。新三板市場中也存在有較好潛質的企業，據悉，在IPO暫停期間，有18家新三板企業擬IPO，目前新三板掛牌企業已突破4000家，這18家所占新三板總數的比例還不到0.5%。再經過種種標準和層層篩選后，這18家剩下8家還是3家都是很難說的，整個周期是三年或者五年也是很正常的。投資者一旦投中這樣的企業，長期持有，通過IPO退出確實可以獲得較大的增值，但想在一兩年內實現是有相當大的難度。不過，新三板扮演著選秀池的角色，確實能為上市公司提供較好的并購標的，部分新三板企業通過被并購方式進入上市公司的體系中，也將為投資者帶來非常好的退出預期。

對于IPO放開導致大量新三板的資金流向A股，筆者也不完全認同這種看法。

A股大勢稍有變動會波及整個資本市場甚至海外市場，因此IPO放開對新三板的資金流動是存在一定影響的。但究其本源，配置A股的資金多是銀行、保險、信托等大資金背景，外加中小散戶的攪動，而配置新三板的資金多是私募基金，外加部分資產超過500萬的投資客。銀行、保險、信托及公募基金目前是無法進入新三板市場的，他們依然停留在A股市場、債券市場等。相對而言，私募基金能有些自主性和靈活性，尤其是今年陽光私募基金針對新三板發行了121只基金，僅有18只盈利超過5%,其中70多只基金回報率是負數，甚至在-30%以下，部分新三板私募產品只能空倉運行。基于私募基金這種現狀，筆者認為，會有一定量的私募基金轉向A股市場，但轉移的資金量不會太大，畢竟新三板私募的封閉期也多是在兩到三年，在一定程度上限制了新三板市場的資金外逃，故IPO重啟總體上對新三板的流動性影響不會很大。

IPO放開，企業上市還會選擇新三板嗎？

IPO放開，又燃起企業的A股上市夢嗎？在IPO暫停期間，很多企業表態，企業本想通過IPO上市，但因為暫停等諸多因素，故轉戰新三板上市。這話說得跟真的一樣，不排除里面會有個別企業在上市選擇中存在糾結的心理，而這些糾結的企業往往是本身資質存在一定可變性的問題。

IPO和新三板面對的企業群體是完全不同的，真正想上主板、中小板、創業板的企業不會選擇新三板，IPO對企業的體量、規模、財務標準是極高的，如果企業能夠達到IPO的標準，何必要在流通性弱的新三板中徘徊呢！的確，很多人對新三板評價頗高，期待新三板能夠成為中國的納斯達克，中介機構也拉攏企業走新三板上市渠道，上市速度快，掙錢快。不過筆者始終覺得新三板更像美國的粉單市場，納斯達克成交活躍、換手率高，對信息披露的標準高，這些都是新三板不具備的優勢，如果企業達到了IPO的標準，走IPO的通道還是首選。

但能走IPO通道的企業仍是少數，對于中小企業而言，新三板是非常好的融資平臺，能夠解決初創企業融資難題、資源整合的難題。如果把中小企業比喻成工薪階級，新三板是當地的中檔商場，IPO是高檔商場，盡管開設了高檔商場，但不會影響工薪階級在中檔商場中購物，極少數條件好的工薪階級會嘗試著去高檔商場逛逛，這就是IPO暫停期間，18家新三板企業擬IPO計劃，但大多數想上新三板的企業不會受IPO的影響。他們的核心需求是解決融資，新三板的融資效率高、融資成本低，2015年前十個月掛牌企業通過定增募集資金1984次，募集資金總額高達896個億，超過創業板上市企業定增融資總額。分散的看，每次融資的資金平均4517萬，數量雖不僅創業板企業一次定增的量大，但卻能解決中小企業的燃眉之急。因此，該上新三板的企業仍然會走新三板的通道，該上A股市場的企業大多也仍然會堅定IPO通道，會存在一定的局部影響，但影響不會很大。

筆者真心希望，未來的資本市場能夠越來越開放，逐漸脫離計劃經濟時代的歷史遺留問題，讓更多的企業能夠在資本市場中釋放企業的能量，讓更多中小投資者享受到優質的投資回報。新三板的轉板制度和分層制度也在逐步完善中，盡管現在新三板與納斯達克相距甚遠，但新三板是在市場經濟下形成的，扮演著基礎的證券市場，更貼近西方資本市場模式，未來必定也能孵化出更多的BAT！

本文由作者劉烜宏（微信號：lxh804155400）授權創業邦獨家發布，轉載請注明作者信息及來源，違者必究