近日，貝恩資本宣布，目前已與亞太市場領先的超大規模數據中心運營商秦淮數據集團控股有限公司達成私有化的最終協議，以每普通股4.30美元，每ADS股8.60美元的價格，收購秦淮數據所有已發行的股份。

此次收購價格較貝恩資本6月6日首次提出收購意向前最后一個交易日的收盤價溢價42.6%，并且較首次提出收購意向前最后30個交易日的成交量加權平均價溢價48.7%。

秦淮數據集團是由貝恩資本擁有并主導的兩個數據中心平臺合并而成：中國本土的數據中心平臺“Chindata”和專注于亞洲新興市場的“Bridge Data Centres”。

2017年貝恩資本創建了Bridge Data Centres，業務覆蓋東南亞和印度。2019年4月，貝恩資本完成了對Chindata的收購，接著將兩個實體合并，建立了一個泛亞洲區域的超大規模數據中心平臺。

自兩個平臺的合并以及隨后2020年首次公開募股以來，業務保持了強勁穩健的增長勢頭。根據最新公布的2023年第一季度財報，數據中心已利用容量達到 537MW，第一季度營業收入14.4億元。

成本提升2.3億美元，招商資本高價錯失

此次私有化行動開始于今年6月6日，貝恩股東向秦淮數據發出初步非約束性私有化提議。貝恩給出的報價是每股A類或B類普通股4美元，或每股美國存托股份（ADS）8美元。秦淮數據隨后發布公告稱，公司獨董組成了特別委員會，以審議該私有化收購要約。

值得一提的是，貝恩資本并不是這家市值超百億元數據中心的唯一競爭者。期間，央企招商資本擬入局秦淮資本，引起外界進一步關注其私有化進程。

7月10日，招商資本對外宣布其于6月向秦淮數據提出非約束性初步要約。招商資本給出的報價是每A類或B類普通股4.60美元現金，或每ADS股9.20美元現金，擬議交易現金價值約為34億美元（約合近250億元人民幣），較貝恩股東提出的收購價格高出15%的溢價。

從報價角度看，雖然貝恩資本在最終協議中將價格上抬了0.6美元/ADS，但仍低于招商資本的首輪報價。

然而秦淮資本的實控人明確拒絕了招商資本的投資意向。7月12日，貝恩資本在發給秦淮數據的信函中表示，貝恩資本合計擁有87.39%的總投票權，公司不打算將其實際擁有的公司股份出售給任何第三方，也不打算進行任何替代交易。

公開資料顯示，招商資本是央企招商局旗下公司，是亞洲最大的另類資產管理公司之一。截至2022年12月31日，其資產管理規模超過400億美元。

對于這起交易，招商資本方面稱，交易完成后，將與秦淮數據管理團隊緊密合作，以助力公司加速下一階段的發展戰略部署，進一步提升公司作為亞洲領先數據中心平臺的核心實力。

自2022年以來，秦淮數據就已傳出多次并購傳聞。早在2022年4月，就有報道稱，國內IDC龍頭企業萬國數據正在考慮與秦淮數據合并。彼時有分析稱，通過合并，萬國數據可能進一步鞏固其作為中國最大的獨立數據中心運營商的地位。這樣的交易也將幫助萬國數據加速其在東南亞的擴張，該公司一直在采取措施擴大其在東南亞的業務。此外，私募股權公司殷拓支持的EdgeConneX也有可能成為潛在買家。不過，當時上述傳聞均未得到相關證實。

　 手握字節跳動IDC訂單

作為繼萬國數據、世紀互聯之后，第三家赴美上市的國內超級IDC廠商，秦淮數據成立于2015年8月，是中立第三方超大規模算力基礎設施解決方案運營商，在中國、印度和東南亞市場建造新一代超大規模數據中心。

根據公開資料，秦淮數據與絕對控股方貝恩資本的緣分可追溯至2019年。這一年1月，網宿科技以10億元的價格將秦淮數據出售給貝恩資本；4個月后，秦淮數據獲貝恩資本5.7億美元戰略融資，創下彼時中國數據中心行業歷史上單筆最大融資額；2019年7月，貝恩資本又將秦淮數據與旗下的大規模定制化數據中心運營公司Bridge Data Centres合并，后者在馬來西亞和印度擁有可快速部署的數據中心集群。新公司繼續以秦淮數據為名稱，“秦淮數據”和“Bridge”兩個子品牌獨立運營。

2020年9月，秦淮數據在美國納斯達克掛牌，上市價為13.5美元/ADS，上市當日市值超過50億美元，而目前市值規模已蒸發至不足30億美元。

作為中國三大獨立數據中心運營商之一，秦淮數據最被市場所知的，是其手握字節跳動的IDC訂單。

雖然，字節跳動和秦淮數據都未披露秦淮IDC存儲和運算抖音數據的體量。但公開數據顯示，截止到2022年11月，抖音用戶數量在8.42億左右，日活用戶數超過7億，人均單日使用時長為120分鐘以上。因此，秦淮數據作為字節跳動在中國主要的IDC部署平臺，其來自字節跳動的年收入占整體營收比自2020年至2022年分別為81.7%、83.2% 和 86.3%。

截至目前，字節跳動并未對貝恩資本的此次私有化收購要約行動提出公開置評。但字節跳動也似乎已經有意分散算力基礎設施分布集中部署的風險。除了中聯數據、萬國數據等中立IDC公司也同樣獲得了字節跳動的訂單外，字節跳動2023年也傳出字節相關團隊在山西等區域自行勘址數據中心建設。

　 秦淮數據為何會成為爭奪焦點？

事實上，秦淮數據身處的第三方數據中心運營商領域形勢微妙。

一方面，受益于“東數西算”和“新基建”戰略，以萬國、秦淮、世紀互聯為代表的第三方數據中心運營商優勢日漸顯現。

根據中國信息通信研究院的一份最新報告顯示，2022年基礎電信運營商市場份額為48.32%，而第三方數據中心服務商為51.68%——這是第三方數據中心市場份額首次超越了基礎電信運營商。該報告同時顯示，從財務表現看，萬國數據、世紀互聯、秦淮數據等第三方數據中心服務商代表在2022年均實現了營收增長。

另一方面，萬國、秦淮這兩家典型的赴美上市IDC公司估值始終在低位徘徊，優質的業績也難以幫助其獲得滿意的市值。在貝恩資本上月對秦淮提出報價之前，秦淮數據的股價已較2020年IPO價格下跌超過50%。究其原因，重資產玩法、能源價格上行、過度依賴核心大客戶、海外業務擴張不如預期等，被視為他們在美股市場提升估值的阻礙。

值得注意的是，2021年12月，秦淮數據與對公司極有影響力的創始人居靜徹底分家，股價隨即開啟下跌模式，但業績卻取得連季增長，使其成為目前三家赴美上市的國內IDC企業中唯一實現連續盈利的企業。而在去年，消息面上曾傳出多家公司對秦淮數據有收購意向，其中就包括同行萬國數據。

根據《機構投資者評論》的分析，招商資本與秦淮數據的結合除價格優勢外，還能帶來基礎設施方面的資源優勢，因為招商資本的股東普洛斯，在供應鏈及物流等板塊與招商局旗下港口、倉儲產業園高度協同，而其全球網絡和不動產及新型基礎設施領域的運作經驗，也與收購秦淮數據這類IDC公司的方向“遙相呼應”。

　 外資全控股引發算力安全疑慮

隨著國內數據安全規定的完善，對IDC運營商的合規要求逐漸提高。境內合規壓力不是秦淮數據面臨的唯一的政府監管壓力。

秦淮數據在其2021年年報的風險披露中，曾指出其面臨中國電信許可監管、中國外商投資限制、VIE架構有關的法律及網絡安全政府監管風險。

2021年下半年起，中國多個監管部門聯合約談多家IDC企業，就網絡安全、企業治理等方面提出要求，世紀互聯、萬國數據、秦淮數據均在此列。

IDC運營商需要面臨來自《網絡安全法》《數據安全法》等相關法規的數據安全保護要求。針對境外上市或涉外企業相關的，如IDC運營商未被認定為“關鍵信息基礎設施運營者”或IDC運營商掌握超過100萬用戶個人信息的，該IDC運營商赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。運營商在中華人民共和國境內運營中收集和產生的個人信息和重要數據應當在境內存儲。因業務需要，確需向境外提供的，應當通過國家網信部門的安全評估。

目前，貝恩資本擁有秦淮數據87.39%的投票權，是公司控股股東，擁有絕對投票優勢。秦淮也是國內算力領域唯一一家由美元基金全面控股的上市公司。貝恩資本作為秦淮數據的絕對控股方，在中國的東數西算區域擁有大量IDC算力資源，在地緣競爭加劇背景下，貝恩資本私有化要約或進一步加劇監管、客戶等相關方的疑慮。

此外，美國證監會近年來對中概股披露要求也在持續提升，當中也存在著與中國數據安全監管相沖突的可能。美國證券交易委員會（SEC）于今年7月發布了新規則，要求上市公司對于重大網絡安全事件在四個工作日內報告，并在年度報告中包含有關如何管理網絡安全威脅的重大風險以及領導層在解決網絡安全問題中發揮的作用的信息。

責任編輯：張薇