本文作者吳肖鋒，系盈科律師事務所實習律師、讀懂新三板特約研究員

經歷了去年的快速崛起、瘋狂擴圍后，市場對新三板的擔憂漸起。此前關于新三板市場流動性問題已引發市場爭論，在新三板掛牌熱潮的背后，哪些行業存在虛熱、哪些企業暗藏風險也越來越被關注。

那么，投資者應該關注哪些風險？

1、 7000家大擴容，公司倒閉風險開始釋放

擴容前的新三板基本上是一個“示范板”，掛牌上市的公司很多質量不錯，投資者投資風險相對較小。但是現在已經7000多家了，公司魚龍混雜，絕大多數公司未來難以IPO，不少公司甚至隨時都會倒閉，投資者的風險也因此大大增加。由于門檻較低，很多公司質地并不好，且成為公眾公司后合規化的成本較高，使得一些本就經營不善的三板公司更難生存，公司倒閉、經營不善的風險將在2016年開始釋放。

實際上，新三板掛牌公司集中于高新技術企業，技術更新較快，市場反應靈敏，對單一技術和核心技術人員的依賴程度較高，這在本質上決定了其變動性較大。

展唐科技、楓盛陽作為典型案例已經廣為知曉。南菱汽車的案例更具代表性，作為2014年的“營收王”，南菱汽車曾經也是新三板的明星公司之一。不過，由于夫妻（公司原一致行動人）反目，公司治理一度陷入動蕩中。

隨著新三板企業退市制度的建立，預計退市將成為常態。投資者一定要小心。

2、 沒有流動性，可考慮有回購條款的項目

當前市場交易還不夠活躍，大部分交易只能通過協議交易即參加該企業的定向增發進行。投資者買賣股票很不方便，想買買不到，想賣賣不出，這是投資者經常遇到的風險。而做市公司流動性也很一般。

在此背景下，買入的新三板股票想要退出只能通過協議轉售，二級市場拋出或者等企業IPO之后賣出。只有交易動起來，新三板投資者才可能實現股票升值甚至變現。保險起見，謹慎的投資人可以投資具有回購條款保護的新三板項目！

3、 信息不對稱，滿市場太多“夫妻店”

“新三板”公司主要以中小企業為主，甚至有一部分其實就是“夫妻店”，其管理不規范從某種程度上來說是必然的。

對于投資者來說，比較透徹真實的了解公司情況是比較困難的，各種損害投資者利益事情的發生都將不可避免。有利好消息，知情人提前買進，有利空消息，知情者提前賣出。作為散戶來說，始終都是受害者。3月15日，東方花旗發布的有關蓋婭互娛的風險提示公告指出，東方花旗在對蓋婭互娛2015年度報告進行事前審查工作時，發現公司股東自愿向公司提供短期流動性無息借款，涉及金額8500萬元，但未披露。最終，在主辦券商督促下，蓋婭互娛承諾未來期間如發生該偶發性關聯交易將及時披露。

類似因為關聯交易被主辦券商出具風險提示公告的，還有藍寶股份、昱卓股份、淘禮網等。除關聯交易外，股東對掛牌企業的占款問題也為主辦券商所關注，被出具風險提示的公司也有不少。

新三板最大化地放開了對企業的事前審核和信披要求，更多鼓勵企業自愿式披露。新三板市場可能更多將是一個非標準化的市場，基于此，新三板企業股票發行方案的信息披露往往相對簡略，無法提供太多投資參考，企業與投資者之間信息不對稱的現象明顯。

4、 個人投資者？沒兩把刷子你別來！

筆者不建議個人投資者直接投資于新三板掛牌企業，原因有以下幾個方面：

第一、個人投資者缺乏較強的投研能力，僅靠片面信息及跟隨市場過熱行情做出判斷，風險太大；

第二、較為優質的企業的定增，往往都會只選擇較優質的機構合作，個人投資者往往無緣；

第三、個人投資者不具備談判籌碼，個人投資者只能通過新三板二級市場拿票，成本往往高了很多。

基于以上判斷，個人投資者選擇一個好的新三板產品進行投資才是不錯的選擇。?

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