雷帝網(wǎng) 雷建平 7月6日?qǐng)?bào)道

淘品牌茵曼、初語母公司匯美集團(tuán)日前向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。這是繼裂帛之后，又一家淘品牌遞交上市申請(qǐng)。此前，另一淘品牌韓都衣舍已遞交新三板掛牌申請(qǐng)。

裂帛、茵曼、韓都衣舍一直是淘寶女裝的前幾名，也被稱為淘品牌。隨著裂帛、茵曼、韓都衣舍爭相進(jìn)行資本運(yùn)作，各方的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也披露出來，折射出幾點(diǎn)問題：

1，裂帛、茵曼、韓都衣舍都曾享受網(wǎng)購的紅利，不過，隨著美邦、森馬等建立電子商務(wù)銷售渠道、優(yōu)衣庫、ZARA門店增長迅速，同時(shí)建立電子商務(wù)渠道，淘品牌面臨的壓力大增。

2，無論是裂帛、茵曼、韓都衣舍，近年來在庫存方面壓力越來越大。隨著來自淘寶平臺(tái)的銷量增長停止，甚至減少，各家對(duì)唯品會(huì)的依賴程度明顯大增，這呈現(xiàn)出清理庫存的跡象。

3，裂帛、茵曼、韓都衣舍盈利空間在被壓縮，除韓都衣舍外，裂帛、茵曼2015年凈利潤都較2014年出現(xiàn)下降，尤其是茵曼凈利從2014年的3190萬元下降到2015年的1581萬元。

韓都2015年體量最大 裂帛規(guī)模持續(xù)萎縮

從數(shù)據(jù)看，2015年韓都衣舍的營收規(guī)模最大，達(dá)到12.59億元，凈利潤為3300萬元，其次是茵曼，茵曼2015年?duì)I收為11.4億元，凈利潤為1500萬元，凈利較上年同期大減了一半。

裂帛2015年?duì)I收為5.46億元，凈利潤為3200萬元，裂帛的營收已持續(xù)兩年下降，不過，裂帛的凈利潤卻較2014年的1600萬元增長了一倍。

韓都衣舍稱，公司2015年比2014年銷售收入增長51.54%，主要原因是：

1，用戶對(duì)韓都電商的品牌和產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)可度保持穩(wěn)定并進(jìn)一步提高；2，公司較大的廣告推廣費(fèi)用投入，產(chǎn)生了一定的市場效果；

3，以產(chǎn)品小組制為核心的單品全程運(yùn)營體系，最大限度的發(fā)揮了員工的主觀能動(dòng)性，使公司員工更好的投入到公司產(chǎn)品銷售、品牌推廣中，成效明顯。

茵曼則指出，凈利潤同比下降50%主要是受公司報(bào)告期內(nèi)股份制改造、投資者增資擴(kuò)股和公司多品牌戰(zhàn)略落地（如大力孵化新品牌投入資源巨大）的影響。

裂帛稱，營收下降主要是受線上服裝銷售市場競爭加劇和線上流量呈碎片化趨勢(shì)等因素的影響，同時(shí)近年中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩亦對(duì)社會(huì)總體消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

淘品牌輝煌時(shí)代過去 來自淘寶銷量萎縮

2016年3月，阿里巴巴高調(diào)宣布，3月21日下午14時(shí)58分37秒，阿里巴巴集團(tuán)2016財(cái)年電商交易額（GMV）正式突破3萬億元人民幣，超越沃爾瑪成為全球最大的零售平臺(tái)。

這是一個(gè)什么概念？即阿里巴巴交易額在持續(xù)快速成長，阿里巴巴2012年首次突破萬億交易額（GMV），2014年實(shí)現(xiàn)2萬億的交易額，從1萬億到2萬億中間用了2年時(shí)間。

宣布交易額超過3萬億是在2016年3月，從2萬億到3萬億僅僅用了一年半的時(shí)間。阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云更表示，到2020年，阿里巴巴集團(tuán)會(huì)實(shí)現(xiàn)6萬億人民幣GMV。

不過，相比阿里巴巴集團(tuán)漂亮的GMV，裂帛、茵曼、韓都衣舍卻走出不一樣的弧線。實(shí)際上，阿里巴巴GMV高速增長這幾年，恰恰是裂帛、茵曼、韓都衣舍等淘品牌苦澀的幾年。

茵曼來自各平臺(tái)的數(shù)據(jù)（來自茵曼招股書）

從渠道構(gòu)成看，茵曼來自淘寶和天貓銷量2013年到2015年分別是4.75億元、6.5億元、6.45億元，占比分別為80.65%、68.77%、56.59%，占比持續(xù)降低，銷量在2015年還出現(xiàn)下降。

來自唯品會(huì)的銷量2013年到2015年分別是5781萬元、2.17億元、3.6億元，占比分別為9.81%、22.99%、32.03%。

裂帛2013年來自淘寶收入占83.17%，來自唯品會(huì)收入占7.37%，來自京東收入占4.1%。到2015年，裂帛來自淘寶收入占58.49%，來自唯品會(huì)收入占36.36%，來自京東收入占2.58%。

裂帛來自淘寶和京東平臺(tái)收入占比的下降，并非是裂帛的收入大幅增加造成的，實(shí)際上，裂帛2013年來自淘寶的收入為5.71億，到2015年降至3.19億元，下降幅度高達(dá)44.1%。

裂帛來自各平臺(tái)的數(shù)據(jù)（來自裂帛招股書）

裂帛2013年來自京東的收入為2815萬元，到2015年為1408萬元，下降幅度高達(dá)50%。裂帛來自平臺(tái)收入唯一增加的是唯品會(huì)，從2013年的5068萬元上升到了1.98億元。

韓都衣舍未披露來自淘寶和天貓的銷量，但韓都衣舍2015年來自唯品會(huì)的銷量達(dá)3.45億元，占總銷量的比例達(dá)到27.37%。

庫存壓力大增 茵曼存貨賬面價(jià)值超50%

裂帛、茵曼來自淘寶和天貓銷量下降，但來自唯品會(huì)銷量大幅增加，很重要原因是庫存。

裂帛在招股書中表示，2013 年、2014 年和2015年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為11,575.32 萬元、11,089.70 萬元和9,098.65萬元，占當(dāng)期總資產(chǎn)比例分別為44.83%、38.83%和33.66%。

若消費(fèi)者偏好、流行趨勢(shì)等因素變化，可能導(dǎo)致存貨滯銷，造成營運(yùn)資金被占用、運(yùn)營效率降低和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提增加風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大的不利影響。

茵曼母公司匯美集團(tuán)在2013年產(chǎn)量是539萬件，但銷量是479萬件；匯美集團(tuán)在2014年產(chǎn)量是946萬件，銷量是802萬件，明顯可以看出，匯美集團(tuán)在2015年產(chǎn)生了大量的庫存。

報(bào)告期各期末，匯美集團(tuán)存貨賬面價(jià)值分別為17,394.52萬元、27,998.79萬元和37,106.39萬元，分別占據(jù)同期資產(chǎn)總額的50.48%、61.10%和55.25%，存貨占資產(chǎn)比重較大。

匯美集團(tuán)稱，公司存貨的增長源于兩方面因素：

一是主品牌（“茵曼”、“初語”）的銷量增長導(dǎo)致備貨增加；二是公司的品牌孵化戰(zhàn)略全面啟動(dòng)，公司的品牌數(shù)量由2013年的“茵曼”、“初語”兩個(gè)品牌擴(kuò)張至2015年末的十三個(gè)品牌。

庫存將對(duì)公司產(chǎn)生不利影響：一方面，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的增長將導(dǎo)致公司盈利減少；另一方面，存貨余額增長將占用公司營運(yùn)資金，影響公司經(jīng)營性現(xiàn)金流，降低公司盈利質(zhì)量。

韓都衣舍資料也透露，2014 年、2015 年期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為 15,604.38 萬元、17,399.20萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為 32.68%、33.75%。

什么原因造成淘品牌有如此多的庫存？很重要原因是：

2014 年以來，傳統(tǒng)線下服裝品牌及優(yōu)衣庫、ZARA等入駐國內(nèi)各大電商平臺(tái)，并加大線上渠道銷售力度，同時(shí)線上服裝新品牌明顯增加，分流電商平臺(tái)的女裝消費(fèi)用戶流量。

茵曼稱，線上品牌激烈競爭、網(wǎng)購紅利減退及經(jīng)濟(jì)增長速度放緩削弱消費(fèi)者消費(fèi)能力等對(duì)公司形成挑戰(zhàn)，開拓或新老品牌銷售增長未如預(yù)期順利，可能導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)變緩甚至產(chǎn)生積壓。

韓都衣舍則稱，采取“少量、快速、多款”產(chǎn)品管理模式，庫存周轉(zhuǎn)率顯著高于同行業(yè)水平，雖然每個(gè)款型的產(chǎn)品數(shù)量并不多，但在多款式及季節(jié)性的影響下，總體產(chǎn)品庫存仍較大。

一位電商行業(yè)人士指出，此番裂帛、茵曼、韓都衣舍尋求沖刺創(chuàng)業(yè)板或新三板，原因在于，增長前景已非常有限，投資方又有退出壓力，早一天登陸資本市場就能盡可能守住現(xiàn)成果實(shí)。

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