編者按：本文作者?Ellen Huet?和?Brad Stone?介紹了暢銷書《精益創(chuàng)業(yè)》作者 Eric Rie 最近的瘋狂計(jì)劃——建立一個(gè)全新的長期股票交易所，即使所有的人都不看好，Eric Rie 卻創(chuàng)建團(tuán)隊(duì)準(zhǔn)備顛覆行業(yè)。

五年前，Eric Ries 正忙于他的暢銷書《精益創(chuàng)業(yè)》（The Lean Startup），他在結(jié)尾處閃現(xiàn)了一個(gè)挑釁的想法：人們應(yīng)該創(chuàng)建一個(gè)全新的長期證券交易所。他寫道：有關(guān)新的股票交易所會的改革會修改瘋狂的季度周期，鼓勵投資人和公司在未來幾年里做出更好的決策。當(dāng)他向周圍的人展示草稿時(shí)，很多讀者都給了他同樣的忠告：關(guān)于股票交易所的那部分瘋狂觀點(diǎn)想都不要想。有人告訴 Ries “它會毀了你之間建立的所有公信力。”

現(xiàn)在，為證明他早期的懷疑者是錯誤的，?Ries 已經(jīng)進(jìn)行了一番努力。為了讓長期證券交易所成為現(xiàn)實(shí)，他組建了一個(gè)團(tuán)隊(duì)：約 20 名工程師、財(cái)務(wù)主管和律師，并從 30 多名投資者手中拿到了種子輪投資，其中包括風(fēng)險(xiǎn)資本家 Marc Andreessen、技術(shù)布道者 Tim O'Reilly 和美國的前首席技術(shù)官 Aneesh Chopra。Ries 已開始與美國證券交易委員會開展前期討論，但啟動長期證券交易所（以下簡稱 LTSE）可能還需要很多年。LTSE 計(jì)劃于今年申請草案，在此之前，需要與美國證券交易委員會開展為期長達(dá)幾個(gè)月的非正式會談。然后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要花費(fèi)數(shù)月的時(shí)間決定是否批準(zhǔn)或延遲申請。

如果一切按計(jì)劃進(jìn)行， LTSE 將會成為一個(gè)長期證券交易所，解決 Ries 認(rèn)為當(dāng)今公開市場的瘟疫：短期性認(rèn)知阻礙理性的經(jīng)濟(jì)決策。這同樣是驅(qū)使硅谷估值數(shù)十億美元的獨(dú)角獸初創(chuàng)公司認(rèn)為他們不會考慮進(jìn)行 IPO 的特征。 Ries 說 “人們都說 ‘不要上市’。現(xiàn)在，最常見的傳統(tǒng)觀念是上市將意味著你的創(chuàng)新能力已經(jīng)到了盡頭”。

Ries 認(rèn)為，公開市場鼓勵自我毀滅的行為，公共市場的動態(tài)變化是美國上市公司數(shù)量自 1996年 達(dá)到高峰之后下降近一半的原因。一旦公司上市，員工每天都會關(guān)注雅虎財(cái)經(jīng)新聞，它多少會影響普通管理者的決策。問題在于，股市的投資者喜歡那些每個(gè)季度銷售額增長快、利潤高、用戶數(shù)量增長快的大公司。如果公司短期內(nèi)指標(biāo)下滑，投資者就會走開，股市直線下降。管理者希望能避免這樣的波動，于是不得不花較長的時(shí)間關(guān)注短期業(yè)績。Ries 說，他經(jīng)常能聽到這樣的問題：一季度過半，管理人員意識到公司沒有走上正軌，為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)開始削減創(chuàng)新項(xiàng)目。

Ries 的開創(chuàng)性圖書《精益創(chuàng)業(yè)》宣揚(yáng)建立一種創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)公司并快速失敗的方法：團(tuán)隊(duì)開發(fā)一個(gè) “最低配的可行產(chǎn)品”，盡可能快地拿到消費(fèi)者面前，避免浪費(fèi)時(shí)間和精力。《精益創(chuàng)業(yè)》使得 Ries 在硅谷備受企業(yè)家的尊敬，Ries 曾在一家失敗的虛擬世界制造商 There 從事軟件工程師的工作，后來成為一名成功的社交網(wǎng)絡(luò) IMVU 的聯(lián)合創(chuàng)始人。雖然讀者對他的創(chuàng)業(yè)姜堰很感興趣，但是沒有人關(guān)注他關(guān)于股市提案——它太極端了。當(dāng)他決定自己一個(gè)人做這件事時(shí)，他開始與銀行家、風(fēng)險(xiǎn)投資家和監(jiān)管部門溝通，人們覺得他的想法很荒謬。 Ries 說：“大家都把我當(dāng)成了一個(gè)野蠻人。” 他說。但是 Ries 并沒有氣餒，他花了三年的時(shí)間招募團(tuán)隊(duì)，權(quán)衡不同的想法，比如對短期交易收取較高的費(fèi)用。最終，經(jīng)過三次變革，確定了 LTSE，解決了如何向管理人員進(jìn)行支付，公司和投資者如何共享信息以及投資人如何進(jìn)行投票的問題。

如果一家公司想要將自家的股票放在 Ries 的交易所，那么公司必須從 LTSE 批準(zhǔn)的報(bào)酬計(jì)劃菜單中進(jìn)行選擇，這樣可以確保高管的收入與短期的股市表現(xiàn)沒有關(guān)系。Ries 抱怨說，我們平時(shí)經(jīng)常可以看到 CEO 或高層管理人員的季度或年度獎金與一定的指標(biāo)掛鉤，如每股的收益，這會迫使他們將每股的收益提高。Ries 希望鼓勵公司采取股票包的方式，即使高管已經(jīng)離開了公司，股票還將繼續(xù)歸他們所有，這將會促使高管做出健康的長期行動。

同時(shí)，LTSE 也希望企業(yè)和投資者之能夠間分享更多的信息，如研發(fā)經(jīng)費(fèi)的細(xì)節(jié)等。為了讓投資者積極參與，交易所需要設(shè)定獎勵吸引他們，LTSE 計(jì)劃用投票權(quán)作為誘餌。如果投資者愿意透露受益人的實(shí)名（而不是躲在一個(gè) “街道名稱” 之后），他們會獲得更多的投票權(quán)，他們持有的股份會更長。 LTSE 希望主要通過向公司銷售軟件工具，并收集上市費(fèi)用盈利，這個(gè)生意可能很難做，因?yàn)槊绹拇蠖鄶?shù)企業(yè)會在紐約證券交易所或納斯達(dá)克上市，而且往往會基于信任。Ries 表示，在 LTSE 上市的公司將額外繳納印花稅。Ries 說: “你這是在向市場做廣告，告訴大家你愿意采用更高的標(biāo)準(zhǔn)，這是黃金標(biāo)準(zhǔn)，是上市時(shí)最核心的長期版本。”

Ries 的改革可能不會達(dá)到預(yù)期的效果。南加州大學(xué)商學(xué)院金融和商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授 Larry Harris 認(rèn)為，為長期的股東授予更強(qiáng)的投票權(quán)可能會使收購變得更加困難，最終保護(hù)了自滿的管理者。 他說：“我覺得一個(gè)成熟的投資者可能會避開一個(gè)為投資人制造障礙的交易所。”

從美國證券交易委員會獲得批準(zhǔn)也是一個(gè)痛苦的過程，試圖改變現(xiàn)狀時(shí)尤其如此。Ries 和 Brad Katsuyama 都在試圖解決他所認(rèn)為的現(xiàn)有市場的缺點(diǎn)。Katsuyama 已經(jīng)花了近一年的時(shí)間試圖獲得美國證券交易委員會對 Investors Exchange 的批準(zhǔn)，他認(rèn)為 Investors Exchange 可以中和高頻交易商 “不公平的優(yōu)勢”。老牌公司卻高興不起來。紐交所在 11月 給監(jiān)管部門寫信，抨擊提案 “不公平” 和 “不透明”。納斯達(dá)克上個(gè)月警告美國證券交易委員會，如果獲得批準(zhǔn) IEX 的申請，質(zhì)疑該決定的法律訴訟可能會獲得成功。Healthy Markets 投資交易部門的主管 Tyler?Gellasch 說：“每當(dāng)有一個(gè)交易所想做一件事顯著不同的事情時(shí)，它可能要在很長時(shí)間內(nèi)接受很多審查。”

雖然硅谷成功顛覆了很多重大的行業(yè)，但它在根深蒂固的華爾街傳統(tǒng)面前運(yùn)氣不太好。2004年，Google 試圖在 IPO 期間通過 “荷蘭” 拍賣更加公平地分配股份，但是第一天交易的結(jié)果就讓人很失望，于是再也沒有采用過。Marc Andreessen 認(rèn)為 Google 非正統(tǒng)的 IPO 是 “一個(gè)偉大的案例和一個(gè)警示，” 他說。 “Eric 所做的大部分努力是確保這樣的事情不會再發(fā)生。”

如果 Ries 能提前獲得美國證券交易委員會的批準(zhǔn)，他將面臨他人生中最大的挑戰(zhàn)：說服一家公司，成為第一個(gè)入住 LTSE 的公司。由于 LTSE 獲得美國證券交易委員會的批準(zhǔn)需要幾年，Ries 不會示好 Uber、Airbnb 之類的公司。相反，他會聯(lián)系中等規(guī)模穿越公司的創(chuàng)始人，其中有些人投資了 LTSE。在未來的幾年中，Ries 希望很多此類的公司會不斷涌現(xiàn)，成為 IPO 的強(qiáng)勁候選人。如果他是幸運(yùn)的，他將有足夠的信心成為先鋒。他說：“這里有一個(gè)集體行動的問題，從一個(gè)行業(yè)來說，我們都希望看到這樣的變化，但是對于個(gè)人來說，人們總會覺得，這不是我的戰(zhàn)斗，我再等等看，讓別人先試試水。但是，如果每個(gè)人都這樣做，就不會有任何變化。”