（原標題：董明珠微調“造車”方案 20億政府補貼到賬與否成股票解鎖條件）

華夏時報（公眾號：chinatimes）記者 盧曉 北京報道

收購珠海銀隆，將格力電器（000651.SZ）和格力電器董事長董明珠置于輿論漩渦當中。

9月1日晚間，格力電器用13個公告對深交所在8月25日連發的29問予以回應，并對收購方案做出小幅修改。9月2日，格力電器宣布復牌。

格力收購銀隆一直遭遇外界質疑。格力已經對銀隆新能源是否值130億元人民幣的價格做出了自己的選擇。而收購后是否珠海銀隆依然能夠值130億元的價格，還是一個未知數。

收購方案調整

格力對收購珠海銀隆的方案做了小幅微調。

雖然130億元收購珠海銀隆的價格不變，但募集配套資金從不超過100億元調整為不超過97億元。

減少3億元配套資金，源于珠海銀隆在格力宣布收購前的一次2.2億元規模的增資。而按照相關規定，在計算募集配套資金金額上限時，這部分資金不應當被計入。

3億元的調整中，銀通投資集團、珠海拓金、珠海融騰、中信證券和孫國華共5位配套融資認購方調整了融資額度。這5位股東涉及近30億元的融資規模。其中銀通投資調整為9.08億元，珠海拓金與珠海融騰同約為6.82億元，中信證券約為4.54億元，孫國華約為2.66億元。

配套融資減少也導致格力計劃在河北廣通建設年產32000輛純電動專用車改裝生產基地的投入金額，由原定的18.34億元調減為15.34億元。據《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者了解，格力規劃的32000輛車中將包括20000輛物流車。第一階段預計于2016年開始投產，于2018年正式投入銷售。

與融資金額同時調整的，還有對新增對價股份的解鎖要求。公告宣布銀通投資還需要滿足一個額外解鎖條件，即珠海銀隆已全額收到應收財政補助資金。

審計報告顯示，截至2016年6月30日，珠海銀隆合并報表范圍內應收中央及地方政府的新能源汽車應用推廣補助資金約為人民幣20.33億元。

9月1日發布的公告顯示，銀通投資及/或珠海銀隆董事長魏銀倉將對未實際收到部分進行全額補償。公告顯示，魏銀倉間接持有珠海銀隆新能源30.426%的股份。

9月2日，格力電器開盤漲停。截至收盤，格力電器股價為19.49元/股，漲幅近10%。

收購銀隆值么

從今年3月宣布收購珠海銀隆起，外界關于格力造車的質疑時有發生。而宣布收購方案后，外界對這樁收購的質疑達到頂峰。

8月18日，格力宣布擬作價130億元人民幣收購珠海銀隆100%股權。格力同時還計劃增發100億元人民幣進行配套融資。董明珠同時自掏腰包近10億參與定增。

130億元收購珠海銀隆引來頗多質疑。格力此前發布的評估報告顯示，珠海銀隆經審計后資產賬面價值為 52.12億元，凈資產為38.78億元。

評估報告顯示，按照收益法評估，在持續經營假設條件下，珠海銀隆股東全部權益評估價值為129.67億元，比審計后賬面凈資產增值90.89億元，增值率為234.37%。而采用市場法確定的價值則更是高達150.76億元。

奧維云網空調產業研究院院長張彥斌對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者說：“格力對收購一向謹慎，對珠海銀隆的130億的估值有其內在的道理與邏輯，只從賬面資金來判斷一個公司的價值并不客觀。”

鈦酸鋰電池的核心技術是收購的最重要原因。董明珠在8月23日對外回應造車疑問時表示，“鈦酸鋰電池和銀隆是被埋在沙子里的金子，我們是要做把金子從沙子里刨出來的人。”

據《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者了解，珠海銀隆在2010年以4900萬美元收購了美國上市公司奧鈦納米科技有限公司53.6%的股權，從而掌握了鈦酸鋰材料的最新技術。

格力在9月1日回復深交所詢問的公告中表示，與其他主流電池相比，珠海銀隆生產的鈦酸鋰電池在循環使用壽命、適用溫度、充放電速度以及電池穩定性等方面具有優勢，但在能量密度方面存在比較劣勢。據《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者了解，電池的能量密度直接影響電動汽車續航里程。

此外，公告提供的電動車行業毛利率數據顯示，2016年上半年珠海銀隆以34.64%的毛利率排名第一。而在其余的比較對象中，比亞迪汽車及相關產品的毛利為29.31%，宇通客車則為24.86%。

珠海銀隆解釋稱，其采取全產業鏈經營的模式，其終端產品又主要為純電動客車，導致其毛利率普遍高于同行業其他公司。

但評估報告顯示，珠海銀隆在2015年凈利潤為4.16億元。這個數字只是其應收20億新能源補貼的1/5。而2014年同期，珠海銀隆則虧損超過2.65億元。

值得注意的是，珠海銀隆做出了更高的業績承諾。其承諾在2016、2017和2018年3年的凈利潤分別不低于7.2億元、10億元和14億元。董明珠對此則表示，現在 7、8月份的訂單較上半年及去年同期有大幅提升，3年對賭是可以實現的。

多元化的對與錯

董明珠拒絕將珠海銀隆與格力的兩千億目標掛鉤。

“如果只是為了造車、為了造出格力的下一個一千億，那格力和銀隆的合作就是盲目的。”董明珠在8月23日對外表示。她表示，“光伏與儲能設備結合，那將是一個萬億級的市場。”

她在今年7月的制造高峰論壇期間還對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者透露：“收購之后，消費級別的新能源汽車也已經研發出來。”但量產上市還需要一段時間。

而在新能源汽車之外，格力早已在小家電、手機以及智能裝備領域有所布局。近日，格力洗衣機也傳聞已經下線，準備進入市場。董明珠也在今年7月首次對外正式宣布，格力從主營空調進入多元化時代。

格力的多元化還是不可避免地與董明珠許下的兩千億營收目標掛在一起。

張彥斌對記者表示，格力主營的空調領域非常成熟，企業們都是“貼著天花板前進”，格力要想達到兩千億的目標，只靠家電一個領域很難。

格力電器8月18日公布的2016年半年報顯示，盡管凈利潤同比增長11.92%，但近492億元人民幣的營業收入仍微降1.85%。其中，空調業務的毛利率雖高達40.35%，但同比微降0.02%的營收意味著空調業務的營收增長依然乏力。

但格力的多元化方向遭遇質疑。

資深家電觀察人士劉步塵對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者表示，格力多元化并沒有錯，錯的是多元化的方向。他表示，汽車與空調是兩個不同的領域，銀隆與格力要如何實現協同效應？

此外，他還擔心對新能源的大量投入會導致格力電器向銀隆輸血。

新能源汽車顯然比格力此前進軍的手機領域更為燒錢。董明珠在解釋為何要增發股份收購珠海銀隆時，曾對外表示在收購后需要對電池產能進行大規模擴產，格力電器智能裝備、模具等新技術研究需要大量的資金儲備。

而2016年半年報顯示，格力手中經營活動產生的現金流量凈額比去年同期下降61.5%。

劉步塵對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者表示，現在的格力與當年空調行業老大春蘭空調狀況類似，“格力要確定自己的主業不要受到牽累。”

多元化拖累主業普遍被認為是春蘭失敗的原因之一。春蘭股份在2015年年報中表示，當年其空調制冷產品收入僅為1.7億元，比2014年同期減少51.64%。

但張彥斌對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者表示，格力現金流遭遇的影響不大。“格力對產業鏈上游有半年到一年的賬期，而賣給經銷商則是現款現貨甚至提前交款，格力賬上沉淀大量的資金，不用于盤活新興領域沒有意義。”