1. 泛娛樂行業(yè)背景

1.1. 泛娛樂基本概念與產(chǎn)業(yè)鏈

泛娛樂生態(tài)系統(tǒng)已形成。2011年，騰訊提出“泛娛樂”概念，積極構(gòu)建泛娛樂生態(tài)，即基于互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的多領(lǐng)域共生，打造明星IP的粉絲經(jīng)濟(jì)。在“連接”思維和“開放”戰(zhàn)略下，文化多業(yè)態(tài)融合與聯(lián)動(dòng)成為數(shù)字娛樂產(chǎn)業(yè)尤其是內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，以文學(xué)、動(dòng)漫、影視、音樂、游戲、演出、周邊等多元文化娛樂形態(tài)組成的開放、協(xié)同、共融共生的泛娛樂生態(tài)系統(tǒng)初步形成。

圖1：泛娛樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)

資料來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心

自上而下，IP貫穿內(nèi)容生產(chǎn)到最終變現(xiàn)的全過程。一方面，IP打通泛娛樂生態(tài)鏈，將文學(xué)、影視、游戲等不同的內(nèi)容形式串聯(lián)起來，滿足粉絲的多元化需求，幫助產(chǎn)業(yè)打通整個(gè)泛娛樂生態(tài)鏈；另一方面，IP衍生為泛娛樂產(chǎn)業(yè)帶來持續(xù)價(jià)值，衍生品同時(shí)反哺原IP，放大IP的整體價(jià)值。“文漫影游”聯(lián)動(dòng)模式塑造泛娛樂成功的典范。

圖2：泛娛樂IP產(chǎn)業(yè)圖譜

資料來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心

1.2. 泛娛樂產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征

1.2.1. 泛娛樂產(chǎn)業(yè)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱

根據(jù)《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書2017年）》數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到22.6萬億，同比增長(zhǎng)18.9%，占GDP比重達(dá)到30.3%，并且到2035年中國(guó)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)將達(dá)16萬億美元。近幾年，以IP為核心的泛娛樂產(chǎn)業(yè)從內(nèi)容融合向產(chǎn)業(yè)生態(tài)融合邁進(jìn)，新業(yè)態(tài)、新模式不斷涌現(xiàn)，我國(guó)數(shù)字化進(jìn)程加快，數(shù)字經(jīng)濟(jì)得以大力發(fā)展。

泛娛樂產(chǎn)業(yè)成為我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要支柱與新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎。2016年我國(guó)泛娛樂產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到4155億元，約占數(shù)字經(jīng)濟(jì)的18.4%。2017年我國(guó)泛娛樂核心產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值約為5484億元，同比增長(zhǎng)32%，預(yù)計(jì)占數(shù)字經(jīng)濟(jì)的比重將會(huì)超過1/5。

1.2.2. 國(guó)產(chǎn)IP精品頻出，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

2017年，泛娛樂行業(yè)國(guó)產(chǎn)精品IP頻出，涌現(xiàn)出了《三生三世十里桃花》、《楚喬傳》、《擇天記》、《人民的名義》、《白夜追兇》、《無罪之證》、《全職高手》、《王者榮耀》等一大批優(yōu)質(zhì)IP。

原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)領(lǐng)域，《三生三世十里桃花》先后改版為電視劇、電影。電視劇《三生三世十里桃花》營(yíng)造了全民狂歡的“三生”熱潮，微博主話題閱讀量103億，短視頻播放量58億，電視劇熱詞提及量220萬次，參演明星共發(fā)了173條微博，互動(dòng)量1724.5萬，參演明星粉絲總增量1535萬，微博大號(hào)參與討論量達(dá)571萬，這6項(xiàng)數(shù)據(jù)都刷新了微博歷年國(guó)產(chǎn)劇之最；電影《三生三世十里桃花》網(wǎng)絡(luò)熱度指數(shù)達(dá)到20245570，在2017年度電影網(wǎng)絡(luò)熱度排名中位居第二位。

在網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域，現(xiàn)象級(jí)IP手游《王者榮耀》DAU峰值已經(jīng)突破5000萬（截至2016年10月），根據(jù)游戲大觀數(shù)據(jù)，《王者榮耀》成為2017年全球iOS手游收入榜榜首。此外，騰訊還多點(diǎn)發(fā)力，全方位打造《王者榮耀》國(guó)民IP：推進(jìn)游戲與音樂的結(jié)合，邀請(qǐng)了多位人氣歌手推出了《智商二五零》、《后羿》、《項(xiàng)羽虞姬》三首英雄主題曲；與哈爾濱冰雪大世界聯(lián)手打造總面積近15000平方米的《王者榮耀》冰雪景觀，將文創(chuàng)領(lǐng)域的IP內(nèi)容延伸至線下場(chǎng)景中并加以實(shí)體化。

圖3：《三生三世十里桃花》電視劇

圖4：《王者榮耀》手游

資料來源：官方微博，安信證券研究中心 資料來源：官方網(wǎng)站，安信證券研究中心

1.2.3. 付費(fèi)意愿顯著提升

近幾年，以精品IP為核心，以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為驅(qū)動(dòng)，泛娛樂各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域爆款頻出，成為了引爆信息消費(fèi)“新導(dǎo)火索”。網(wǎng)絡(luò)劇、網(wǎng)絡(luò)大電影、網(wǎng)絡(luò)綜藝等網(wǎng)絡(luò)視頻進(jìn)入了“精品化”發(fā)展階段，從粗放的數(shù)量增長(zhǎng)變?yōu)樽非缶返馁|(zhì)量增長(zhǎng)，“精品化”發(fā)展不斷增加用戶黏性與付費(fèi)意愿。

而基于精品化內(nèi)容，付費(fèi)市場(chǎng)已進(jìn)入高速發(fā)展期。以網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)為例，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模、付費(fèi)用戶規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)CNNIC數(shù)據(jù)，截至2017年末，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模達(dá)5.79億，同比增長(zhǎng)6.3%，占網(wǎng)民總體的75.0%，視頻用戶進(jìn)入全民化時(shí)代。此外，用戶付費(fèi)習(xí)慣已基本養(yǎng)成，付費(fèi)意愿極大提升，付費(fèi)拉動(dòng)將成為衡量?jī)?nèi)容質(zhì)量的重要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。目前視頻網(wǎng)站付費(fèi)會(huì)員總數(shù)超過1.7億人次，比例已經(jīng)達(dá)到會(huì)員總數(shù)的42.9%。根據(jù)各大視頻網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，截至2018年2月，騰訊視頻與愛奇藝付費(fèi)會(huì)員數(shù)分別為6260萬和6010萬。

圖5：2008-2017年網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模

資料來源：CNNIC，安信證券研究中心

圖6：主流視頻網(wǎng)站付費(fèi)會(huì)員數(shù)量及披露時(shí)點(diǎn)

資料來源：騰訊年報(bào)，愛奇藝招股書，安信證券研究中心

1.3. 內(nèi)容消費(fèi)升級(jí)，泛娛樂市場(chǎng)前景廣闊

1.3.1. 網(wǎng)絡(luò)文學(xué)潛力大有可期，中國(guó)原創(chuàng)內(nèi)容迎來爆發(fā)期

網(wǎng)絡(luò)文學(xué)在經(jīng)過多版權(quán)開發(fā)到全產(chǎn)業(yè)鏈概念后，以“大文娛”為突破口，將產(chǎn)業(yè)價(jià)值再次提升到一個(gè)新的高度。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速普及，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)以其特有的文化業(yè)態(tài)，已經(jīng)成為主流文化形式和商業(yè)模式，擁有龐大的受眾群體。根據(jù)CNNIC數(shù)據(jù)，2017我國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)用戶規(guī)模達(dá)到3.78億，較2016年增加了4455萬，占網(wǎng)民總體的48.9%。2017年，隨著閱文集團(tuán)、掌閱科技網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺(tái)相繼上市，目前中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)上市公司已增至3家。

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)獨(dú)創(chuàng)用戶付費(fèi)模式，成為泛娛樂開發(fā)的原點(diǎn)與圓心。根據(jù)騰訊研究院，2016年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文字作品行業(yè)規(guī)模達(dá)到100億元，10年間增長(zhǎng)超過11倍。我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)行業(yè)的用戶付費(fèi)閱讀轉(zhuǎn)型歷經(jīng)波折，最終因版權(quán)保護(hù)得以實(shí)現(xiàn)，豐富了文學(xué)作品的開發(fā)模式。

圖7：2006-2016年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文字作品行業(yè)規(guī)模

資料來源：騰訊研究院，安信證券研究中心

1.3.2. 網(wǎng)絡(luò)游戲規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，出海成績(jī)顯著

中國(guó)游戲行業(yè)整體保持穩(wěn)健發(fā)展，帶動(dòng)信息消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)游戲工委發(fā)布的研究報(bào)告，2017年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)到2036.1億元，同比增長(zhǎng)23.0%，其中，移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1161.2億元，份額繼續(xù)增加，占比57.0%；客戶端游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入648.6億元，份額減少，占比31.9%。

圖8：2008-2017年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入

資料來源：中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委，安信證券研究中心

泛娛樂企業(yè)在2017年加速推廣海外游戲業(yè)務(wù)。2017年，中國(guó)自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)82.8億美元，同比增長(zhǎng)14.5%。中國(guó)自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷售收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品類型更加多樣，中國(guó)已經(jīng)成為游戲輸出大國(guó)，東南亞、日韓排名靠前的進(jìn)口游戲多為中國(guó)自主研發(fā)游戲。

圖9：2008-2017年中國(guó)自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷售收入

資料來源：中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委，安信證券研究中心

1.3.3. 網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)生態(tài)日趨完善，付費(fèi)已成為主形態(tài)

正版化與付費(fèi)升級(jí)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)體量崛起。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)是我國(guó)網(wǎng)絡(luò)版權(quán)產(chǎn)業(yè)經(jīng)弱變強(qiáng)、由亂而治的典型。10年間，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了從惡性競(jìng)爭(zhēng)到良性發(fā)展的歷程，目前已經(jīng)形成較為完善的網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)生態(tài)，正版化逐漸成為主流視頻網(wǎng)站的共識(shí)。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)抓住了版權(quán)保護(hù)與移動(dòng)視頻的發(fā)展機(jī)遇，成長(zhǎng)最為迅猛。2016年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)規(guī)模達(dá)到521億元，相比2006年的5.3億元，增長(zhǎng)近百倍。

長(zhǎng)期以來，國(guó)家版權(quán)局與各級(jí)法院不斷加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)視頻侵權(quán)的打擊處罰力度，得益于視頻作品的版權(quán)保護(hù)，以及用戶付費(fèi)意識(shí)的普遍增強(qiáng)，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)逐漸開始從廣告營(yíng)收向會(huì)員付費(fèi)的模式轉(zhuǎn)型，《瑯琊榜》、《鬼吹燈》等優(yōu)質(zhì)視頻節(jié)目不斷涌現(xiàn)。

圖10：2006-2016年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)規(guī)模

資料來源：騰訊研究院，安信證券研究中心

2. 區(qū)塊鏈+泛娛樂

2.1. 區(qū)塊鏈技術(shù)

2.1.1. 區(qū)塊鏈技術(shù)促進(jìn)實(shí)現(xiàn)信息互聯(lián)網(wǎng)到價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)移

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N去中心化的分布式賬本數(shù)據(jù)庫(kù)。根據(jù)工信部指導(dǎo)發(fā)布的《中國(guó)區(qū)塊鏈技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展白皮書2016》所釋，廣義來講，區(qū)塊鏈技術(shù)是利用塊鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來驗(yàn)證與存儲(chǔ)數(shù)據(jù)、利用分布式節(jié)點(diǎn)共識(shí)算法來生成和更新數(shù)據(jù)、利用密碼學(xué)的方式保證數(shù)據(jù)傳輸和訪問的安全，這將達(dá)到人類歷史上信任機(jī)制的巔峰。

圖11：信任機(jī)制的演變

資料來源：安信證券研究中心

2.1.2. 區(qū)塊鏈應(yīng)用場(chǎng)景豐富，“區(qū)塊鏈+”正在成為現(xiàn)實(shí)

按照應(yīng)用范圍與發(fā)展階段將區(qū)塊鏈應(yīng)用劃分為區(qū)塊鏈1.0、2.0、3.0。其中：1）區(qū)塊鏈1.0應(yīng)用支撐虛擬貨幣應(yīng)用，也就是與轉(zhuǎn)賬、匯款和數(shù)字化支付相關(guān)的密碼學(xué)貨幣應(yīng)用，比特幣是區(qū)塊鏈1.0的典型應(yīng)用；2）區(qū)塊鏈2.0應(yīng)用支撐智能合約應(yīng)用，合約是經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域區(qū)塊鏈應(yīng)用的基礎(chǔ)，區(qū)塊鏈2.0應(yīng)用包括了股票、債券、期貨、貸款、抵押、產(chǎn)權(quán)、智能財(cái)產(chǎn)和智能合約，以太坊、超級(jí)賬本等是區(qū)塊鏈2.0的典型應(yīng)用；3）區(qū)塊鏈3.0應(yīng)用是超越貨幣和金融范圍的泛行業(yè)去中心化應(yīng)用（Dapp），特別是在政府、醫(yī)療、科學(xué)、文化與藝術(shù)等領(lǐng)域的應(yīng)用。

圖12：區(qū)塊鏈發(fā)展階段

資料來源：安信證券研究中心

目前，區(qū)塊鏈的應(yīng)用已從單一的數(shù)字貨幣應(yīng)用，例如比特幣，延伸到經(jīng)濟(jì)社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域，其技術(shù)優(yōu)勢(shì)在其他行業(yè)領(lǐng)域也逐漸體現(xiàn)出價(jià)值。區(qū)塊鏈行業(yè)應(yīng)用具有明顯的效益優(yōu)勢(shì)，在于其可以優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、提升協(xié)同效率，醫(yī)療健康、IP版權(quán)、教育、文化娛樂、通信、慈善公益、社會(huì)管理、共享經(jīng)濟(jì)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域都在逐漸落地區(qū)塊鏈應(yīng)用項(xiàng)目，“區(qū)塊鏈+”正在成為現(xiàn)實(shí)。

圖13：區(qū)塊鏈應(yīng)用場(chǎng)景

資料來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心

2.2. “區(qū)塊鏈+泛娛樂”打造全新泛娛樂數(shù)字生態(tài)圈

2.2.1. 泛娛樂的數(shù)字化與虛擬化屬性天然結(jié)合區(qū)塊鏈

作為一種顛覆性技術(shù)，區(qū)塊鏈技術(shù)有望改變現(xiàn)有的不合理的社會(huì)組織結(jié)構(gòu)與生產(chǎn)關(guān)系，從而推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系實(shí)現(xiàn)技術(shù)變革、組織變革與效率變革，為構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系做作出重要貢獻(xiàn)。泛娛樂行業(yè)主要以互聯(lián)網(wǎng)為載體，進(jìn)行生產(chǎn)、傳播娛樂內(nèi)容的平臺(tái)所處的整體行業(yè)，包括網(wǎng)絡(luò)游戲、在線視頻、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、在線音樂、網(wǎng)絡(luò)動(dòng)漫（二次元）、在線直播與短視頻等形式，泛娛樂的這種數(shù)字化與虛擬化屬性天然結(jié)合區(qū)塊鏈。

區(qū)塊鏈賦能泛娛樂內(nèi)容，區(qū)塊鏈可以應(yīng)用于數(shù)字物權(quán)、數(shù)字產(chǎn)權(quán)與數(shù)字產(chǎn)權(quán)交易環(huán)節(jié)中。泛文娛領(lǐng)域的發(fā)展的基本邏輯是付費(fèi)、用戶習(xí)慣與生態(tài)，其核心是IP，內(nèi)容創(chuàng)作者也越來越多地專注內(nèi)容質(zhì)量上，內(nèi)容為王時(shí)代，版權(quán)價(jià)值已全方位體現(xiàn)。內(nèi)容版權(quán)是個(gè)很大的市場(chǎng)，包括文字、音頻、視頻、游戲等多種數(shù)字媒介，論壇、問答、自媒體等多種形式。隨著知識(shí)付費(fèi)的興起，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)容版權(quán)的意識(shí)愈來愈重視，區(qū)塊鏈因?yàn)榉植际綌?shù)據(jù)存儲(chǔ)而具有的不可篡改的特性，天然符合內(nèi)容版權(quán)的證明機(jī)制。

圖14：區(qū)塊鏈賦能泛娛樂數(shù)字內(nèi)容

資料來源：安信證券研究中心

2.2.2. 區(qū)塊鏈為泛娛樂產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造新空間

在泛娛樂產(chǎn)業(yè)，區(qū)塊鏈正在改變著數(shù)字版權(quán)的交易與收益分配模式、用戶付費(fèi)機(jī)制等基本產(chǎn)業(yè)規(guī)則，形成融合版權(quán)方、制作者、用戶等的全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值共享平臺(tái)。1）以明星或IP為源頭實(shí)現(xiàn)的區(qū)塊鏈應(yīng)用，可以打造一條將投資人、音樂人、電影制作人、粉絲群體、藝人以及經(jīng)紀(jì)公司等融于一體的價(jià)值共享鏈；2）直播平臺(tái)基于區(qū)塊鏈技術(shù)，可以直接建立起社區(qū)內(nèi)用戶之間，用戶與主播之間以及主播與廣告主之間的交易聯(lián)系，改善了因直播平臺(tái)、主播經(jīng)紀(jì)公司等中間者存在而產(chǎn)生的不平等分賬模式；3）為版權(quán)內(nèi)容提供溯源支持的區(qū)塊鏈平臺(tái)，通過區(qū)塊鏈、公鑰加密和可信時(shí)間戳等技術(shù)，為原創(chuàng)作品提供原創(chuàng)認(rèn)證、版權(quán)保護(hù)和交易服務(wù)。

基于區(qū)塊鏈打造全新泛娛樂生態(tài)圈。未來的泛娛樂產(chǎn)業(yè)將有望基于區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)打造全新產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)更加高效便捷的交易機(jī)制，大幅度地降低交易成本，顯著提升產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效率，更有力地保護(hù)各方參與者的利益，形成更加誠(chéng)信的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，打造價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的泛娛樂產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，甚至徹底改變泛娛樂產(chǎn)業(yè)的面貌。

3. 區(qū)塊鏈能解決泛娛樂行業(yè)痛點(diǎn)

3.1. 泛娛樂行業(yè)痛點(diǎn)

3.1.1. 用戶隱私安全問題

中心化社交平臺(tái)掌握了用戶大量信息。目前的社交網(wǎng)絡(luò)為中心化結(jié)構(gòu)，用戶創(chuàng)造內(nèi)容，社交平臺(tái)制定規(guī)則、存儲(chǔ)分發(fā)內(nèi)容。用戶和用戶之間的交互通過中心化網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)，服務(wù)方通過收集用戶數(shù)據(jù)分析數(shù)據(jù)達(dá)到精準(zhǔn)廣告推薦從而獲益，對(duì)隱私安全較為敏感的用戶對(duì)這種模式有著很大的不滿，如今年3月Facebook被爆出泄露用戶隱私。

3.1.2. 優(yōu)質(zhì)版權(quán)過度集中于巨頭

巨頭擁有較高的議價(jià)定價(jià)能力，不利于版權(quán)生態(tài)建設(shè)。像互聯(lián)網(wǎng)這種具有規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)，優(yōu)質(zhì)版權(quán)集中在巨頭手中，未來可能造成巨頭傾向于包裝炒作IP、抬高價(jià)格，從而能夠操控市場(chǎng)；然而行業(yè)中其實(shí)長(zhǎng)尾效應(yīng)明顯，價(jià)格過高會(huì)不利于行業(yè)健康發(fā)展，造成眾多優(yōu)質(zhì)IP流通性變差，不利于實(shí)現(xiàn)IP價(jià)值的最大化。

3.1.3. 中心化平臺(tái)壓榨原創(chuàng)人

在文娛行業(yè)中，話語權(quán)掌控在行業(yè)巨頭一方。目前中心化的社交平臺(tái)（如Facebook/Twitter/微信等）利用用戶創(chuàng)造內(nèi)容，通過獲取和分析用戶數(shù)據(jù)，從而進(jìn)行廣告推薦并獲益。藝術(shù)家、電影人和作家一旦將作品出售，從此失去了對(duì)自己作品的把控。比如在直播領(lǐng)域，雖然主播是直播中唯一的價(jià)值內(nèi)容生產(chǎn)者，但平臺(tái)卻是最大受益人，不光可以從打賞中抽成，還可以依靠主播聚集到平臺(tái)的流量進(jìn)行廣告變現(xiàn)。而廣告主實(shí)際上很難直接聯(lián)系到主播本人，即使沖著主播來，廣告主也需要通過直播平臺(tái)、經(jīng)紀(jì)公司等中間環(huán)節(jié)。此外，泛娛樂行業(yè)的潛規(guī)則、數(shù)據(jù)篡改、暗箱操作等行為時(shí)有發(fā)生，一個(gè)中心化的平臺(tái)，很多數(shù)據(jù)為內(nèi)部數(shù)據(jù)，對(duì)流量、數(shù)據(jù)的造假成本較低。

圖15：中心化平臺(tái)

資料來源：安信證券研究中心

3.1.4. 結(jié)算中間環(huán)節(jié)多，交易成本高

傳統(tǒng)生態(tài)下，泛娛樂行業(yè)價(jià)值缺乏追溯手段與規(guī)則，往往通過人工方式來結(jié)算，成本巨大但效率低下。目前泛娛樂行業(yè)交易環(huán)節(jié)多且結(jié)算周期長(zhǎng)，往往導(dǎo)致版權(quán)擁有方與使用方的成本較高。這些都需要新的生態(tài)模式來追溯泛娛樂行業(yè)交易過程中復(fù)雜的中間環(huán)節(jié)，并做到及時(shí)分賬，保證版權(quán)人利益。

泛娛樂版稅通常要經(jīng)過版權(quán)代理方、發(fā)行公司、IP代理經(jīng)紀(jì)、平臺(tái)服務(wù)商等多方才能最終到達(dá)版權(quán)所有人手里，多方扣除之后泛娛樂版權(quán)人所獲得的版稅收入已所剩不多。因此需要最大程度做到去中間環(huán)節(jié)，直接對(duì)接版權(quán)人與使用人，以降低雙方成本。

3.1.5. 盜版門檻低，IP版權(quán)缺乏有效保護(hù)

數(shù)字IP版權(quán)混亂是當(dāng)今泛娛樂行業(yè)所面臨的一大難題。我們很難去分清泛娛樂作品背后各位演出者、內(nèi)容創(chuàng)作者、制作人、版權(quán)代理方和發(fā)行公司的所有版權(quán)關(guān)系，也很難去判定他們之間的版稅分成比例。

傳統(tǒng)生態(tài)下，盜版門檻低，往往計(jì)算機(jī)上一個(gè)拷貝行為，即可造成盜版，直接損害行業(yè)利益。這些需要新的生態(tài)從底層技術(shù)層面上限制盜版問題的發(fā)生，并建立去中心化的監(jiān)管體系，保護(hù)從業(yè)人員，從而促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

傳統(tǒng)版權(quán)保護(hù)手段費(fèi)用昂貴、耗時(shí)長(zhǎng)，并且不可追溯，低廉的侵權(quán)成本與高昂的維權(quán)成本使得維權(quán)困難。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起，知識(shí)產(chǎn)權(quán)已成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素，用戶希望自己生產(chǎn)的內(nèi)容可以受到保護(hù)，但當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)里知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)現(xiàn)象嚴(yán)重，存在著UGC原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)隨意被侵蝕、行政保護(hù)力度較弱、追責(zé)困難等諸多問題，這些娛樂產(chǎn)品又涉及生產(chǎn)、復(fù)制、流通和傳播多個(gè)環(huán)節(jié)，牽涉到諸多相關(guān)利益方，版權(quán)維護(hù)難度較大。因此需要建立新的生態(tài)以進(jìn)行快速便捷保護(hù)版權(quán)，并讓虛擬數(shù)字版權(quán)資產(chǎn)具有天然稀缺性，提高版權(quán)自身價(jià)值，重塑行業(yè)IP版權(quán)保護(hù)模式。

圖16：傳統(tǒng)版權(quán)保護(hù)手段

資料來源：中國(guó)版權(quán)保護(hù)中心官網(wǎng)，安信證券研究中心

3.2. 基于區(qū)塊鏈的解決思路

未來的泛娛樂產(chǎn)業(yè)將有望基于區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)打造全新產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)更加高效便捷的交易機(jī)制，大幅度地降低交易成本，顯著提升產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效率，更有力地保護(hù)各方參與者的利益，形成更加誠(chéng)信的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，打造價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的泛娛樂產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，甚至徹底改變泛娛樂產(chǎn)業(yè)的面貌。

文化娛樂的起點(diǎn)是創(chuàng)意、核心是內(nèi)容，利用區(qū)塊鏈技術(shù)，能將文化娛樂價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行有效整合、加速流通，縮短價(jià)值創(chuàng)造周期。

圖17：文化娛樂生命周期

資料來源：安信證券研究中心

3.2.1. 個(gè)人隱私得到強(qiáng)安全保護(hù)

通過區(qū)塊鏈技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的信息交互，節(jié)點(diǎn)與節(jié)點(diǎn)之間實(shí)時(shí)互聯(lián)，當(dāng)有存儲(chǔ)信息的需求時(shí)，用戶信息可以用加密的形式存儲(chǔ)在節(jié)點(diǎn)上，存儲(chǔ)和貢獻(xiàn)算力的人以及創(chuàng)建和維護(hù)內(nèi)容的用戶均可獲得獎(jiǎng)勵(lì)，用戶自身的數(shù)據(jù)可通過自己的私鑰訪問。當(dāng)沒有必要存儲(chǔ)信息時(shí)，用戶所產(chǎn)生的信息會(huì)被加密后傳輸，但不會(huì)被記錄在區(qū)塊鏈上，可能會(huì)存儲(chǔ)在用戶的手機(jī)緩存里，這樣子便可實(shí)現(xiàn)私密的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的信息傳輸。

3.2.2. 簡(jiǎn)化版稅支付鏈條，降低交易成本

區(qū)塊鏈能夠在版權(quán)所有人與消費(fèi)者群體之間構(gòu)建起直接聯(lián)系，從而保證版權(quán)所有人能夠非常及時(shí)便捷地收取消費(fèi)者支付的版稅酬勞，同時(shí)也避免了中間環(huán)節(jié)的克扣。

除了移除支付鏈條上的中間環(huán)節(jié)之外，區(qū)塊鏈技術(shù)的透明度和智能合約能夠幫助版權(quán)所有人的作品得到更加合理公平的使用，也能夠允許消費(fèi)者通過分類賬證明其對(duì)某個(gè)泛娛樂作品的合法使用權(quán)利。內(nèi)容的每一次被使用均可使得創(chuàng)作者獲得獎(jiǎng)勵(lì)，一方面保護(hù)內(nèi)容創(chuàng)作者的權(quán)利，另一方面可以降低甚至去除掉中間商的服務(wù)費(fèi)，可以更好地的激勵(lì)內(nèi)容生產(chǎn)者產(chǎn)出更加優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容。

3.2.3. 加強(qiáng)版權(quán)保護(hù)力度，完善版權(quán)生態(tài)建設(shè)

數(shù)字版權(quán)保護(hù)主要分為三個(gè)環(huán)節(jié)：版權(quán)備案登記（確權(quán)）、版權(quán)保護(hù)、版權(quán)交易。數(shù)字版權(quán)保護(hù)是即通過提供版權(quán)基礎(chǔ)服務(wù)，即版權(quán)保護(hù)服務(wù)，聚攏大量的版權(quán)人以及版權(quán)內(nèi)容（網(wǎng)文、影視、游戲、圖片、音樂等），版權(quán)內(nèi)容在平臺(tái)上進(jìn)行版權(quán)的登記、確權(quán)，最終聚合版權(quán)集中分發(fā)給B端客戶，即版權(quán)交易與分發(fā)。而區(qū)塊鏈技術(shù)貫穿版權(quán)保護(hù)的各個(gè)環(huán)節(jié)。

區(qū)塊鏈在to B、to C兩端，數(shù)字版權(quán)的三個(gè)環(huán)節(jié)――版權(quán)備案登記（確權(quán)）、版權(quán)保護(hù)、版權(quán)交易，均能提供公信力。區(qū)塊鏈的意義在于“去中心化”，通過構(gòu)建一個(gè)更加可靠的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，從根本上解決價(jià)值交換與轉(zhuǎn)移中存在的欺詐和尋租現(xiàn)象。在區(qū)塊鏈對(duì)所有參與者開放，人人享有知情權(quán)，所有交易都需要記錄和證明，且記錄無法篡改。這些特性意味著，一旦把版權(quán)交易放在區(qū)塊鏈上，很多痛點(diǎn)將迎刃而解，版權(quán)買賣有跡可循。

圖18：數(shù)字版權(quán)保護(hù)生態(tài)系統(tǒng)

資料來源：安信證券研究中心

圖19：基于區(qū)塊鏈的版權(quán)保護(hù)

資料來源：安信證券研究中心

4. 案例：區(qū)塊鏈技術(shù)在泛娛樂領(lǐng)域的落地應(yīng)用

4.1. 數(shù)字版權(quán)資產(chǎn)交易平臺(tái)

泛娛樂版權(quán)是區(qū)塊鏈技術(shù)有望改變的第一塊領(lǐng)域。以“去中心化”、“數(shù)據(jù)不可篡改”、“永久記錄”為特征的區(qū)塊鏈通過儲(chǔ)存散列（Hash）的方式，將數(shù)字IP在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上注冊(cè)，并將所有相關(guān)信息完整地保存。區(qū)塊鏈下的IP版權(quán)的授權(quán)與管理，其目的是通過區(qū)塊鏈技術(shù)為更多的泛娛樂創(chuàng)作人創(chuàng)造公平透明的行業(yè)環(huán)境。

由于區(qū)塊鏈的分布式賬本是獨(dú)立存在的，不屬于任何單一實(shí)體，也無法篡改，因此泛娛樂創(chuàng)作人不需要發(fā)行公司也能夠注冊(cè)自己的作品版權(quán)所有權(quán)。一些初創(chuàng)公司與NGO組織正在積極探索和嘗試這一概念在泛娛樂行業(yè)領(lǐng)域中的應(yīng)用：

Ujo Music公司，正通過以太坊區(qū)塊鏈支持下的智能合約支持版權(quán)所有人實(shí)現(xiàn)對(duì)其身份、泛娛樂與版權(quán)等方面的自主管理，為音樂人與消費(fèi)者之間建立直接的聯(lián)系，讓聽眾直接為音樂付費(fèi)，使音樂人能夠獲得接近全額的款項(xiàng)，而不僅僅是一小部分。

“版權(quán)家平臺(tái)”以文字與圖片版權(quán)保護(hù)為主，應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)將原創(chuàng)作品信息儲(chǔ)存在區(qū)塊聯(lián)盟鏈的所有服務(wù)器上，以及時(shí)查證版權(quán)歸屬。面對(duì)版權(quán)市場(chǎng)海量版權(quán)作品，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)海量作品實(shí)時(shí)存證、確權(quán)，改變了傳統(tǒng)線下登記的耗時(shí)長(zhǎng)、舉證難、維權(quán)難的情況。

圖20：版權(quán)家平臺(tái)官網(wǎng)

資料來源：官方網(wǎng)站，安信證券研究中心

4.2. “區(qū)塊鏈+游戲”創(chuàng)新游戲運(yùn)營(yíng)模式

互聯(lián)網(wǎng)游戲，從早期的PC端網(wǎng)游，到移動(dòng)端手游，經(jīng)歷了輝煌的十年。甚至有人在游戲上的花費(fèi)超過百萬，但傳統(tǒng)游戲的諸多弊端也逐漸暴露，包括中心化游戲運(yùn)營(yíng)、游戲經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)孤島效應(yīng)、游戲數(shù)據(jù)不透明、虛擬商品與虛擬資產(chǎn)無法確權(quán)等。

圖21：傳統(tǒng)游戲存在的問題

資料來源：方維官網(wǎng)，安信證券研究中心

區(qū)塊鏈有望推動(dòng)更透明更公平的游戲機(jī)制出現(xiàn)。隨著新生代游戲玩家的崛起，玩家對(duì)游戲里的公平性要求越來越高，而之前游戲內(nèi)的很多數(shù)值算法其實(shí)是不透明的。未來隨著區(qū)塊鏈的流行，有望出現(xiàn)更透明更公平的游戲機(jī)制。其中最先突破的，為棋牌、博彩等細(xì)分游戲行業(yè)。

以HiGold嗨金社區(qū)為例，在區(qū)塊鏈技術(shù)逐漸普及之后，旨在共建一個(gè)全新的生態(tài)圈，專注于開發(fā)適合電子游戲、娛樂應(yīng)用程序的新型區(qū)塊鏈，讓平臺(tái)上的任何人都可以一鍵部署一些簡(jiǎn)單的游戲，特別是不需要太大計(jì)算量與數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的博彩類游戲。由于區(qū)塊鏈的特點(diǎn)，使部署在區(qū)塊鏈上的游戲可以很容易做到“可證明的公平性”，因此各方玩家籌碼數(shù)量透明且可以即時(shí)交易，有效避免了任何一方作弊或詐騙的可能性。

對(duì)于玩家來說，區(qū)塊鏈游戲可以讓玩家獲得收益，制造的道具可以選擇售賣，同時(shí)虛擬財(cái)產(chǎn)也不會(huì)消失，基本世界會(huì)為每個(gè)玩家建立唯一虛擬財(cái)產(chǎn)賬號(hào)，使用以太坊區(qū)塊鏈技術(shù)加密存儲(chǔ)玩家的虛擬財(cái)產(chǎn)，使其得到更好的保護(hù)。

目前市場(chǎng)區(qū)塊鏈游戲，多為《加密狗》、《寶利馬》、《玩客猴》等區(qū)塊鏈養(yǎng)成類游戲，此類游戲大多模式雷同，后續(xù)更多類型的區(qū)塊鏈游戲有待開發(fā)。

4.3. “區(qū)塊鏈+社交”打造去中心化的社交平臺(tái)

傳統(tǒng)社交網(wǎng)絡(luò)中，活躍用戶、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的創(chuàng)造者們與傳播者們，為Facebook、Twitter、微信、微博、知乎等社交網(wǎng)絡(luò)與UGC平臺(tái)帶來了海量流量以及數(shù)百億美元的利潤(rùn)。但是，這些生產(chǎn)內(nèi)容的用戶對(duì)于他們所創(chuàng)造的內(nèi)容既不擁有完整的控制權(quán)，也未享受到充分的收益權(quán)。

區(qū)塊鏈打造的去中心化的社交網(wǎng)絡(luò)，社區(qū)屬于用戶，創(chuàng)造的價(jià)值亦屬于用戶。區(qū)塊鏈的一個(gè)重要目標(biāo)就是將所有人納入價(jià)值網(wǎng)絡(luò)，天然地給了普通人眾多機(jī)會(huì)入口，為內(nèi)容生產(chǎn)者賦能。通過區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)由中心化向去中心化的轉(zhuǎn)變，可以解決人與人生活、經(jīng)濟(jì)等交往中的信任問題，基于區(qū)塊鏈的社交媒體平臺(tái)也已興起，用戶在社區(qū)中發(fā)文、點(diǎn)贊、分享都被認(rèn)為是創(chuàng)造價(jià)值的行為，從而為UGC領(lǐng)域建立一個(gè)合理的激勵(lì)體系。

Steemit是一個(gè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)搭建的社交網(wǎng)絡(luò)。在該社區(qū)中，用戶給其他人生產(chǎn)的內(nèi)容“點(diǎn)贊”、“評(píng)論”，這些行為同樣被視為“付出”，基于區(qū)塊鏈，每一個(gè)“贊”都表示著真正的金錢價(jià)值，給用戶發(fā)放的福利就變成了限量流通的代幣Steem。Steemit的目的是讓注意力經(jīng)濟(jì)中的人群受益，激勵(lì)內(nèi)容生產(chǎn)者，有別于將內(nèi)容據(jù)為己有、坐享廣告收入、用戶未得到實(shí)質(zhì)回報(bào)的壟斷式社交平臺(tái)，在Steemit創(chuàng)作內(nèi)容，版權(quán)歸作者所有，用戶也能夠通過寫作獲取合理的收益。

圖22：Steemit網(wǎng)站

資料來源：官方網(wǎng)站，安信證券研究中心

4.4. “區(qū)塊鏈+直播”重新定義直播

自從2016年直播行業(yè)興起，直播行業(yè)的發(fā)展開始進(jìn)入快車道。預(yù)計(jì)2018年中國(guó)視頻直播市場(chǎng)的規(guī)模將達(dá)到150億美元。然而在高速發(fā)展期，直播行業(yè)亂象叢生，虛假排名、代幣膨脹、平臺(tái)腐敗以及分成爭(zhēng)議等問題逐漸凸顯，也阻礙了直播行業(yè)的發(fā)展。

一個(gè)真正的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的直播互動(dòng)系統(tǒng)，應(yīng)該允許消費(fèi)者直接付費(fèi)和打賞給內(nèi)容生產(chǎn)者，不需要經(jīng)過一個(gè)“中心”。現(xiàn)在作為“中心”的大部分平臺(tái)雖然運(yùn)營(yíng)良好，但這一切都是在高達(dá)50%左右的手續(xù)費(fèi)基礎(chǔ)之上來實(shí)現(xiàn)的。中心通常擔(dān)負(fù)著直播評(píng)級(jí)與排行榜計(jì)算等涉及內(nèi)容質(zhì)量的定義和分發(fā)服務(wù)，因?yàn)闆]有公開透明的交易記錄，而基于手續(xù)費(fèi)抽成的中心經(jīng)常通過虛擬貨幣的“超發(fā)”以獲得額外收益，同時(shí)也使基于此的內(nèi)容評(píng)審分發(fā)機(jī)制的公平公正變的不可能，喪失了數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)給人類帶來的最大益處：便捷、高效、低成本。

優(yōu)幣YouLive是主打視頻直播體系內(nèi)的代幣應(yīng)用生態(tài)。在去中心化直播社交平臺(tái)里，以社區(qū)化自治的方式實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)分容分享、社交和圈子的建立，通過區(qū)塊鏈帶來的新價(jià)值認(rèn)可及價(jià)值分配機(jī)制，讓所有參與者在生態(tài)中可直接獲得來自對(duì)方的價(jià)值肯定。

在YouLive生態(tài)里， YouLive平臺(tái)發(fā)行的加密貨幣，被稱為YouLive Coin。社區(qū)成員之間通過交換YouLive Coin的方式達(dá)到價(jià)值交換的目的。YouLive Coin可進(jìn)行自由交易，還可通過代幣交易所或者OTC平臺(tái)進(jìn)行交易。

圖23：去中心化直播平臺(tái)YouLive的生態(tài)系統(tǒng)

資料來源：安信證券研究中心

4.5. 附：部分國(guó)內(nèi)文娛領(lǐng)域區(qū)塊鏈項(xiàng)目清單

表1：部分國(guó)內(nèi)文娛領(lǐng)域區(qū)塊鏈項(xiàng)目

資料來源：根據(jù)公開資料整理，安信證券研究中心

5. 以區(qū)塊鏈為導(dǎo)向的泛娛樂經(jīng)濟(jì)將是下一個(gè)風(fēng)口

5.1. 區(qū)塊鏈技術(shù)未來趨勢(shì)

第一代互聯(lián)網(wǎng)的崛起靠的是打破信息的壁壘，實(shí)現(xiàn)跨越空間與時(shí)間的信息傳遞。下一代互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合區(qū)塊鏈后，打破的是金融、貨幣、物權(quán)等的壁壘。所以未來基于區(qū)塊鏈技術(shù)在很多領(lǐng)域都會(huì)有很大的重構(gòu)機(jī)會(huì)。

2018年將成區(qū)塊鏈技術(shù)廣泛應(yīng)用的元年。一方面，各國(guó)政府從反對(duì)到支持，態(tài)度的明朗化，使得越來越多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)開始了區(qū)塊鏈在金融、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、能源等領(lǐng)域的應(yīng)用探索；另一方面，由于基于區(qū)塊鏈的比特幣、以太坊等主流數(shù)字貨幣的升值，讓越來越多的個(gè)人參與其中投資并獲利。區(qū)塊鏈技術(shù)因其去中心化、不可篡改、共識(shí)性、匿名性、自治性與開放性等特征，在諸多領(lǐng)域已經(jīng)顯露其運(yùn)用價(jià)值，尤其是該技術(shù)在金融領(lǐng)域的發(fā)展促使其從比特幣的幕后走向臺(tái)前。

同時(shí)在這個(gè)過程也滋生出一些不太好的現(xiàn)象，比如出現(xiàn)很多傳銷幣、圈錢的項(xiàng)目，也會(huì)有很多項(xiàng)目過度宣傳導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生，但是這并不會(huì)阻止區(qū)塊鏈技術(shù)成為主流的整體發(fā)展趨勢(shì)。

區(qū)塊鏈給出了一個(gè)解決行業(yè)痛點(diǎn)的新思路，未來隨著區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的完善、傳統(tǒng)思維的改變，區(qū)塊鏈將得到廣泛運(yùn)用。區(qū)塊鏈的落地應(yīng)用還面臨著一系列的挑戰(zhàn)，基礎(chǔ)設(shè)施不完善、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)不規(guī)范、人為阻力等多因素制約應(yīng)用落地。市場(chǎng)對(duì)于區(qū)塊鏈應(yīng)用的落地太過急切，并且希望一步到位實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈的所有技術(shù)特性，現(xiàn)狀是底層去中心化的公有鏈對(duì)于各行業(yè)不能通用，智能合約太過簡(jiǎn)單不能支撐復(fù)雜的商業(yè)場(chǎng)景，但應(yīng)用的落地應(yīng)當(dāng)是和底層技術(shù)不斷磨合互相促進(jìn)成長(zhǎng)的過程。

5.2. “區(qū)塊鏈+泛娛樂”的機(jī)遇

泛娛樂產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“下半場(chǎng)”，生態(tài)日趨成熟，細(xì)分領(lǐng)域百花齊放，業(yè)態(tài)呈現(xiàn)多元融合局面，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要支柱和新經(jīng)濟(jì)的重要引擎。區(qū)塊鏈將成為泛娛樂產(chǎn)業(yè)的催化劑，加速泛娛樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局。

5.2.1. 構(gòu)造IP全產(chǎn)業(yè)運(yùn)作模式

IP泛娛樂資產(chǎn)是非常具有成長(zhǎng)性的數(shù)字資產(chǎn)，區(qū)塊鏈將從IP孵化、內(nèi)容生產(chǎn)、IP衍生等多維度發(fā)揮作用。文學(xué)、動(dòng)漫、影視、游戲、音樂、綜藝節(jié)目等業(yè)態(tài)早已不是孤立發(fā)展，而是在“IP+區(qū)塊鏈”的孵化期就開始協(xié)同培育、共同打造精品IP，在早期就實(shí)現(xiàn)了資金、內(nèi)容制作、演藝明星、宣傳推廣、發(fā)行銷售、衍生產(chǎn)品等各個(gè)環(huán)節(jié)的貫通。

區(qū)塊鏈在版權(quán)眾籌領(lǐng)域幫助有潛力的IP脫穎而出，專業(yè)的代理商會(huì)針對(duì)優(yōu)秀IP進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。文化眾籌不同于傳統(tǒng)意義的民間集資或金融領(lǐng)域的債權(quán)與股權(quán)融資，而是基于區(qū)塊鏈的文化消費(fèi)端的眾籌服務(wù)，具有在獨(dú)特的泛金融和非金融特色，是圍繞IP的新業(yè)態(tài)。

IP衍生是再創(chuàng)作的過程，區(qū)塊鏈可以規(guī)范衍生交易。高質(zhì)量IP與精品內(nèi)容提升了泛娛樂用戶付費(fèi)意愿，有力帶動(dòng)信息消費(fèi)的擴(kuò)大與升級(jí)。接下來，產(chǎn)業(yè)融合模式將進(jìn)一步多元化，區(qū)塊鏈付費(fèi)將不局限于IP孵化與內(nèi)容生產(chǎn)，而通過區(qū)塊鏈激勵(lì)體系帶動(dòng)衍生品消費(fèi)升級(jí)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

未來“IP+區(qū)塊鏈”生態(tài)化運(yùn)營(yíng)的龍頭企業(yè)，將以制作方、投資方、運(yùn)營(yíng)方三種或以上的多重形態(tài)、角色深度介入IP經(jīng)營(yíng)的全產(chǎn)業(yè)運(yùn)作，打造作家品牌與超級(jí)IP，形成一條“文-藝-娛”一體化的全媒體經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈。

5.2.2. 催生產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展新模式

隨著泛娛樂產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革和娛樂需求的多元化升級(jí)，泛娛樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)已經(jīng)不再局限于泛娛樂產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的融合。作為互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)性業(yè)態(tài)的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)、電商產(chǎn)業(yè)、社交網(wǎng)絡(luò)之間的邊界也在日益模糊，邁向更高層次的產(chǎn)業(yè)生態(tài)之間的融合。

區(qū)塊鏈在泛娛樂產(chǎn)業(yè)融合過程中扮演了“橋梁”與“中樞”的重要角色，對(duì)于各個(gè)業(yè)態(tài)融會(huì)貫通發(fā)揮了重要貢獻(xiàn)。在接下來泛娛樂產(chǎn)業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合、信息消費(fèi)與實(shí)體消費(fèi)同步升級(jí)的大潮中，區(qū)塊鏈將進(jìn)一步成為泛娛樂產(chǎn)業(yè)融合的“酵母”，與制造業(yè)、服務(wù)業(yè)進(jìn)一步結(jié)合，比如衍生品的制作、主題樂園開發(fā)等，形成“區(qū)塊鏈+泛娛樂”的新模式。

未來“區(qū)塊鏈+泛娛樂”將成為產(chǎn)業(yè)品牌升級(jí)、文化升級(jí)的新風(fēng)口。從文創(chuàng)領(lǐng)域延伸到制造業(yè)領(lǐng)域，“區(qū)塊鏈+泛娛樂”的內(nèi)涵將大為擴(kuò)展，不僅涵蓋文化形象、版權(quán)著作權(quán)等方面的內(nèi)容，也將涵蓋商標(biāo)品牌、技術(shù)應(yīng)用、商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)生態(tài)等企業(yè)長(zhǎng)期積累的創(chuàng)新成果，成為企業(yè)軟實(shí)力的代表。“區(qū)塊鏈+泛娛樂”將加快文化產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)跨界融合發(fā)展的進(jìn)程，成為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)衍生出的新型產(chǎn)業(yè)形態(tài)。

圖24：區(qū)塊鏈+文娛產(chǎn)業(yè)融合

資料來源：安信證券研究中心

行業(yè)評(píng)級(jí)體系

收益評(píng)級(jí)：

領(lǐng)先大市 ― 未來6個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先滬深300指數(shù)10%以上；

同步大市 ― 未來6個(gè)月的投資收益率與滬深300指數(shù)的變動(dòng)幅度相差-10%至10%；

落后大市 ― 未來6個(gè)月的投資收益率落后滬深300指數(shù)10%以上；

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)：

A ― 正常風(fēng)險(xiǎn)，未來6個(gè)月投資收益率的波動(dòng)小于等于滬深300指數(shù)波動(dòng)；

B ― 較高風(fēng)險(xiǎn)，未來6個(gè)月投資收益率的波動(dòng)大于滬深300指數(shù)波動(dòng)；

分析師聲明

焦娟、王中驍聲明，本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信。本人對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)、研究方法專業(yè)審慎、研究觀點(diǎn)獨(dú)立公正、分析結(jié)論具有合理依據(jù)，特此聲明。

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的說明

安信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本公司及其投資咨詢?nèi)藛T可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預(yù)測(cè)或者建議等直接或間接的有償咨詢服務(wù)。發(fā)布證券研究報(bào)告，是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，本公司可以對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告，并向本公司的客戶發(fā)布。

免責(zé)聲明

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