（原標題：余額寶賬戶上限10萬形同虛設，系統漏洞還是留了一手？）

今天是余額寶個人交易賬戶持有額度上限從25萬調為10萬的第一天。根據余額寶官方口徑，調整以后如果賬戶資金達到或超過10萬，則無法轉入更多資金。

但情況真的是這樣么？

券商中國記者發現，這一額度限制其實是形同虛設的。賬戶現有余額超10萬元的投資者如果想繼續轉錢到余額寶，至少有兩種方式可以實現：

1.在螞蟻財富中購買貨幣基金等其他產品，付款方式選擇用銀行卡支付，贖回產品后這筆錢將自動退回到余額寶，不管當時余額寶賬戶資金是否已經達到上限。由此一來，余額寶賬戶里的錢就相應增加了。

2.如果嫌買入賣出太麻煩，那還有一個更加便捷、快速的方式：購買貨幣基金等產品后，可以馬上撤銷交易，這種情況下，錢并不會原路返回銀行卡中，而是被退回到余額寶內。這相當于無障礙快速“借道”轉錢到余額寶。

“這實際意味著，余額寶充當了整個螞蟻金服架構中基礎賬戶的角色。從體系外流入的資金，不管是自動到期還是客戶自主撤銷交易，都不會再流出螞蟻金服。這就好像是以前銀行網點門口放的一對獅子，一只張口一只閉口，寓意資金只進不出。”一位行業資深觀察人士對記者表示。

那么關于資金“自動退回”余額寶的這一設置，究竟是系統漏洞，還是余額寶“留了一手”呢？針對這一問題，券商中國記者向天弘基金內部人士進行了詢問，但對方表示“并不知情”。

余額寶為什么限了又限？

我們需要知道的一個背景是：近年來余額寶規模擴張迅猛，截至6月30日，余額寶規模達1.43萬億元，超過去年底招商銀行的個人活期和定期存款總額。

業內普遍認為，余額寶連番限額與監管對于超大體量貨幣基金隱含風險的擔憂密切相關。

“余額寶規模太大了，如果發生極端情況，比如連續的大額贖回，對整個金融安全會造成一定沖擊。從整體的監管思路上看，肯定是希望它的規模處于更安全的范圍內，不僅是證監會體系，甚至連銀監體系、央行都需要高度關注，這是監管的方向。”一位基金公司固收總監告訴記者。

去年末的貨幣基金巨額贖回風波，也構成了債市下跌鏈條中重要一環。

2016年以來，大量機構委外資金涌入公募基金，引起市場較大關注。由于持有人結構高度集中，機構同質化，資金呈現“大進大出”特點，市場突變情況下贖回行為高度一致，給基金投資運作帶來較大壓力，并存在可能損害中小投資者利益等系列問題。去年底債券市場大幅調整，貨幣市場利率快速上行，機構投資者短期集中大額贖回，個別貨幣基金面臨投資者贖回與市場流動性缺失的雙重擠壓。

可以說，余額寶干的是基金的事，搶的是銀行的“飯碗”。余額寶以及貨幣基金總體體量的擴張在一定程度上也加劇了銀行存款的流失。

一位債券投資經理對記者表示，“余額寶挑戰了銀行的活期存款，超過1.4萬億的體量已經超過了招行去年年底的活期和定期存款總額。只有那些不太會用手機和電腦的人才沒有余額寶，年輕人大多數都不存活期了，這是具有政治敏感性的，所以從政治的角度設定了一個投資額度上限。”

在業內人士看來，10萬的投資額度上限也是經過深思熟慮后的產物。“余額寶的定位相當于‘零錢包’，賬戶余額在10萬以上的投資者占比不會太多，都是把短期的閑散資金放在余額寶里面，百萬以上的投資需求會更愿意買信托，只有對流動性要求很高，對收益要求一般的理財需求才會選擇余額寶。”上述債券投資經理表示。

今年3月31日證監會發布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(征求意見稿)》(下稱“公募基金流動性風險管理新規”)明確，貨幣基金的規模將與風險準備金掛鉤，限制隨意新發貨幣基金。

條文顯示，基金管理人應對所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金實施規模控制。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產凈值合計不得超過該基金管理人風險準備金月末余額的200倍。

不過該新規區分對待了機構類貨幣基金和零售類貨幣基金，以達到限制貨幣基金規模無序增長的目的。雖然公募基金流動性風險管理新規尚未正式推出，但此新規對于流動性風險和風險準備金的要求非常高，天弘基金顯然超過200倍的要求，因此也會選擇收縮規模。

余額寶的功能定位

螞蟻金服有關人士告訴記者，余額寶是用來滿足用戶小額、零散資金管理的需求，希望讓余額寶更加貼近現金管理工具這一定位。

“當初推出余額寶產品是為了讓用戶在支付寶的沉淀資金能享受收益，又能方便消費，所以余額寶成為兼具理財和消費雙重屬性的特殊產品。”上述人士表示。

如今，螞蟻金服旗下的理財平臺螞蟻財富開放了貨幣基金的代銷渠道，目前已有20多只不同基金公司的貨基產品在該平臺上線。

(圖為余額寶持有人變動情況)

余額寶2016年報數據顯示，余額寶個人持有比例高達99.72%，機構持有比例僅為0.28%。盡管天弘方面未披露持有余額寶10萬以上規模的用戶數據詳情，但據天弘方面提供的信息，余額寶人均投資金額不到1萬元。因此，這一調整對余額寶絕大部分用戶確實沒有任何影響。

圖為余額寶近一年來7日年化收益率曲線

從收益率情況來看，余額寶7日年化收益率自5月中旬站上4%關口后持續走高，近期出現小幅下滑。截至8月13日，余額寶7日年化收益率為3.9%。

附：券商中國小編“借道”轉錢進余額寶全過程

1.小編嘗試往余額寶里轉入100元，系統會挑出提示 “您已到達最高額度”，不過，系統同時會提醒“試試其他穩健理財”。

2.小編點擊“去看看”，進入理財產品購買頁面。

3.小編選擇了可靈活存取的博時合惠貨幣A，點擊“立即搶購”，進入購買頁面。

4.小編買入了100元的博時合惠貨幣A，并用小編的中國銀行儲蓄卡進行了支付。

5.系統顯示買入結果為：受理中。隨后，小編進入螞蟻財富 我的基金―交易記錄頁面，對剛剛進行的100元交易進行撤銷。

6.系統顯示詳情：交易已撤銷，資金已退回到余額寶。

7. 另外，小編此前購買的另外一款基金產品“民生加銀家盈閱讀理財A”的購買詳情也顯示，該基金將于8月28日到期，到期后將贖回至余額寶。