（原標(biāo)題：樂視資金鏈脆弱被指存斷裂風(fēng)險(xiǎn)）

銷量數(shù)據(jù)突破驚人，可市場(chǎng)上能夠熱賣的產(chǎn)品甚少。這種反差，在 樂視網(wǎng) 2015年業(yè)績(jī)報(bào)表中也有端倪顯現(xiàn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，樂視網(wǎng)去年歸于上市公司股東的凈利潤(rùn)高達(dá)5.73億元，同比增長(zhǎng)超過57%。令投資者大跌眼鏡的是，凈利潤(rùn)之所以能夠大幅增長(zhǎng)，是以少數(shù)股東損益巨虧為代價(jià)。

此外，5月27日，多位專家向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，樂視通過生態(tài)、內(nèi)容等概念勾起了投資者的興趣，但隨著“生態(tài)圈”不斷擴(kuò)圍，對(duì)資金的需求也越來越高，容易產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

凈利“飄紅”背后少數(shù)股東虧損

從樂視網(wǎng)年報(bào)中看到，2015年樂視網(wǎng)的營(yíng)業(yè)收入為130.02億元，同比上年增長(zhǎng)90.89%，歸于上市公司的凈利潤(rùn)為5.73億元，同比增長(zhǎng)57.41%。

在樂視網(wǎng)合并利潤(rùn)表中，2015年樂視網(wǎng)凈利潤(rùn)只有2.17億元左右。由于凈利潤(rùn)等于歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)加上少數(shù)股東損益，不難看出，樂視網(wǎng)少數(shù)股東損益約為-3.56億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在重要的非全資子公司中歸于少數(shù)股東損益虧損的主要有5家，其中包括樂視致新電子科技（天津）有限公司（下稱“致新”）、樂視網(wǎng)文化發(fā)展（北京）有限公司、樂視云計(jì)算、樂視電子商務(wù)（北京）有限公司和樂視體育文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展（北京）有限公司，歸屬于少數(shù)股東的損益分別約為-3.028億、-51萬、-4011萬、-165萬和-1084萬元，少數(shù)股東持股比例各自為41.45%、49%、40%、70%和40%。

為何少數(shù)股東損益會(huì)出現(xiàn)巨虧？5月27日，中投顧問高級(jí)研究員薛勝文向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示：“這背后存在利益輸送的嫌疑，樂視網(wǎng)少數(shù)股東損益出現(xiàn)巨虧，而這些巨虧的少數(shù)股東實(shí)際背后控制人均為樂視網(wǎng)董事長(zhǎng)賈躍亭或者是與樂視網(wǎng)有關(guān)聯(lián)的公司?！?/p>

以虧損最為嚴(yán)重的致新為例，致新成立于2012年6月，其少數(shù)股東持股比例為41.45%，分別為樂視控股（北京）有限公司（約為21.67%）、北京貝眉鴻科技有限公司（0.78%）、鑫樂資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)（有限合伙，約為19%）。

報(bào)表顯示，2015年，致新營(yíng)業(yè)收入約為86.93億元，但凈利潤(rùn)卻約為-7.3億元，2014年凈利潤(rùn)為-3.86億元。

而樂視控股（北京）有限公司（下稱“樂視控股”）的法定代表人為賈躍亭，股東由自然人賈躍亭、賈躍芳以及法人股東匯鑫資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)和晨曦資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)組成。

對(duì)此，財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心專家、北京工商大學(xué)商學(xué)院教授王峰娟表示，表面上看是其他少數(shù)股東虧損，但實(shí)際上這些少數(shù)股東的幕后控制人幾乎都是賈躍亭，通過子公司少數(shù)股東的巨損向大股東輸送巨額利益，使樂視網(wǎng)的業(yè)績(jī)看上去更好看，從而可以使股價(jià)不斷上漲。

影業(yè)估值畸高或子公司在輸血

在知名電商分析人、電商天使投資人李成東看來，樂視本身是賣硬件的，卻因?yàn)槲Σ粔?，就變成了通過硬件去獲取用戶，然后通過內(nèi)容去促進(jìn)會(huì)員費(fèi)用變現(xiàn)，雖然是一個(gè)硬件公司，卻在講述著互聯(lián)網(wǎng)公司的故事。

樂視網(wǎng)日前發(fā)布公告，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式購(gòu)買同門兄弟樂視影業(yè)（北京）有限公司（簡(jiǎn)稱“樂視影業(yè)”）100%股權(quán)。樂視網(wǎng)此次跨界并購(gòu)引起了關(guān)注，在業(yè)績(jī)巨虧的情況下估值畸高引起了社會(huì)各界的爭(zhēng)議，而張藝謀、孫儷、鄧超、黃曉明等影視名人突擊入股更是飽受詬病。

就在重組前夜，樂視網(wǎng)交易對(duì)手樂視影業(yè)及其法人股東的股權(quán)變更較為頻繁。2015年12月24日，樂視影業(yè)控股股東樂視控股注冊(cè)資本從2.14億元猛增至10億元，新增注冊(cè)資本約78571.43萬元由股東賈躍亭以貨幣形式認(rèn)繳，賈躍亭持股比例從原來的63%激增至92.1%。

根據(jù)此次交易預(yù)案，樂視控股所持樂視影業(yè)股份交易對(duì)價(jià)預(yù)估值高達(dá)425161.24萬元，而賈躍亭持股對(duì)應(yīng)估值也高達(dá)391573.50萬元，但此次通過突擊增資獲得樂視控股股份的比例多達(dá)29.1%，對(duì)應(yīng)估值高達(dá)123721.92萬元。

而分析人士指出，由于樂視影業(yè)的控股股東為樂視控股，而樂視控股的控股股東為賈躍亭，賈躍亭又為樂視網(wǎng)的創(chuàng)始人、實(shí)際控制人和大股東，且此次并購(gòu)的交易雙方為樂視網(wǎng)和樂視影業(yè)，賈躍亭通過突擊增資樂視控股實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了間接增資樂視影業(yè)。

也就是說，賈躍亭2015年12月突擊增資樂視控股的78571.43萬元，通過短短半年左右時(shí)間實(shí)現(xiàn)的預(yù)估值達(dá)到了123721.92萬元，浮盈45150.49萬元，增幅高達(dá)57.46%。

此外，針對(duì)部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓未能說明原因，其背后隱藏的樂視網(wǎng)重組預(yù)案還涉嫌隱匿一起重大關(guān)聯(lián)租賃也未能全面披露。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，這一突擊增資行為涉嫌大股東突擊入股、提前布局標(biāo)的公司，存在向大股東“利益輸送”的嫌疑，增資行為或存瑕疵。

難以吸引用戶長(zhǎng)期繳納會(huì)員費(fèi)

從視頻網(wǎng)站到電視、手機(jī)、汽車以及房地產(chǎn)，樂視這樣一家涉足多領(lǐng)域的公司靠什么吸引投資者和合作伙伴？

中投顧問高級(jí)研究員薛勝文在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“樂視吸引投資者注入主要是通過對(duì)未來前景的良好描繪，善于運(yùn)用概念。樂視所投資涉足的領(lǐng)域大多是新興的、概念性的產(chǎn)業(yè)，即使其投資的有些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走出了萌芽期，但是樂視仍會(huì)用一些創(chuàng)新性的概念吸引投資者。如樂視的手機(jī)業(yè)務(wù)， 智能手機(jī) 在中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)基本處于飽和階段，但是樂視通過生態(tài)、內(nèi)容等概念又勾起了投資者的興趣?！?

“樂視這樣一家涉足多領(lǐng)域的公司，其盈利模式主要是通過已成熟的業(yè)務(wù)拉動(dòng)尚未成熟的業(yè)務(wù)，同時(shí)通過尚未成熟的業(yè)務(wù)吸引投資，整體業(yè)務(wù)之間又構(gòu)成一個(gè)生態(tài)鏈，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。”在薛勝文看來，這種商業(yè)模式的利處在于創(chuàng)新性較強(qiáng)，能夠?qū)ν顿Y者產(chǎn)生較大吸引力，促進(jìn)品牌形象的提升；弊端在于對(duì)資金的需求量較大，容易產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向長(zhǎng)江商報(bào)記者分析稱：“涉足電視、手機(jī)、汽車以及房地產(chǎn)等多領(lǐng)域的樂視公司，依靠的是通過低價(jià)獲取用戶，然后依靠增值服務(wù)模式來盈利，例如樂視不通過手機(jī)硬件來賺客戶的錢，而是依賴樂視用戶每年繳納的會(huì)員費(fèi)。樂視的確是一個(gè)非常善于講故事以吸引投資者資本注入的企業(yè)，但是這些都基于樂視能夠把這個(gè)資本故事講好，投資者也希望借樂視的‘故事’賺得盆滿缽滿?！?/p>

不過，宋清輝也指出，這樣的商業(yè)模式有利之處在于能夠在極短時(shí)間內(nèi)吸引到大量的用戶，弊端則在于“硬件免費(fèi)”或會(huì)使公司虧損繼續(xù)擴(kuò)大。此外，如果內(nèi)容上沒有特色，很難吸引用戶長(zhǎng)期繳納會(huì)員費(fèi)用。

目前來看，樂視的盈利還是很難。知名電商分析人、電商天使投資人李成東坦言，視頻類的付出成本非常高，包括硬件投入等都屬于補(bǔ)貼銷售。目前來看做視頻的選擇做內(nèi)容做硬件，其實(shí)并沒有特別大的優(yōu)勢(shì)，每個(gè)領(lǐng)域都處于投入階段，靠補(bǔ)貼來支撐硬件，也有可能出現(xiàn)虧損情況，只能通過不斷融入新的資金進(jìn)來維持這個(gè)故事。