■本報記者 張學光 北京報道

對于嚴控影視資產注入上市公司的傳聞，最終沒有落到樂視網（300104.SZ）頭上，在順利拿到證監會核準批復之后，樂視網在6月3日復牌交易，當日遭遇大筆拋盤。

從去年12月5日停牌開始，恰好半年。這半年時間里，樂視網完成了對控股股東手中樂視影業的收購，以七成股份三成現金的方式支付了98億元的對價，同時還多募集了20億元的資金用于補充現金流。

按照樂視影業和上市公司簽訂的對賭協議，未來3年將分別為上市公司貢獻5.2億元、7.3億元和10.4億元的利潤，這對于去年賬面上不到7000萬元主營利潤的樂視網來說，無異于換了新天，對于剛剛被溫氏股份奪走的“創業板第一股”，樂視網立志重新奪回。

然而這次百億規模的資本運作得以成行，最大的贏家非樂視網掌門人賈躍亭莫屬。

燒錢的超級電視

根據樂視網公布的2015年度財務數據，公司的主營業務收入當中，占比最高的終端業務，也就是樂視電視和手機業務，大約46.8%，其次才是會員付費、版權分銷以及廣告業務；而且公司最近3年來，在終端業務上的收入占比越來越高，反而在廣告和付費業務上的收入占比越來越低。

樂視電視已經成為樂視網乃至樂視控股旗下的一張招牌。

樂視電視主要是由公司控股的樂視致新電子科技（天津）有限公司（以下簡稱“致新電子”）生產，根據財報數據顯示，致新電子去年的主營收入為86.93億元，按照公司持股58.55%折算，并入樂視網利潤報表的利潤約為50.89億元；而對應樂視網去年在終端業務上的收入為60.89億元，也就是說樂視在電視上的收入占到終端業務收入的八成以上，也是樂視網旗下諸多業務當中收入占比最高的。

就是這樣的一個支柱業務，去年又虧損了7.3億元，按照樂視網的持股比例折算，樂視網要承擔將近4.3億元的虧損額。

樂視超級電視這幾年來在燒錢速度上近乎于瘋狂。在2013年7月份推出的超級電視，當年完成了30萬臺的銷售，第二年完成了150萬臺銷售，2015年樂視定下的超級電視銷售量是300萬-400萬臺，而今年公司定下的目標是600萬臺。

去年銷售300萬臺已經虧損7.3億元了，今年要實現600萬臺的銷售，這個虧損數字即便是按照58.55%的持股比折算，上市公司現有的利潤根本承受不住。

對比樂視網去年賬面上2.17億元的凈利潤，其超過1000億元的總市值已經危若累卵，公司在利潤上的任何不利消息，都會波及二級市場股價表現。

而一旦二級市場發生波動，作為公司控股股東和實際控制人的賈躍亭都首當其沖，因為其截至去年10月底已經質押了手中77.7%的股權。

賈躍亭的算盤

對于超級電視，無疑是賣得越多虧得越多。

這其中會有一個小的銷售技巧，就是降低新款產品的銷售比例，提升舊款產品的銷售比例，借以降低虧損額。

今年4月20日，樂視在其發布會上發布了第四代超級電視，然而直到一個半月之后，這款產品卻并沒有大范圍鋪貨，在京東和天貓的電商平臺上并沒有銷售，目前在銷的仍舊是第三代電視。對于樂視的這種銷售手法，后來也被同行戲稱為“PPT電視”，也就是只能在發布會現場的PPT上見到。

當然，這種銷售上的小技巧對于每年上億元的虧損，只能治標，不能治本。

治本之策仍舊在于尋找到新的利潤點，來彌補在超級電視上的虧損額，這個利潤點就是在樂視控股手中孕育多年的樂視影業。

然而從財務數字上來看，樂視影業2014年的主營業務巨虧8.8億元，去年虧損8264萬元，在扣除了非經常性損益之后才達到1.36億元的利潤，對于今年能否完成5.2億元的利潤承諾，深交所也在問詢函當中提出質疑，不過公司深信自己在業務特色、人才團隊、生態協同和發行營銷上的優勢，可以確保實現業績承諾。

能否完成利潤承諾，這并不是最重要的，重要的是，此次股權轉讓中，作為樂視影業的第一大股東樂視控股在獲得7700多萬股的樂視網股權對價之外，還可以獲得10.63億元的現金對價。

這10億元的現金對于樂視控股而言是至關重要的，因為作為致新電子的少數股東，樂視控股去年承受了3億元的虧損，加上2014年1.87億元的虧損，加起來不到5億元的虧損，可是轉過身來卻從樂視影業上套了10億現金，要知道，樂視控股92%的股權都在賈躍亭手中。

而更有意思的是，賈躍亭在去年5月26日之前通過直接和間接總計持有樂視網7.95億股，隨后的半年時間里，賈躍亭通過二級市場和協議減持了上市公司1.35億股，總計套現了57億元；然而僅僅幾個月之后，通過出讓樂視影業，其直接和間接持有樂視網的股權又達到了7.72億股，兩年之間持股數量變化幅度不到3%，但是卻平空多出57億元現金來，財技之神奇令人驚嘆。